Mantoverde扩建之际，Capstone Copper季度调整后EBITDA创35,800万美元纪录

智利阿塔卡马地区的一座选矿厂为Capstone Copper本季度定下了基调。公司在2026年10月29日的第三季度新闻稿中称，9月计划停产期间，施工人员把新设备接入Mantoverde的硫化矿处理厂；10月，该厂单日处理矿石53,412吨，创下纪录。

Mantoverde扩建是Capstone今年在建的主要项目。围绕这一项目，本季度在产量下降的情况下实现了创纪录的盈利，公司现预计全年产量处于区间下限。

第三季度靠价格拉动

Capstone在美洲有四处铜矿业务：智利的Mantoverde和Mantos Blancos、亚利桑那州的Pinto Valley以及墨西哥的Cozamin。公司持有Mantoverde 70%的股权，另外三处为全资拥有，以美元并按100%口径报告业绩。

截至2026年9月30日的三个月，调整后EBITDA为35,830万美元。调整后EBITDA是衡量扣除利息、税项、折旧和一次性项目前经营盈利的指标。公司称这是连续第八个季度创纪录。截至2026年9月30日的季度营收为71,200万美元。

驱动因素是价格。本季度Capstone每售出一磅铜实现US$6.61，上年同期为US$4.49，2026年第二季度为US$6.22。公司售出45,409吨应付铜。根据太平洋时间13:20读取的TMX Money收盘数据，2026年10月30日，Capstone在多伦多的股价收于C$11.00，下跌C$0.77，即6.54%，多伦多证券交易所成交8,920,163股。

截至2026年9月30日的季度，归属股东的净利润为9,850万美元，即每股US$0.13，上年同期为24,810万美元。新闻稿指出，2025年第三季度的数字包含Santo Domingo项目20,950万美元的非现金减值转回。剔除此类项目后，截至2026年9月30日的季度，归属股东的调整后净利润由4,940万美元增至9,380万美元。

产量下降18%，缺口主要来自亚利桑那州

合并产量为45,218吨含铜量，比2025年第三季度的55,280吨下降18%。分矿山数字显示了缺口所在。

与新闻稿一致，Mantoverde按100%口径列示；Capstone持有其70%股权。由于四舍五入，各矿山数字合计为45,219吨。

C1现金成本是行业衡量开采和加工一磅铜成本的标准指标，扣除副产品收益，不含维持性资本和公司层面费用。合并C1为每磅US$2.95，上年同期为US$2.42。

Pinto Valley是变化的主要原因。其产量同比下降36%。主破碎机大修持续到10月，选厂处理量下降29%，降至每天25,001吨。根据新闻稿，移动式破碎机维持了部分矿石供给，可用率约为正常水平的三分之一。更少的铜量分摊相同的固定成本，Pinto Valley的C1从US$3.63升至US$6.11。

新闻稿称，修复后的破碎机于10月21日开始调试，发现需要额外维修；Capstone预计破碎机将在11月2日左右重新启动。

Mantoverde的走向相反。其综合C1从US$2.27降至US$1.77，硫化矿流程成本为每磅US$0.90。硫化矿经加工成精矿后运往冶炼厂；阴极铜则是在矿山从浸出的氧化矿中电积得到的铜。正在扩建的是硫化矿部分，而这部分已经是Capstone成本最低的铜。

指引移向区间两端

Capstone现预计2026年铜产量处于200,000至230,000吨区间的下限，合并C1现金成本处于每磅US$2.45至US$2.75区间的上限。公司把2026年资本预算上调4,000万美元至83,000万美元，主要用于资本化剥离，即为采到矿石而剥除废石的成本。在2026年7月30日的第二季度新闻稿中，这两个区间均未变动，当时资本预算为79,000万美元。

公司自己的季度新闻稿使第四季度的任务可以计算。第一季度产量为47,960吨，第二季度为51,759吨，第三季度为45,218吨，合计144,937吨。要达到200,000吨，第四季度需要生产约55,000吨，高于今年迄今任何一个季度。

新闻稿中的分资产指引显示了Capstone预计这些产量来自何处。Mantoverde硫化矿趋向其区间上限，Mantoverde阴极铜则低于区间下限。Mantos Blancos和Cozamin趋向区间中值，Pinto Valley低于其区间下限。

Mantoverde Optimized意在扩大选厂、延长矿山寿命

Mantoverde Optimized项目把硫化矿处理厂的处理量从每天32,000吨提高至45,000吨矿石。Capstone称，该项目每年增加约20,000吨铜，另有少量黄金。项目还把矿山寿命从19年延长至25年。资本估算维持17,600万美元不变，截至第三季度末已支出10,750万美元。

根据新闻稿，第三季度硫化矿处理厂平均处理量为每天32,975吨，8月月均处理量创下每天40,386吨的纪录。Capstone的目标是从2027年初起稳定在每天45,000吨。

9月，Capstone还批准了Mantoverde的黄铁矿增产项目，把黄铁矿矿石送入浸出流程以生产更多阴极铜。公司预计2027年资本支出约4,500万美元，2028年初完工。按公司的基准铜价和酸价，项目以8%折现的税后净现值约为20,000万美元，按现货价格计约为32,000万美元；公司预计项目每年增加约3,500吨阴极铜，并使堆浸用酸量减少约20%。

一项出售、一个合作伙伴和一个决策日期

三项交易决定Capstone未来的面貌。

第一项是Cozamin。2026年9月21日，Capstone签署最终协议，以最高38,500万美元把这座墨西哥矿山出售给Luca Mining Corp.，其中27,500万美元为交割时支付的现金，其余为股份、递延付款以及与2027年至2029年铜价挂钩的款项。截至新闻稿发布日，交易尚未完成。Capstone预计在2026年第四季度完成交割，前提条件包括证券交易所和墨西哥反垄断部门的批准。Cozamin第三季度产量为6,044吨，约占总量的13%，C1为四座矿山中最低。

第二项是Mantoverde附近的铜项目Santo Domingo。Capstone预计在2027年第一季度作出最终投资决定，即正式承诺建设，初始资本估算为23亿美元（按2023年美元计）。根据2025年10月宣布、截至新闻稿发布日尚未完成的协议，Orion管理的基金将以最高36,000万美元收购Santo Domingo和Sierra Norte物业25%的权益，其中22,500万美元在作出正面投资决定时支付。

第三项已经完成。2026年8月，Capstone以价值2,500万美元的Capstone股份完成了San Pietro特许权的收购，使Mantoverde-Santo Domingo矿区增加约16,000公顷。

管理层把这些事项放在一起阐述。总裁兼首席执行官Cashel Meagher在新闻稿中说："The third quarter was a period of significant progress for Capstone"（大意：第三季度是Capstone取得重大进展的时期），并提到Mantoverde的接入和两项资产组合交易。更远一些，Capstone预计在2027年第一季度完成Mantos Blancos二期的预可行性研究，并于2030年至2031年投产；公司还有一座处于可行性研究阶段的钴厂，初期在Mantoverde每年最多生产1,500吨。

净债务下降，自由现金流转负

截至2026年9月30日，现金及现金等价物为26,340万美元，2026年6月30日为36,710万美元。截至2026年9月30日，净债务为56,400万美元，2025年12月31日为78,010万美元。10亿美元循环信贷额度中有82,600万美元未提用，公司报告截至2026年9月30日的可用流动性合计为108,940万美元。

新闻稿称，截至2026年9月30日的季度，经营自由现金流为6,370万美元；扣除增长性资本后的自由现金流为负2,630万美元，上年同期为正160万美元；前九个月自由现金流为8,860万美元。首席执行官称，截至2026年9月30日的九个月经营自由现金流约为27,900万美元。

Capstone还对明年的部分产量进行了套期保值。公司持有约6,000吨2027年铜产量的零成本领口期权，下限为每磅US$6.00，上限为每磅US$7.24。领口期权为这部分铜设定了最低价和最高价；其余产量仍随市场价格波动。

此处的资产负债表数字为新闻稿中截至2026年9月30日的数字；同日在SEDAR+提交的中期财务报表和管理层讨论与分析载有完整细节。

以多伦多为主，并在悉尼和法兰克福挂牌

Capstone在多伦多证券交易所的代码为CS，在澳大利亚证券交易所的代码为CSC；Deutsche Börse在法兰克福以OUW0（WKN A3DH8D，ISIN CA14071L1085）挂牌同一股票。此处比较的是Capstone自己此前的季度，而非同行，因为这些是其新闻稿按相同口径报告的数字；最接近的外部参照是伦敦金属交易所价格，即其2027年领口期权US$6.00下限和US$7.24上限所对应的价格。

第四季度决定全年

Capstone本季度价格方面的情况在数字中一目了然，扩建方面也是如此：创纪录的EBITDA、Mantoverde成本更低的硫化矿流程，以及10月创下单日处理量纪录的硫化矿处理厂。产量方面则取决于亚利桑那州的一台破碎机，以及公司自己定在2027年初的智利产能爬坡。要达到指引下限，第四季度需要约55,000吨，为全年最高；而该季度能保留多少Cozamin的产量，取决于新闻稿未给出的交割日期。

Pinto Valley的破碎机预计在11月2日左右恢复运行，Cozamin预计在第四季度完成交割，Santo Domingo的投资决定和Mantos Blancos二期研究则在2027年第一季度跟进。