Lundin Mining为何下调2026年铜产量指引

7月和8月，冬季风暴导致Lundin Mining位于智利阿塔卡马大区的Caserones铜矿停电约30天，随后融雪又拖慢了矿用卡车的运输。进入选矿厂的矿石减少。2026年11月4日，公司在三个月内第二次下调Caserones的指引，全公司的铜产量区间也随之下调。

同一份业绩新闻稿显示，截至2026年9月30日的季度营收为110,920万美元，上年同期为95,390万美元。11月5日是新闻稿发布后的首个完整交易日，股价在多伦多证券交易所收于C$28.05，下跌C$3.62，跌幅11.43%。数据来自TMX Money（QuoteMedia），为美东时间2026年11月5日16:20读取的收盘数据。

Caserones的铜产量不到去年的一半

Lundin Mining在南美运营三座在产铜矿：智利的Candelaria和Caserones，以及巴西的Chapada。公司按100%基准报告产量，即扣除合作方份额之前的矿山全部产量。

根据11月4日的新闻稿，第三季度铜总产量为62,610吨。2025年同期为84,999吨。如下表所示，差距主要来自Caserones。

Chapada持平。Candelaria下降约6%，公司将其归因于矿石硬度较高和设备维护；公司预计Phase 12的高品位矿石将提升第四季度产量。Caserones下降约57%。

公司的解释是天气。阿塔卡马的冬季风暴造成停电，作业暂停约30天。新闻稿称，此后融雪"reduced haulage rates and limited the volume of ore delivered to the mill"（大意：降低了运输效率，并限制了运往选矿厂的矿石量）。公司在10月15日的预告中表示，Caserones约6,600万美元的成本将被列为矿山停工成本，不计入调整后盈利指标。其中2,100万美元为风暴带来的额外成本，4,500万美元为矿山停工期间承担的固定开支。

同一座矿山两次改变了全年指引

产量指引是矿业公司向市场公布的全年预计产量区间。Lundin Mining已于8月18日第一次下调Caserones指引，从130,000至140,000吨降至120,000至130,000吨。11月4日的新闻稿再次下调至105,000至115,000吨。

全公司铜产量指引随之下降，2026年指引现为285,000至310,000吨，此前为300,000至325,000吨。截至9月30日的年内产量为219,421吨，因此新区间意味着第四季度产量约为66,000至91,000吨。

指引的其他部分没有变化。2026年合并现金成本指引维持在每磅铜US$1.95至US$2.15。现金成本是生产一磅铜的直接成本，已扣除随铜一同出售的黄金及其他金属的抵扣。黄金指引维持在134,000至149,000盎司。2026年资本支出指引于11月4日由103,000万美元下调至98,000万美元。

总裁兼首席执行官Jack Lundin在新闻稿中将Caserones的产量缺口描述为"deferred tonnes rather than lost production"（大意：是延后的吨数，而非损失的产量）。公司预计Caserones将在2027年逐步恢复，并计划在第四季度末前恢复Angélica区域的钻探。延后的吨数是指仍保留在开采计划中、稍后处理的矿石。损失的产量则会完全退出计划。公司称这些矿石仍在开采计划中，恢复时间表是公司自己的预测。

创纪录的实现价格推高了营收

截至2026年9月30日的三个月，铜实现价格为每磅US$6.85，公司称这是纪录水平。实现价格是公司销售实际获得的价格，包括对前期定价货物的调整。10月15日的预告估计，这些调整使第三季度税前营收增加约5,100万美元。黄金平均售价为每盎司US$4,321。

价格解释了为何铜产量下降约四分之一的同时营收却在增长。第三季度归属于股东的净利润为22,890万美元，即每股US$0.27，上年同期为13,380万美元。

截至2026年9月30日的三个月，经营活动带来53,160万美元现金，自由现金流（即扣除资本支出后剩余的现金）为31,180万美元。

首席执行官在新闻稿中表示，本季度是公司"fourth consecutive quarter of revenue exceeding"（大意：连续第四个季度营收超过）10亿美元的季度。截至2026年9月30日的季度合并现金成本为每磅US$2.01，处于维持不变的指引区间内。

季度末资产负债表保持净现金

截至2026年9月30日，新闻稿中的净现金调节表显示，现金及现金等价物为34,430万美元，一年内到期债务为10,730万美元。现金减去这部分债务等于公司自身公布的净现金23,700万美元（截至2026年9月30日），因此公司的口径未计入其他借款。公司称截至11月4日该数字约为20,000万美元。中期财务报表和管理层讨论与分析已于11月4日在SEDAR+提交；此处数字来自新闻稿中的简明报表。

公司以两种方式向股东返还现金。董事会于11月4日宣布每股C$0.0275的常规季度股息，将于2026年12月21日向12月4日登记在册的股东派发。公司还在第三季度回购2,448,400股，耗资约6,240万美元。截至10月30日的年内，公司共回购6,098,494股，平均价格约为C$35.70。

公司于10月30日公布已发行普通股为851,371,131股。11月4日的新闻稿没有报告新的股票发行或融资。

Vicuña是公司正在推进的项目

Vicuña是位于阿根廷与智利边境的铜金银矿区，由公司与BHP按50/50合营持有。它是Lundin Mining计划中最大的项目。

1. 2026年2月16日发布的综合研究（初步经济评估技术报告日期为2026年3月30日）给出第一阶段资本支出71亿美元，按8%折现率计算的税后净现值为95亿美元。净现值是研究对全部未来现金流的估算，按研究日期折现为一个总额。
2. 阿根廷于2026年6月批准了该项目依据其大型投资激励制度（RIGI）提交的申请。
3. 在截至2026年9月30日的季度，一项省级协议设立了25,000万美元的基础设施信托，给予五年付款宽限期，并将省级权益金上限定为总收入的3%。建设高压输电线路的批准也在同一季度获得。
4. 据新闻稿，开发决策（即正式决定建设）的目标时间为"as early as the end of 2026"（大意：最早2026年底）。

前三步已完成；开发决策尚未作出。新闻稿显示第三季度Vicuña资本支出为8,100万美元，公司50%份额的2026年预算维持在39,500万美元。

交易日显示了什么，又没有显示什么

11月5日，股价开盘报C$31.11，盘中在C$27.565至C$31.405之间波动，收于C$28.05，多伦多交易所成交5,490,369股，数据来自TMX Money。公司未对股价发表评论，也没有任何文件将股价变动与新闻稿中的某一具体事项联系起来。指引下调和创纪录价格在开盘前均已公开。

在我看来，本季度是一座矿山的产量未达预期，公司对此作了详细说明；而整体业务获得了创纪录的价格，并以净现金状态结束季度。新指引下限所隐含的第四季度66,000吨产量，是对新区间的下一次检验。

12月4日登记在册的股东将于12月21日获得C$0.0275的股息；Lundin Mining与BHP计划最早于年底就是否建设Vicuña作出决定。