加拿大勘探企业为何在12月完成钻探融资

加拿大自然资源部每年冬季都会询问加拿大矿业公司，下一年度计划在勘探上投入多少。企业为2026年报出的意向，如果真的落实，将创下纪录。

该部门在其矿产勘探信息公报中公布了这一数字，公报最后更新于2026年4月7日：勘探与矿床评价计划支出53亿加元，较2025年44亿加元的初步总额增长21%。其中初级公司占29.1亿加元，大型生产商占24.3亿加元。该部门说明，问卷答复的收集时间为2025年10月至2026年2月初。

调查时间窗并非偶然。提问安排在加拿大勘探企业知道答案的那几个月，因为那时它们的钱才到账。原因是一种名为流通股的工具，以及一份写进《所得税法》的时间表。

一家用不上税务抵扣的公司，把它卖给用得上的人

没有营业收入的矿产勘探公司没有应税所得，抵扣对它毫无用处。

《所得税法》允许这类公司改为转让该抵扣。据加拿大税务局自身的项目术语表，加拿大勘探支出（Canadian exploration expense，CEE）涵盖为确定加拿大境内矿产资源是否存在、位置、范围或品质而发生的成本；加拿大自然资源部在其矿业税收条款摘要中说明，CEE 在发生当年可全额抵扣，该页最后修订于2025年3月20日。主营业务为矿业的公司，法律称之为主营业务公司（principal-business corporation），可依流通股协议发行新股，并把该项支出转让给认购人。加拿大税务局的规则不留余地：被转让的支出视为在转让生效日由投资者发生，绝不视为由公司发生。

因此，认购人在一笔交易中买到两样东西：一份股份，以及一项公司原本无法使用的抵扣。

抵扣之上还有两项联邦税收抵免，二者都在加拿大自然资源部的同一页面上说明。矿产勘探税收抵免是对转让给流通股投资者的合格勘探支出给予15%的不可退还抵免。关键矿产勘探税收抵免为30%，适用于2022年4月7日之后至2027年3月31日当日或之前签订的协议，并限于15种矿产：钴、铜、镓、石墨、锂、镁、镍、铂族金属、稀土元素、钪、碲、钛、铀、钒和锌。该部门说明，卤水提锂由2023年预算案纳入，适用于2023年3月28日之后、2027年4月1日之前签订的协议。两项抵免不得就同一笔支出同时申报。

15%的抵免一直以短期延期方式续期。2024年预算案将其延至2025年3月31日；2025年3月3日，联邦政府提出再延两年至2027年3月31日，加拿大自然资源部的页面至今仍称之为提案。加拿大财政部当时表示，该延期预计为矿产勘探投资提供约11,000万加元的支持，并指出2022年约有200家公司向逾10,100名投资者发行了合格流通股。

在既定假设下，这项抵扣值多少

这一激励的规模是一道简短的计算题，也是该工具得以运作的原因。

假设一位综合边际税率设为50%的个人，以C$10,000认购一个铜矿项目的流通股。公司转让C$10,000的 CEE。该抵扣从认购人的应税所得中减去C$10,000，按上述假设税率节省C$5,000税款。关键矿产勘探税收抵免按所转让特定支出的30%计算，可再抵减联邦应纳税款C$3,000。于是，这笔C$10,000认购的税后成本约为C$2,000。

以上是基于假设的示例，而非取自任何申报文件的数字，并且在两个具体方面并不完整。 已申报的抵免会减少后续年度可用的支出余额，而股份最终出售也有其自身的税务后果。此处引用的加拿大税务局资料均未涵盖这两个环节，C$2,000中也未包含它们。

即便略去这两步，方向也足以解释市场。认购人若能通过税制收回认购款的大部分，就可以用高于普通股市价的价格买入流通股而不至于吃亏。这部分溢价就是抵扣的价格。

回溯规则所设定的日期序列

抵扣只有在认购人能够申报的年度才有用，而勘探资金是在一个钻探季节而非一个税务年度内花出去的。该法以回溯规则连接两者，12月的截止日期正由此而来。下列序列出自加拿大税务局关于流通股项目的指引，按2026年签订的协议套用。

1. 第1年，2026年12月31日之前。 认购款必须在年底之前以现金付清。公司须在协议签订月份与销售文件首次交付潜在投资者月份两者之中较早者的次月末之前提交 T100A 表。
2. 2027年1月、2月或3月。 转让必须在这三个月之一完成，其生效日必须为2026年12月31日。认购人与公司在整个2027年须保持非关联关系。
3. 转让之后的下一个月。 T101A 表到期。若未提交，第66(12.7001)款将使该转让无效，认购人的抵扣随之消失。
4. 2027年春季。 认购人以该抵扣冲抵2026年所得，并申报15%或30%的抵免。
5. 2027年2月之后。 对尚未花出的回溯金额，公司须按月计缴 XII.6部分税款。
6. 2027年12月底之前。 届时仍未实际发生的部分，须就未花出金额再缴10%的费用。

若不适用回溯规则，则适用一般时间表，税务局的表述是：支出须落在自协议签订日起、至协议签订月份结束后24个月为止的期间内。转让金额超过认购人实付金额，可能依第163(2.2)款和第163(2.21)款被处以最高相当于超出部分25%的罚款。

按顺序读下来，这一序列解释了两种看似市场心理、实则源于行政规定的现象。融资集中在第四季度完成，因为资金须在12月31日之前到账，抵扣才能归属该年度。钻探发生在次年夏秋，因为公司有到次年12月底的时间把钱花掉而无需为延迟付费。

这笔钱不能离开本国

最后一项条件对加拿大的影响最大，它写在定义里而不在时间表里。

加拿大税务局对 CEE 的定义与加拿大境内的矿产资源相绑定。一加元流通股资金可以用于萨斯喀彻温省的钻机，不能用于智利的钻机。初级公司计划在2026年支出的29.1亿加元中，由流通股融资的那一部分，就是税制已绑定在加拿大土地上的资金；该部门在同一调查中公布的各省意向显示了方向：魁北克省11.6亿加元、不列颠哥伦比亚省10.3亿加元、安大略省99,900万加元、萨斯喀彻温省82,300万加元、育空32,300万加元、努纳武特26,800万加元。

这一约束与整个行业的格局相反。加拿大自然资源部另一份于2026年1月发布的资产调查显示，截至2024年末，加拿大上市矿业公司持有的3,526亿加元资产中有2,406亿加元在加拿大境外。依上述规则募集的勘探资金，是该法有意创设的例外。

普通股持有人得到什么

既有股东不是其中任何一环的当事方，却承受全部影响。

流通股融资会发行新股，股份数因此上升，每一份既有股份所代表的公司比例随之变小。作为交换，公司获得一笔必须用于加拿大境内勘探的现金，其支出进度由一项税款而非合约条款强制执行。普通股持有人得到的是勘探，付出的是稀释；而买下抵扣的认购人，无论钻机找到什么，都已从联邦与省级国库收回了一部分资金。

该部门公布的矿种分布显示了这笔钱在找什么。贵金属占2025年支出的50%，为21.8亿加元，2026年计划达到26.9亿加元。基本金属占27%，为11.7亿加元，2026年意向为11.6亿加元。铀占10%，为45,800万加元，计划增至73,700万加元。黄金在第一类中占主导，而黄金并不在享有30%抵免的关键矿产清单上。

30%的抵免于2027年3月31日到期，15%的抵免延至同一日期在加拿大自然资源部页面最后更新时仍被称为提案。2026年12月是两项抵免都确定覆盖的最后一个完整认购窗口。

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