Aritzia创纪录毛利率中藏着9,740万加元关税退款

Aritzia于2026年10月8日收盘后公布第二季度业绩。次日该股上涨20.5%。

该季度为截至2026年8月30日的13周。净营业额为11.7亿加元，同比增长44.1%，按固定汇率计算增长42.1%。可比销售额只统计两个期间都开业的门店和渠道，增长34.5%。首席执行官Jennifer Wong表示，业绩显示了该商业模式的盈利能力。

退款到账之前，这个季度就已经很大

一家营业额48亿加元的公司出现这种幅度的增长并不常见。判断这个季度要看下面的细节。

门店营业额为76,690万加元，增长34.1%。线上营业额为40,290万加元，增长67.7%。线上目前占总额的34.4%。

地区结构进一步变化。美国营业额为77,940万加元，增长60.3%，占净营业额的66.6%。加拿大营业额为39,040万加元，增长19.8%。

销售及一般行政费用降至净营业额的29.5%，比上年同期低130个基点。一个基点是一个百分点的百分之一。

季末Aritzia共有146家门店，上年同期为134家。公司计划在2027财年新开12至13家门店，并对四到五家门店重新定位。

可比销售额是买不来的数字

零售商可以靠开店推高营业额。可比销售额检验的是已有门店是否更繁忙。

这一指标只统计两个期间都在营业的门店和渠道。新开门店在满一整年之前不计入。Aritzia本季度可比销售额增长34.5%。

对照来看，总营业额增长44.1%。增长的大部分来自一年前就已存在的门店。净增十二家门店提供了其余部分。

这个比例在这里才有用。主要靠开门店增长的零售商必须不断开店。主要靠已有门店增长的零售商则不必。

毛利率里有一笔退款，公司也这么说

公布的毛利率为57.1%，同比提升1,330个基点。

这一数字包含9,740万加元关税退款。关税退款是对公司此前已缴进口关税的退还。它是现金，是真实的。它不是服装生产或销售成本的变化。

Aritzia按两种方式都公布了这一数字。剔除退款后，调整后毛利率为48.7%，提升490个基点。第二个数字描述的是经营业务。

两者相差约840个基点。按11.7亿加元营业额计算，这一差额相当于9,740万加元中的大部分。

单季提升490个基点本身是不错的结果。它也大约只是头条数字的三分之一，而传播出去的是头条数字。

两个利润数字，都在新闻稿里

净利润为20,170万加元，增长204.2%。摊薄每股收益为C$1.70，上年同期为C$0.56。

新闻稿同时给出调整后数字。调整后净利润为15,600万加元，调整后摊薄每股收益为C$1.31。公布净利润与调整后净利润相差4,570万加元。

调整后EBITDA为24,620万加元，增长99.7%，利润率为21.0%。该利润率比上年同期高590个基点。

本季度自由现金流为21,430万加元，上半年为20,570万加元。季末现金为52,810万加元。存货为71,490万加元，增长35.8%。

指引上调了，而且假设不再有退款

公司把2027财年指引与此前的指引并列给出。

净营业额预期现为47.8亿至48.8亿加元，增幅约29%至32%。此前的指引为45.5亿至47.5亿加元，增幅约23%至28%。

调整后毛利率预期现为比2026财年的44.9%提升约225至275个基点。此前的指引为提升约175至225个基点。

调整后EBITDA利润率预期现为约20.0%，2026财年为17.8%。此前的预期为约19.5%。

新闻稿没有使用「上调」一词。它把旧数字与新数字并列，三项新数字都更高。

有一句话决定了如何理解这些数字。该指引不含任何关税退款收益。因此公司预测的改善是经营层面的预测，而不是本季度现金返还的重演。

扣除租赁激励后的资本支出指引约为25,000万加元。折旧与摊销指引约为13,000万加元。

这种增长要提前付钱

扩张先出现在资产负债表上，然后才体现在营业额里。

指引中的25,000万加元资本支出约为预测营业额的5%。它用于12至13家新门店和四到五家门店的重新定位。门店在开业当年付清，却能在许多年里产生收益。

存货是另一笔提前付出的款项。存货增长35.8%，而营业额增长44.1%。存货增速慢于销售增速是通常的检验标准，这一点通过了。

半年数字显示了时间差的代价。本季度自由现金流为21,430万加元，但上半年为20,570万加元。因此第一季度消耗了现金。

对于在入秋前备货的服装零售商，这种模式很常见。这也是要看半年而不是单季的理由。单个强劲季度可能只是一批提前到货的出货。

一家168亿加元公司的五分之一在一个交易日内重新定价

该股2026年10月9日收于C$146.91，上涨C$25.02，涨幅20.5%。当日最高价为C$147.72，最低价为C$135.00。

成交量为231万股，三十日均量为642,704股，约为平常的3.6倍。按当日成交量加权平均价C$142.43计算，成交额约为32,900万加元。

上述价格和成交量为QuoteMedia报价，于2026年10月9日收盘后读取。该数据源有15分钟延迟。

此次上涨按已发行股份11,460万股计算，增加约29亿加元市值。该公司当日收盘市值约为168.4亿加元。按其自身营业额指引的中值计算，约相当于2027财年销售额的3.5倍。

同一数据源的空头持仓为409万股，约占已发行股份的3.6%。

单日波动并不是对以上任何一点的判决。这是市场在为一个它此前没有看到的季度、以及一份它此前没有得到的指引定价。

下一个季度需要区分什么

退款只来了一次。490个基点不是。

第三季度报告将显示，在没有关税这一项支撑的情况下，调整后毛利率是否守住。它还将显示美国营业额是否继续以加拿大三倍的速度增长。Aritzia已经给出了核对这两点所需的数字。

两个数字描述同一个季度，公司把两个都印了出来。到一月份只会剩下其中一个。

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