Onex如何得出每股C$176的投资资本

Onex Corporation以自有资金并代表外部投资者拥有和管理企业，并用一项被称为投资资本的指标来衡量自身表现。根据公司8月13日发布的第二季度新闻稿，截至2026年6月30日，该指标为每股完全摊薄US$123.99。经公司换算，折合C$176.02。

下一次更新已有日期。10月20日的新闻稿将第三季度业绩发布日定为11月13日，并于美东时间上午11:00举行网络直播。

按公司自己的口径，Onex拥有什么

理解Onex这样的控股公司，最简单的办法是把它看作一个有两类收入的家庭资产负债表。一部分是公司用自有资本投出去的钱。另一部分是一项替别人管理资金并收取费用的业务。

Onex把第一部分列为投资资本。8月13日的新闻稿显示，截至2026年6月30日，投资资本为95亿美元，2025年12月31日为87亿美元。投资资本是公司自己对其为自身持有的投资和现金、扣除债务后的计量。它是一项管理层指标，与财务报表中的账面价值不同。

第二部分是资产管理。Onex以Onex Partners的名义管理私募股权基金，以Onex Credit的名义管理信贷基金。新闻稿显示，截至6月30日，收费资产管理规模约为432亿美元，其中信贷306亿美元，私募股权126亿美元。收费资产是Onex据以收取管理费的外部资金。

一家保险公司承载了大部分价值

投资资本中最大的单项是Convex，一家Onex持有权益的专业保险及再保险公司。截至6月30日，Onex对其Convex权益的估值为42亿美元，即每股US$54.11，当季增加17,700万美元，增幅4%。

估值方法在这里很关键。Onex按Convex有形账面价值的2.0倍对其估值，与上一季度所用倍数相同。有形账面价值是保险公司扣除商誉及其他无形资产后的股东权益。公司还公布，截至2026年6月30日的12个月里，Convex的股本回报率为20.3%。

根据同一份新闻稿，截至2026年6月30日的季度，Convex实现净利润16,900万美元。股本回报率是利润占股东资金的比例。这一数字往往会支撑或削弱持有人给保险公司账面价值所定的倍数。

其余部分，Onex称之为其他投资资本，合计约53亿美元，即每股US$69.88。这部分包括公司在其私募股权和信贷基金中的权益、现金及其他持股，扣除债务。

下表将6月的数据并列。

当季盈利与现金去向

Onex公布第二季度净利润13,100万美元，即每股摊薄US$1.71，上年同期为22,900万美元。上半年净利润为26,000万美元。

当季盈利来自Convex。截至2026年6月30日的季度，Convex贡献净收益17,700万美元。

投资组合的其余部分接近持平。截至2026年6月30日的季度，其他投资资本录得净亏损3,200万美元，资产管理分部净亏损100万美元。当季私募股权投资亏损1,500万美元，信贷投资亏损500万美元，新闻稿将其主要归因于信贷市场波动。

费用相关收益，即扣除基金运营成本后的管理费利润，资产管理为1,100万美元，公司整体为400万美元。两者相差的700万美元，是新闻稿列在上市公司及Onex资本投资项下的费用，资产管理的数字不含这部分。据新闻稿，结构化信贷的季度费用相关收益创下纪录，为1,900万美元。

根据8月13日的新闻稿，截至2026年6月30日，现金及近似现金为28,700万美元，2025年12月31日为20.6亿美元；同一季度提交的中期财务报表和管理层讨论与分析载有完整账目。新闻稿的对账显示，最大一笔流出是对Convex的382,100万美元直接投资，部分由110,100万美元私募股权变现及分配、发行次级投票股所得64,200万美元，以及从优先担保贷款额度提取的50,000万美元所抵消。Onex公布，截至6月30日的可用流动性合计88,700万美元，其中循环信贷额度未提取部分为60,000万美元。

7月有资金回流。新闻稿显示，出售Emerald获得净收益25,600万美元，并偿还优先担保贷款额度本金28,000万美元，余额为22,000万美元。Onex Partners还于8月10日完成了对AirSprint的收购，Onex称AirSprint是加拿大公务机分时拥有领域的领先者。

董事会宣布第三季度股息为每股次级投票股C$0.10，10月31日派发给10月9日登记在册的股东。新闻稿还表示，Onex将根据其正常发行人回购计划恢复回购本公司股票，该计划允许公司在一年内于交易所回购一定比例的股份。新闻稿未给出回购数量或价格。

周三收盘价对照6月的数据

在TSX，Onex次级投票股10月28日收于C$103.61，下跌0.8%，数据为太平洋时间10月28日13:22读取的TMX Money行情页收盘数据。

这是一个平常的交易日。TSX上约119,600股易手，股价在C$102.96至C$104.75之间。52周内，股价在C$95.15至C$131.38之间交易。

两相对照，收盘价约为公司6月30日每股C$176.02投资资本的59%。这一比率是我们根据两个已公布数字计算所得。两者日期相差四个月，方法也不同。股价每天由交易决定。投资资本是Onex每季度编制的估值；截至6月30日，Convex约占其中44%，按有形账面价值的2.0倍估值，与上一季度倍数相同。

用家庭来比较有助理解。一个家庭可能按最近一次评估给房子定值，而买家在某一天愿意支付的价格取决于当天的市场。两个数字都是真实的。它们回答的是不同的问题。

公司的新闻稿给出了一个更长的视角。新闻稿称，在截至6月30日的12个月里，按美元计每股投资资本增长约6%，按加元计增长约11%，不含向AIG发行750万股带来的稀释。

10月20日新闻稿确定了什么

10月20日的新闻稿是一份日程通知，也是一份有用的通知。它将截至9月30日季度的业绩发布日定为11月13日，并表示网络直播链接和回放将发布在公司活动页面上。

首席执行官Bobby Le Blanc在8月表示，Onex已"made significant progress against the strategic objectives we outlined following the Convex acquisition"（大意：在完成收购Convex后所设定的战略目标上取得了重大进展）。第三季度报告还将体现公司8月所述的会计变更。Convex已将其债券组合改为可供出售类别。今后这些债券的市场波动将计入有形账面价值，而非净利润。

Onex每个季度都公布每股数据，过去52周TSX上的每一个股价都低于其12月的C$171.15和6月的C$176.02。这段差距中有多少来自Convex的倍数，有多少来自其余投资组合，没有任何申报文件能回答。Onex已为Convex估值、削减债务、表示将恢复回购，并将下一次计算定在11月13日；市场是否会把这次计算定价得更接近公司自己的数字，只有该日期之后的交易才能说明。