加拿大允许小型上市公司每年只发布两次财报

在多伦多上市的四家最大矿业公司在一周之内公布了第三季度数据。Kinross Gold、Alamos Gold和Eldorado Gold于2026年10月28日公布业绩，Cameco于10月30日跟进，每家公司都在同一天提交了中期财务报表和管理层讨论与分析（MD&A）。

小型矿业公司遵循另一套时间表。仅在多伦多创业板（TSX Venture Exchange）或加拿大证券交易所（Canadian Securities Exchange）上市的公司，可在11月29日前提交同一季度的报告；自2026年3月19日起，符合条件的公司可以完全省去三个月和九个月报告，每年报告两次。这一变化来自加拿大证券管理局（CSA），即各省和地区证券监管机构的联席机构，依据的是Coordinated Blanket Order 51-933。今年秋季是它经历的第一个完整业绩季，它改变了加拿大小型公司最新现金数字所在的文件。

截止日期取决于股票在哪里交易

加拿大的持续披露规则National Instrument 51-102设定了两套日历。非创业板发行人的报告发行人，必须在期末后第45天或之前提交中期财务报告。创业板发行人可延至第60天。对于截至9月30日的季度，这两个日期分别是11月14日和11月29日。

年度报表也按同样方式划分，较大的一组为90天，创业板发行人为120天。

适用哪套日历由定义决定，而定义只看上市地点。根据该规则，创业板发行人是指其证券未在多伦多证券交易所、美国市场或加拿大和美国以外的市场上市或报价的报告发行人，另有列明的例外，例如伦敦的AIM市场。没有其他上市地的TSXV或CSE公司就是创业板发行人。TSX公司则不是，无论规模大小。

MD&A与报表同行。NI 51-102要求它在中期截止日和报表本身提交日两者中较早的日期或之前提交，因此说明和数字同时到达。

四家大型矿业公司都提前两周以上完成提交。每家公司也在美国证券交易委员会（SEC）注册，而加拿大规则要求加拿大的提交不得晚于境外提交，这也是同一批文件在同一天出现在SEDAR+和EDGAR上的原因之一。Cameco向SEC提交的文件包括新闻稿和MD&A，以及未经审计的中期报表，两位最高管理人员的证明也注明同一天。Maple曾于10月28日预告Ivanhoe Mines的业绩，该公司定于11月3日公布，同样远早于截止日。

业绩新闻稿是摘要，报表才是正式申报

新闻稿是大多数人阅读的文件。它是由公司撰写的新闻文件，通常以管理层认为最有用的数字开头。中期报表才是规则要求的文件，按国际财务报告准则（IFRS）编制，并由两位最高管理人员证明。MD&A介于两者之间：管理层自己对本季度以及公司流动性和风险的说明。

矿业新闻稿依赖IFRS没有定义的指标。Kinross报告第三季度每售出一盎司黄金当量的归属全维持成本（all-in sustaining cost）为US$1,947，上年同期为US$1,622，其新闻稿将该数字标注为按世界黄金协会指引计算的非GAAP财务指标。这里引用该数字是为了它的标注，作为此类指标呈现方式的例子。全维持成本是在每盎司直接成本之上，加上矿山维持生产所需的支出，例如维持性资本开支和公司管理费用。Alamos列出同一类指标，并说明非GAAP指标在IFRS下没有标准化含义。

自National Instrument 52-112于2021年8月25日生效以来，加拿大一直规范此类数字的呈现方式。使用此类指标的公司，必须将其与财务报表中最接近的项目进行调节，附上名称和对其衡量内容的解释，并且不得比该项目更突出地展示。该规则并不规定矿业公司选择哪种指标。它让指标可以追溯到报表。

业绩指引的变化也在新闻稿中公布。Eldorado的新闻稿将2026年全部资产的黄金产量展望下调至425,000至475,000盎司，原指引为495,000至600,000盎司，公司将大部分变化归因于其希腊Skouries项目的投产爬坡较慢。Maple关于该业绩的报道介绍了细节。指引是管理层的预测，与旁边已报告的季度属于不同类别。

Blanket Order 51-933允许小公司省去什么

该命令是一项豁免，于2026年3月19日由各省证券监管机构以协调命令形式发布，其中包括不列颠哥伦比亚省和萨斯喀彻温省的监管机构。符合条件的发行人无需提交三个月和九个月期间的中期财务报告及相关MD&A。六个月报告和经审计的年度报表仍须提交。该命令还取消了一些只有在季度报告下才有意义的项目，例如年度MD&A中的八个季度摘要和第四季度讨论。

根据不列颠哥伦比亚省证券委员会公布的命令文本，发行人在其省略的每个期间结束时，必须满足以下全部条件：

1. 已在加拿大至少一个司法管辖区成为报告发行人至少12个月。
2. 是证券在TSX Venture Exchange或CSE上市的创业板发行人。
3. 最近提交的经审计年度报表显示收入不超过1000万加元，这是2026年3月19日命令设定的上限。
4. 已提交所有规定的定期和及时披露文件。
5. 在过去12个月内，未受到特定处罚或制裁，也未受到持续超过30天的停止交易令。

发行人还必须发布并提交一份新闻稿，说明该新闻稿依据Coordinated Blanket Order 51-933提交，并写明其将不再报告的第一个中期期间。变更财政年度截止日或提交基础储架招股说明书的发行人必须停止依赖该命令，在通过简式招股说明书发行证券期间也不能使用该豁免。

在CSA于3月19日发布的新闻稿中，CSA主席、阿尔伯塔省证券委员会主席兼首席执行官Stan Magidson称该试点为"a great example of harmonization by Canada's regulators"（大意：加拿大监管机构协调统一的一个很好例子），有助于加拿大资本市场的竞争力，并表示收到的意见显示，它将在维持投资者保护的同时，明显减轻较小创业板发行人的监管负担。命令本身指出，对一些发行人而言，频繁报告的成本可能超过其对投资者的益处。CSA表示，打算利用该命令生效期间为更广泛的规则制定项目提供依据。该命令没有设定到期日。

没有收入的勘探公司按定义即可通过收入测试。但每家希望获得豁免的此类公司，仍须满足申报和合规条件。

两家CSE勘探公司展示选择加入的方式

Golden Goose Resources（CSE: GGR）是一家加拿大矿产勘探公司，于2026年4月14日宣布将依赖该命令，从截至2026年5月31日的三个月中期期间开始。公司表示，半年报告"will reduce administrative and compliance costs"（大意：将降低行政和合规成本），同时为股东保持适当的披露。

37 Capital（CSE: JJJ）于2026年4月27日宣布，将不为其2026年第一和第三季度（分别截至3月31日和9月30日）提交中期报告或MD&A，并将继续提交经审计的年度报表和六个月中期报告。对37 Capital而言，今年11月没有到期的第三季度报告。

这两份新闻稿都做到了命令的要求：写明命令和第一个省略的期间。对于在业绩季跟踪CSE或TSXV公司的人来说，这类新闻稿可以解释为什么60天期限过后SEDAR+上没有出现季度报表。

在新日历下现金数字老化得更快

对于尚无收入的勘探公司，资产负债表就是经营报告。期末现金与期内支出相比，是显示资金能维持多久、何时可能需要下一轮融资的数字。报告周期决定了这个数字可以有多旧。

以一家财政年度截至12月31日、并在最后允许日期提交的创业板发行人为例。按季度报告时，它在2026年11月29日前提交9月30日的报表，在2027年4月30日前提交年度报表，因此在2027年4月30日年度报表到期当天，其最新资产负债表已有212天。

根据该命令，9月的报告不再提交。2027年4月30日，最新的资产负债表是2026年6月30日的那一份，相隔304天。这是截止日期允许的最长期限，许多公司会更早提交。

披露制度的其余部分不变。NI 51-102仍要求公司通过新闻稿及时公布重大变化，并提交重大变化报告，而该命令把遵守这些及时披露义务作为使用它的条件。融资或钻探结果的公布条件与以往相同。

变少的是这些公告之间的定期会计核查。

欧洲在十年前作出了同样的选择

欧盟于2013年10月22日通过第2013/50/EU号指令修订其透明度指令，取消了上市公司发布季度中期管理层声明的要求，英国金融行为监管局在次年7月就提前取消这一要求进行咨询。

这一比较有其局限。欧洲的变化适用于受监管市场上的所有发行人。加拿大2026年3月19日的命令仅限于低于收入上限的小型创业板发行人，而且这是一个试点，CSA表示其结果将用于规则制定。10月28日至30日公布业绩的四家大型矿业公司完全不在其范围内。

对加拿大小型公司而言，报告日历现在部分是公司自行选择并公告的事项。半年报告和选择加入的公告比一年前更重要；对37 Capital来说，下一份定期申报是其2026年经审计的年度报表，须于2027年4月30日前提交。