Le Canada permet désormais à ses petites sociétés cotées de publier leurs résultats deux fois par an

Quatre des plus grandes sociétés minières cotées à Toronto ont publié leurs chiffres du troisième trimestre en l'espace d'une semaine. Kinross Gold, Alamos Gold et Eldorado Gold ont publié leurs résultats le 28 octobre 2026, et Cameco a suivi le 30 octobre, chacune avec ses états financiers intermédiaires et son rapport de gestion (MD&A) déposés le même jour.

Les sociétés juniors suivent une autre horloge. Une société inscrite uniquement à la Bourse de croissance TSX ou à la Bourse des valeurs canadiennes a jusqu'au 29 novembre pour déposer le même trimestre, et depuis le 19 mars 2026, une société admissible peut omettre entièrement les rapports de trois et de neuf mois et publier deux fois par an. Le changement vient des Autorités canadiennes en valeurs mobilières (ACVM, CSA en anglais), le conseil des autorités de réglementation des provinces et des territoires, au moyen de la Coordinated Blanket Order 51-933. Il a connu cet automne sa première saison complète de résultats, et il change le document qui contient le chiffre de trésorerie le plus récent d'une petite société canadienne.

L'échéance dépend de l'endroit où les actions se négocient

La règle canadienne sur l'information continue, le Règlement 51-102 (National Instrument 51-102), fixe deux calendriers. Un émetteur assujetti qui n'est pas un émetteur émergent doit déposer son rapport financier intermédiaire au plus tard le 45e jour suivant la fin de la période. Un émetteur émergent a jusqu'au 60e jour. Pour le trimestre terminé le 30 septembre, ces dates sont le 14 novembre et le 29 novembre.

Les états annuels suivent la même répartition, à 90 jours pour le groupe le plus important et à 120 pour les émetteurs émergents.

La définition décide du calendrier applicable, et elle repose uniquement sur l'inscription. Selon le règlement, un émetteur émergent est un émetteur assujetti dont aucun titre n'est inscrit ou coté à la Bourse de Toronto, sur un marché américain ou sur un marché situé hors du Canada et des États-Unis, avec des exceptions nommées comme le marché AIM de Londres. Une société de la TSXV ou de la CSE sans autre inscription est un émetteur émergent. Une société de la TSX ne l'est pas, quelle que soit sa taille.

Le rapport de gestion accompagne les états. Le Règlement 51-102 exige qu'il soit déposé au plus tard à la première des deux dates, l'échéance intermédiaire ou le jour du dépôt des états eux-mêmes, de sorte que l'explication et les chiffres arrivent ensemble.

Les quatre grandes sociétés minières ont déposé avec plus de deux semaines d'avance. Chacune est aussi inscrite auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, et les règles canadiennes exigent le dépôt canadien au plus tard en même temps que le dépôt étranger, ce qui explique en partie que les mêmes documents paraissent le même jour sur SEDAR+ et sur EDGAR. Le dépôt de Cameco auprès de la SEC comprenait le communiqué et le rapport de gestion à côté des états intermédiaires non audités, avec les attestations des deux principaux dirigeants datées du même jour. Ivanhoe Mines, dont Maple a présenté les résultats à venir le 28 octobre, a fixé le 3 novembre, également bien avant l'échéance.

Le communiqué de résultats est le résumé, les états sont le dépôt

Le communiqué est ce que la plupart des gens lisent. C'est un document de nouvelles, rédigé par la société, qui s'ouvre habituellement sur les chiffres que la direction juge les plus utiles. Les états intermédiaires sont le document exigé par les règles, préparés selon les Normes internationales d'information financière (IFRS) et attestés par les deux principaux dirigeants. Le rapport de gestion se situe entre les deux : le compte rendu de la direction sur le trimestre ainsi que sur la liquidité et les risques de la société.

Les communiqués miniers s'appuient sur des mesures que les IFRS ne définissent pas. Kinross a déclaré des coûts de maintien tout compris attribuables de US$1,947 par once d'équivalent or vendue au troisième trimestre, contre US$1,622 un an plus tôt, et son communiqué qualifie ce chiffre de mesure financière non conforme aux PCGR, calculée selon les lignes directrices du World Gold Council. Le chiffre figure ici pour son étiquette, comme exemple de la façon dont ces mesures sont présentées. Les coûts de maintien tout compris ajoutent au coût direct de chaque once les dépenses dont une mine a besoin pour continuer à produire, comme les investissements de maintien et les frais généraux du siège. Alamos énumère la même famille de mesures et précise que les mesures non conformes aux PCGR n'ont pas de sens normalisé selon les IFRS.

Le Canada encadre la présentation de ces chiffres depuis l'entrée en vigueur du Règlement 52-112 (National Instrument 52-112) le 25 août 2021. Une société qui utilise une telle mesure doit la rapprocher du poste le plus proche de ses états financiers, avec une étiquette et une explication de ce qu'elle mesure, et ne peut pas la présenter de façon plus visible que ce poste. La règle n'impose pas à une société minière le choix de la mesure. Elle rend la mesure traçable jusqu'aux états.

Les modifications des prévisions figurent aussi dans le communiqué. Le communiqué d'Eldorado a abaissé ses prévisions de production d'or pour 2026, tous actifs confondus, à une fourchette de 425,000 à 475,000 onces, contre 495,000 à 600,000 à l'origine, et la société a attribué l'essentiel du changement à une montée en cadence plus lente de son projet Skouries en Grèce. L'article de Maple sur les résultats en donne le détail. Une prévision est une projection de la direction et appartient à une autre catégorie que le trimestre déclaré à côté.

Ce que la Blanket Order 51-933 permet à une petite société de laisser tomber

L'ordonnance est une dispense, rendue le 19 mars 2026 sous forme d'ordonnance coordonnée par les autorités provinciales en valeurs mobilières, dont celles de la Colombie-Britannique et de la Saskatchewan. Un émetteur admissible n'a pas à déposer le rapport financier intermédiaire et le rapport de gestion connexe pour ses périodes de trois et de neuf mois. Le rapport de six mois et les états annuels audités restent obligatoires. L'ordonnance retire aussi certains éléments qui n'ont de sens qu'avec des rapports trimestriels, comme le sommaire des huit derniers trimestres et l'analyse du quatrième trimestre dans le rapport de gestion annuel.

Pour être admissible, à la fin de chaque période omise, un émetteur doit remplir toutes les conditions suivantes, selon le texte de l'ordonnance publié par la British Columbia Securities Commission :

1. Il est émetteur assujetti dans au moins un territoire du Canada depuis au moins 12 mois.
2. Il est un émetteur émergent dont des titres sont inscrits à la Bourse de croissance TSX ou à la CSE.
3. Ses derniers états annuels audités déposés font état de produits d'au plus C$10 millions, le plafond fixé dans l'ordonnance du 19 mars 2026.
4. Il a déposé tous les documents d'information périodique et occasionnelle exigés.
5. Au cours des 12 mois précédents, il n'a fait l'objet ni de certaines pénalités ou sanctions, ni d'une interdiction d'opérations restée en vigueur plus de 30 jours.

Il doit aussi publier et déposer un communiqué indiquant qu'il est déposé en vertu de la Coordinated Blanket Order 51-933 et précisant la première période intermédiaire pour laquelle il ne publiera pas de rapport. Un émetteur qui change la date de fin de son exercice ou dépose un prospectus préalable de base doit cesser de se prévaloir de l'ordonnance, et la dispense n'est pas offerte pendant un placement de titres au moyen d'un prospectus simplifié.

Dans le communiqué des ACVM du 19 mars, Stan Magidson, président des ACVM et président et chef de la direction de l'Alberta Securities Commission, a qualifié le projet pilote de "a great example of harmonization by Canada's regulators" (traduction libre : un excellent exemple d'harmonisation par les autorités de réglementation du Canada) qui soutient la compétitivité des marchés financiers canadiens, et il a indiqué que les commentaires reçus montraient qu'il réduirait sensiblement le fardeau réglementaire des petits émetteurs émergents tout en maintenant la protection des investisseurs. L'ordonnance elle-même indique que, pour certains émetteurs, le coût de rapports fréquents peut dépasser leur avantage pour les investisseurs. Les ACVM ont dit vouloir mettre à profit la période d'application de l'ordonnance pour éclairer un projet réglementaire plus large. L'ordonnance ne prévoit aucune date d'expiration.

Une société d'exploration sans produits satisfait par définition au critère des produits. Chacune de ces sociétés qui souhaite la dispense doit néanmoins remplir les conditions de dépôt et de conduite.

Deux sociétés d'exploration de la CSE montrent à quoi ressemble l'adhésion

Golden Goose Resources (CSE: GGR), une société canadienne d'exploration minérale, a annoncé le 14 avril 2026 qu'elle se prévaudrait de l'ordonnance à compter de la période intermédiaire de trois mois terminée le 31 mai 2026. La société a déclaré que les rapports semestriels "will reduce administrative and compliance costs" (traduction libre : réduiront les coûts administratifs et de conformité) tout en maintenant une information appropriée pour les actionnaires.

37 Capital (CSE: JJJ) a annoncé le 27 avril 2026 qu'elle ne déposerait pas de rapports intermédiaires ni de rapport de gestion pour ses premier et troisième trimestres de 2026, terminés le 31 mars et le 30 septembre, et qu'elle continuerait de déposer des états annuels audités et des rapports intermédiaires de six mois. Pour 37 Capital, aucun rapport du troisième trimestre n'est attendu ce mois de novembre.

Les deux communiqués font ce que l'ordonnance demande : ils nomment l'ordonnance et la première période omise. Pour qui suit une société de la CSE ou de la TSXV pendant une saison de résultats, un communiqué de ce genre explique pourquoi aucun état trimestriel n'apparaît sur SEDAR+ une fois le cap des 60 jours franchi.

Le chiffre de trésorerie vieillit plus vite avec le nouveau calendrier

Pour une société d'exploration sans produits, le bilan tient lieu de rapport d'exploitation. La trésorerie à la fin de la période, comparée aux dépenses de la période, est le chiffre qui montre combien de temps l'argent durera et quand le prochain financement pourrait être nécessaire. Le cycle de publication détermine l'âge que peut avoir ce chiffre.

Prenons un émetteur émergent dont l'exercice se termine le 31 décembre et qui dépose le dernier jour permis. En publiant chaque trimestre, il dépose ses états au 30 septembre au plus tard le 29 novembre 2026 et ses états annuels au plus tard le 30 avril 2027, de sorte que le 30 avril 2027, jour de l'échéance des états annuels, son bilan le plus récent a 212 jours.

En vertu de l'ordonnance, le rapport de septembre disparaît. Le 30 avril 2027, le bilan le plus récent est celui du 30 juin 2026, établi 304 jours plus tôt. Ce sont les limites extrêmes permises par les échéances, et beaucoup de sociétés déposent plus tôt.

Le reste du système d'information ne change pas. Le Règlement 51-102 exige toujours qu'une société annonce sans délai un changement important par communiqué et dépose une déclaration de changement important, et l'ordonnance fait du respect de ces obligations d'information occasionnelle une condition de son utilisation. Un financement ou un résultat de forage arrive aux mêmes conditions qu'avant.

Ce qui s'amincit, c'est le contrôle comptable périodique entre ces annonces.

L'Europe a fait le même choix une décennie plus tôt

L'Union européenne a modifié sa directive Transparence le 22 octobre 2013 par la directive 2013/50/UE, supprimant l'obligation pour les sociétés cotées de publier des déclarations intermédiaires de la direction trimestrielles, et la Financial Conduct Authority du Royaume-Uni a lancé une consultation en juillet suivant sur leur suppression anticipée.

La comparaison a une limite. Le changement européen visait tous les émetteurs des marchés réglementés. L'ordonnance canadienne du 19 mars 2026 se limite aux petits émetteurs émergents sous son plafond de produits, et c'est un projet pilote dont les résultats, selon les ACVM, alimenteront la réglementation. Les quatre grandes sociétés minières qui ont publié entre le 28 et le 30 octobre en sont entièrement exclues.

Pour une société junior canadienne, le calendrier de publication est désormais en partie un choix que la société fait et annonce. Le rapport semestriel et le communiqué d'adhésion pèsent plus lourd qu'il y a un an, et pour 37 Capital, le prochain dépôt périodique est celui de ses états annuels audités de 2026, attendus au plus tard le 30 avril 2027.