Kolumbien verkürzt die Sperrzone über Aris Minings Soto Norte

Aris Mining Corporation berichtete am 30. September 2026, die Umwelt- und Sozialverträglichkeitsprüfung für sein Goldprojekt Soto Norte in Santander, Kolumbien, fertiggestellt zu haben und sie im Oktober den Gemeinden Matanza, Suratá und California vorzulegen, bevor sie beim nationalen Umweltministerium eingereicht wird. Die Mitteilung war mit "Major Developments" überschrieben, und zwei der darin genannten Entwicklungen weisen in entgegengesetzte Richtungen.

Die erste ist die, um die es in der Überschrift geht. Eine Verträglichkeitsprüfung vorzubereiten ist eine lange, teure Arbeit, und sie abzuschließen ist ein Fortschritt mit Datum. Die zweite steht weiter unten in der Mitteilung: Am 28. September 2026 erließ Kolumbiens Ministerium für Umwelt und nachhaltige Entwicklung die Resolution 1277 und widerrief damit eine Verlängerung, die es sieben Wochen zuvor gewährt hatte.

Ein technischer Abbauplan lässt Aris die Mine planen, nicht bauen

Zwei Genehmigungen regeln eine kolumbianische Mine, und im Gespräch werden sie oft vermischt.

Die erste ist der technische Abbauplan, vor Ort PTO genannt. Es ist das Ingenieurdokument, das festlegt, wie das Erz herausgeholt wird: Zuschnitt, Rate, Abfolge. Aris berichtete, Kolumbiens nationale Bergbaubehörde habe am 29. Juli 2026 eine Änderung des PTO für Soto Norte genehmigt.

Die zweite ist die Umweltgenehmigung, die von einem anderen Ministerium kommt und regelt, ob der Plan überhaupt ausgeführt werden darf. Aris schreibt es in der Mitteilung deutlich: Bau und Abbau nach dem genehmigten Plan "may not commence until the required environmental license has been obtained" (sinngemäß: dürfen nicht beginnen, bevor die erforderliche Umweltgenehmigung vorliegt).

Die Genehmigung vom Juli ist also real und das Unternehmen hat sie. Sie ist die Erlaubnis, einen Entwurf zu haben, nicht die Erlaubnis, Erde zu bewegen.

Die Sperrzone zwischen Aris und dieser Genehmigung wurde gerade zwei Jahre kürzer

Am 3. März 2025 erließ das Umweltministerium die Resolution 0221 und schuf damit eine befristete Sperrzone über rund 75,345 Hektar in Santander, die neue Bergbauermächtigungen und Umweltgenehmigungen darin einschränkt, einschließlich für Soto Norte relevanter Flächen. Fünfundsiebzigtausend Hektar sind rund 753 Quadratkilometer, eine Fläche etwas größer als die Insel Montreal. Die halbe Fläche hätte das Projekt noch immer erfasst; die doppelte hätte den größten Teil der umliegenden Provinz eingeschlossen.

Die Sperrzone sollte am 4. März 2027 auslaufen. Am 4. August 2026 verlängerte das Ministerium sie bis zum 4. März 2029. Am 28. September 2026 erließ es die Resolution 1277 und widerrief diese Verlängerung, sodass die Fläche zu ihren ursprünglichen Bedingungen und ihrem ursprünglichen Ende zurückkehrt. Aris teilte den Aktionären mit, der Termin im März 2027 sei "well aligned with our expected project timeline" (sinngemäß: gut auf den erwarteten Projektzeitplan abgestimmt).

Für ein Unternehmen, das innerhalb dieser Fläche eine neue Umweltgenehmigung braucht, ist eine Beschränkung, die in siebzehn Monaten endet, besser als eine, die in einundvierzig endet. Was die Mitteilung nicht sagt, ist, ob die Genehmigung erteilt werden kann, solange die Beschränkung läuft, oder erst nach ihrem Ende. An dieser einen offenen Frage hängen die Gemeindeversammlungen im Oktober, die Einreichung und die Genehmigungsentscheidung, und das Unternehmen hat für die Genehmigung selbst kein erwartetes Datum veröffentlicht.

Was die Vormachbarkeitsstudie über Soto Norte sagt

Die Wirtschaftlichkeit des Projekts stammt aus einer am 3. September 2025 angekündigten Vormachbarkeitsstudie. Das Wort ist wichtig. Eine Vormachbarkeitsstudie ist die zweite von drei Stufen der Ingenieurstudien, genau genug, um Reserven zu stützen, aber nicht die letzte, auf der ein Vorstand baut; eine Machbarkeitsstudie kommt danach, und Aris hat für Soto Norte keine veröffentlicht.

Nach dieser Studie hält Soto Norte nachgewiesene und wahrscheinliche Reserven von 20.3 Millionen Tonnen mit 7.00 Gramm Gold pro Tonne, also 4.6 Millionen Unzen, mit Stichtag 18. August 2025. Sieben Gramm pro Tonne sind für eine Untertage-Goldmine hoch. Beim halben Gehalt müsste derselbe Plan für dieselben Unzen doppelt so viel Gestein bewegen, und die Kosten je Unze würden sich etwa verdoppeln; beim doppelten Gehalt wäre es eine der reichsten Goldminen Amerikas.

Die Anlage ist auf 3,500 Tonnen Erz pro Tag ausgelegt, von denen 750 Tonnen für lokale Kleinbergleute reserviert sind. Das ist eine kleine Aufbereitung. Halbiert man sie, hätte die Mine Mühe, ihre Fixkosten zu tragen; verdoppelt man sie, wäre die Reserve in der Hälfte der angegebenen 22 Jahre Laufzeit verbraucht. Die Durchschnittsproduktion liegt bei rund 203,000 Unzen Gold pro Jahr über die Jahre eins bis einundzwanzig und bei rund 263,000 Unzen in den Jahren zwei bis zehn. Das Anfangskapital wird mit US$625 Millionen angesetzt. Fiele diese Zahl doppelt so hoch aus, hielte die Wirtschaftlichkeit der Studie in ihrer veröffentlichten Form nicht stand; bei der Hälfte wäre Soto Norte aus zwei Jahren des laufenden Mittelzuflusses finanziert.

Marmato ist die Mine, die in diesem Quartal Gold gießen muss

Soto Norte ist das Projekt. Marmato ist das, was jetzt funktionieren muss. Aris schrieb in seinen Quartalszahlen, es erwarte das erste Gold aus der neuen Anlage in Marmato im vierten Quartal 2026 und es seien dafür insgesamt rund US$118 Millionen Kapital nötig, wovon allein im zweiten Quartal US$78 Millionen flossen. Eine Verschiebung um ein Quartal ist ein Terminproblem; eine Verschiebung um ein Jahr würde den gesamten Produktionshochlauf des Unternehmens verschieben.

Die Konzernprognose für 2026 lautet 300,000 bis 350,000 Unzen Gold, und das Unternehmen erklärte im Juli, es liege weiter im Plan. Das obere Ende dieser Spanne liegt rund 17 Prozent über dem unteren, was die übliche Breite einer Prognosespanne ist; eine doppelt so breite Spanne wäre ein Signal, dass das Unternehmen seine eigenen Minen nicht kennt.

Geld ist nicht das, was Soto Norte aufhält

Aris meldete zum 30. Juni 2026 Zahlungsmittel von US$426 Millionen bei einem Goldumsatz von US$321 Millionen im zweiten Quartal zu einem durchschnittlich erzielten Preis von US$4,450 je Unze. Halbiert man diesen Bestand, wären die Ausgaben für Marmato weiterhin gedeckt; verdoppelt man ihn, änderte sich am Zeitplan für Soto Norte nichts, weil das Ministerium und nicht die Kasse dieses Tempo bestimmt.

Die Aktie beendete den 1. Oktober 2026 bei C$24.58, ein Plus von 0.8 Prozent am Tag, was einer Marktbewertung von rund C$5.07 Milliarden entspricht, laut der nach Handelsschluss abgelesenen, um 15 Minuten verzögerten Notierung. Das sind sekundäre Marktdaten (sekundär) und nicht gegen die Einreichungen des Unternehmens geprüft.

Die Quartalsmitteilung wies die Gesamtverschuldung nicht gesondert aus, die Liquiditätszahl oben ist also eine Seite der Bilanz und nicht die ganze. Der freie Mittelzufluss nach Wachstums- und Expansionsinvestitionen lag im zweiten Quartal bei minus US$37.8 Millionen gegenüber plus US$41.6 Millionen im ersten. Der Umschwung ist der Bau in Marmato, und so sieht ein Unternehmen aus, während es sein eigenes Wachstum bezahlt.

Drei kursierende Behauptungen über Aris stehen nicht in dieser Mitteilung

Drei Dinge wurden in der vergangenen Woche über dieses Unternehmen wiederholt, die die Mitteilung vom 30. September nicht stützt, und sie bleiben oben aus diesem Grund außen vor.

Das erste ist eine Zahl von 8.9 Millionen Unzen für Marmato, wobei das Management mehr als zehn Millionen erwarte. Eine solche Zahl steht nicht in der Mitteilung vom 30. September; die oben genannten 4.6 Millionen Unzen Reserven und 7.0 Millionen Unzen gemessener und angezeigter Ressourcen gehören zu Soto Norte, nicht zu Marmato.

Das zweite ist ein Vergleich der Wirtschaftlichkeit von Soto Norte mit der Mine Fruta del Norte in Ecuador. Dieser Vergleich ist jemandes eigene Auswertung zweier getrennter Studien und wurde von keinem der beiden Unternehmen veröffentlicht, er wird hier also nicht wiederholt.

Das dritte ist eine Analystennotiz, die die fertiggestellte Verträglichkeitsprüfung angeblich mit "neutral to slightly positive" (sinngemäß: neutral bis leicht positiv) bewertet. Die Notiz selbst lag nicht vor, und ob die Analysen dieses Hauses zu Aris vom Emittenten bezahlt werden, ist in nichts offengelegt, was am 1. Oktober 2026 verfügbar war.

Der Kalender ist jetzt der Wert, auf den es ankommt

Alles, was Aris am 30. September bekannt gab, betrifft die Abfolge. Die Ingenieurgenehmigung gibt es. Die Verträglichkeitsprüfung gibt es. Die Umweltgenehmigung gibt es nicht, und die Fläche, um die es geht, steht unter einer Beschränkung mit einem Datum.

Ein Goldunternehmen mit zwei produzierenden Minen und US$426 Millionen auf dem Konto kann auf ein Ministerium warten. Was es in der Zwischenzeit nicht kann, ist bauen, und bis die Genehmigung vorliegt, ist die Bauentscheidung, zu der Aris dann nach eigenen Worten in der Lage sein wird, ein Satz und kein Zeitplan.

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