Kamoa-Kakulas letztes Quartal: Die Mine braucht 78,000 Tonnen, um die Prognose zu erreichen

Der Kupfermine im Zentrum von Ivanhoe Mines bleibt ein Quartal, um eine Produktionsspanne für 2026 zu erreichen, die das Unternehmen im Frühjahr gesenkt und im Juli eingeengt hat. Laut Ivanhoes Produktionsmitteilung vom 8. Oktober bewegt sich Kamoa-Kakula auf das untere Ende dieser Spanne zu.

Die Aktie schloss am 22. Oktober 2026 an der Toronto Stock Exchange bei C$9.18, ein Minus von 3.67 Prozent bei 9,262,704 an der TSX gehandelten Aktien, nach Tagesschlussdaten von TMX Money, abgerufen am 22. Oktober 2026 um 14:00 Uhr pazifischer Zeit. Keine Unternehmensmitteilung begleitete die Bewegung. Hinter dem Kurs stehen drei produzierende Minen auf zwei Kontinenten, und die nützlichsten Zahlen für die kommenden Wochen sind jene, die Ivanhoe dazu bereits veröffentlicht hat.

Achtundsiebzigtausend Tonnen im letzten Quartal

Kamoa-Kakulas Prognose für 2026 liegt bei 290,000 bis 310,000 Tonnen Kupfer in verkaufsfähigen Produkten, auf Basis von 100 Prozent des Projekts. Ivanhoe legte diese Spanne in der Mitteilung zum zweiten Quartal vom 29. Juli 2026 fest und bestätigte sie am 8. Oktober.

Die Quartalszahlen stammen aus zwei Unternehmensdokumenten. Der Lagebericht des Managements (MD&A) für den Zeitraum bis 30. Juni 2026 weist 71,417 Tonnen für das erste Quartal und 64,328 Tonnen für das zweite aus.

Die Mitteilung vom 8. Oktober weist 76,401 Tonnen für das dritte aus.

Zusammengerechnet ergeben die drei Quartale 212,146 Tonnen.

Zieht man das von der Spanne ab, ergibt sich der Bedarf für das vierte Quartal, nach Maples Berechnungen auf Basis von Ivanhoes eigenen Zahlen.

Eine Wiederholung des dritten Quartals ließe das Jahr rund 1,450 Tonnen unter dem unteren Ende. Die Formulierung des Unternehmens, "lower end" (sinngemäß: unteres Ende), passt zu diesen Zahlen. Die Prognose wird erreicht, wenn das vierte Quartal rund 2 Prozent über dem dritten liegt.

Zwei Definitionsfragen sind hier wichtig. Die Zahl für das erste Quartal ist im MD&A als enthaltenes Kupfer in Anode, Blister oder Konzentrat bezeichnet, die für das zweite Quartal als Kupfer in Anode, Blister und zum Verkauf gehaltenem Schlackenkonzentrat und die für das dritte Quartal als Kupfer in verkaufsfähigen Produkten; Ivanhoe weist alle gegenüber derselben Prognosezeile aus. Und die Prognose erfasst die gesamte Mine. Ivanhoe hält indirekt 39.6 Prozent an Kamoa-Kakula, sodass der dem Unternehmen zurechenbare Anteil an den 76,401 Tonnen des dritten Quartals rund 30,255 Tonnen betrug.

Drei Minen, drei unterschiedliche Stadien

Ivanhoe ist ein in Toronto notiertes Bergbauunternehmen, dessen Vermögenswerte in der Demokratischen Republik Kongo und in Südafrika liegen. Jeder befindet sich an einem anderen Punkt zwischen Entdeckung und stetiger Produktion.

Kamoa-Kakula im Kupfergürtel des Kongo ist ein Joint Venture. Laut dem MD&A zum 30. Juni halten Ivanhoe und die Zijin Mining Group jeweils indirekt 39.6 Prozent, Crystal River Global Limited hält 0.8 Prozent und die Regierung der Demokratischen Republik Kongo direkt 20 Prozent. Der Komplex betreibt drei Aufbereitungsanlagen und eine eigene Schmelzhütte. Eine Schmelzhütte verarbeitet Konzentrat zu Anodenkupfer, das einen höheren bezahlbaren Wert erzielt und günstiger zu transportieren ist.

Kipushi ist eine Zinkmine, an der Ivanhoe laut MD&A 62 Prozent hält. Sie produzierte im dritten Quartal 77,147 Tonnen Zink in Konzentrat, ein Quartalsrekord und 10 Prozent mehr als im zweiten, wie es in der Mitteilung vom 8. Oktober heißt. Ivanhoe erklärte, auf Kurs zum oberen Ende seiner Zinkprognose für 2026 von 240,000 bis 290,000 Tonnen zu liegen.

Platreef im südafrikanischen Bushveld-Komplex ist ein Projekt für Platingruppenmetalle, Nickel und Kupfer, das zu 64 Prozent Ivanhoe gehört. Die erste Aufbereitungsanlage ging laut der Mitteilung vom 29. Juli am 18. November 2025 in Betrieb. Im dritten Quartal produzierte sie 4,552 Unzen Platingruppenmetalle und Gold, so die Mitteilung vom 8. Oktober. Platreef hat die kommerzielle Produktion noch nicht erklärt; die Mitteilung vom 29. Juli erwartete sie im vierten Quartal 2026, sobald Engpässe beim Materialumschlag und in der Aufbereitungsanlage beseitigt sind.

Warum die Spanne für 2026 sank

Die Geschichte der Prognose ist die wichtigste Tatsache hinter dem Kursjahr der Aktie. Im Dezember 2025 stellte Ivanhoe für Kamoa-Kakula 380,000 bis 420,000 Tonnen für 2026 und 500,000 bis 540,000 Tonnen für 2027 in Aussicht.

Der Plan vom Dezember folgte auf seismische Aktivität im Mai 2025, die einen Teil der Kakula-Mine flutete und zu einem langen Entwässerungsprogramm führte.

Überarbeitete Minenpläne, angekündigt am 31. März 2026, erforderten eine längere Phase der Untertage-Erschließung, bevor Erz abgebaut werden konnte, erläutert die Mitteilung vom 29. Juli. Das Unternehmen nannte zudem ungünstige geotechnische und hydrologische Bedingungen, die die Erschließung verlangsamten, und senkte seine Zielraten für die Erschließung um rund 15 Prozent. In Kakula wird neue Entwässerungsinfrastruktur gebaut. Im Juli wurde die Spanne für 2026 von 290,000 bis 330,000 auf 290,000 bis 310,000 Tonnen eingeengt.

Ivanhoe setzte die Folgejahre am 31. März 2026 neu an, und die Mitteilung vom 29. Juli, wonach die Spanne für 2027 unverändert bleibt, sowie das MD&A wiederholen sie: eine Prognose für 2027 von 380,000 bis 420,000 Tonnen bei C1-Cash-Kosten von US$2.10 bis US$2.50 je Pfund und das Ziel, dass die annualisierte Produktion ab 2028 wieder auf mehr als 500,000 Tonnen steigt, bei C1-Cash-Kosten unter US$2.00 je Pfund.

C1-Cash-Kosten sind die direkten Kosten für die Produktion eines Pfunds Kupfer, abzüglich der Gutschriften für Nebenprodukte, vor Abschreibungen und Erhaltungsinvestitionen. Maples Beitrag zu Ivanhoe vom 8. Oktober bezeichnete die Zahl vom Dezember 2025 von 500,000 bis 540,000 Tonnen als Prognose für 2027; die Revision vom 31. März 2026 hatte sie bereits durch die niedrigere Spanne ersetzt, die die Dokumente vom 29. Juli wiederholen, und die Zahl hier ist die aktuelle.

Robert Friedland, Gründer und Executive Co-Chair von Ivanhoe, sagte in der Mitteilung vom 29. Juli, "we firmly believe we have turned the corner" (sinngemäß: wir sind fest davon überzeugt, die Wende geschafft zu haben). Die Produktionszahl des dritten Quartals, gestiegen von 64,328 Tonnen auf 76,401 Tonnen, ist das erste volle Quartal an Belegen nach dieser Aussage.

Eine Schmelzhütte bei 60 Prozent und Säure nahe US$900 je Tonne

Die Kostenseite von Kamoa-Kakula hat bewegliche Teile, die die Produktionszahl nicht zeigt.

Die Schmelzhütte mit 500,000 Tonnen Jahreskapazität lief auch im dritten Quartal mit rund 60 Prozent der Auslegungskapazität, so die Mitteilung vom 8. Oktober. Schwefelsäure, ein Nebenprodukt der Schmelzhütte, das die Mine verkauft, erreichte im Quartal einen Rekord von 118,638 Tonnen, und der durchschnittliche realisierte Nettopreis verdoppelte sich gegenüber dem zweiten Quartal ungefähr auf rund US$900 je Tonne. Säureerlöse gleichen Kosten aus, sodass höhere Preise direkt in die C1-Zahl einfließen.

Strom war die andere Beschränkung. Eine Solar- und Batterieanlage mit 60 Megawatt ging Ende September in den Vollbetrieb und liefert nach den Worten des Unternehmens "delivering 60 MW of continuous baseload power to Kamoa-Kakula's operations." (sinngemäß: liefert 60 MW kontinuierliche Grundlastleistung für den Betrieb von Kamoa-Kakula). Der Einsatz von Dieselgeneratoren sank im September gegenüber Juli um rund 40 Prozent, so die Mitteilung vom 8. Oktober, und im Rahmen von Stromabnahmeverträgen, die in derselben Mitteilung beschrieben werden, würde Ivanhoe die Solarleistung vor Ort binnen 18 Monaten auf 120 Megawatt verdoppeln.

Die Kostenbasis vor diesen Änderungen steht in der Mitteilung vom 29. Juli: C1-Cash-Kosten im zweiten Quartal von US$2.84 je Pfund gegenüber einer Prognose für 2026 von US$2.60 bis US$3.00. Der Kupferpreis ist die andere Hälfte der Marge. Kamoa-Kakula erzielte laut MD&A im zweiten Quartal US$5.99 je Pfund, und das EBITDA des zweiten Quartals betrug US$385 Millionen, eine Marge von 44 Prozent.

Der Ausbau wird aus Liquidität, Projektschulden und dem Joint Venture finanziert

Ivanhoe verfügte laut der Mitteilung vom 29. Juli zum 30. Juni 2026 über Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente von US$635 Millionen. Das MD&A zum selben Datum weist konsolidierte Finanzverbindlichkeiten von US$1,285.6 Millionen aus, davon US$761.0 Millionen in vorrangigen Anleihen. Einschließlich seines Anteils an den Schulden des Joint Ventures Kamoa-Kakula lag Ivanhoes anteilige Gesamtverschuldung zum 30. Juni 2026 bei US$2,162.7 Millionen.

Die Ausgaben, die diese Zahlen stützen, sind groß. Die Mitteilung vom 29. Juli nennt für 2026 Investitionsausgaben von US$1,100 Millionen bis US$1,400 Millionen bei Kamoa-Kakula auf Projektbasis, US$350 Millionen bis US$380 Millionen bei Platreef und US$60 Millionen bei Kipushi. Für die zweite Phase von Platreef wurde am 30. April 2026 eine vorrangige Projektfinanzierungsfazilität über US$700 Millionen abgeschlossen, und im Juli wurden US$87 Millionen abgerufen. Phase 2, eine Aufbereitungsanlage für 3.3 Millionen Tonnen pro Jahr, soll Ende 2027 fertiggestellt werden; Platreefs Schacht 2 soll bis Ende 2029 Erz fördern.

Nach Maples Einschätzung fallen der Cashflow von Kamoa-Kakula und die Ausgaben für Platreef Phase 2 in denselben Zeitraum, weshalb das vierte Quartal für die Bilanz ebenso zählt wie für die Prognose. Die Abschlüsse vom 3. November werden jede Bilanzzahl hier auf den 30. September aktualisieren.

Makoko ist eine Ressource, mit einer Scoping-Studie für 2027

Beiträge in kanadischen Foren für Privatanleger beschrieben am 22. Oktober, wie Ivanhoe über Kamoa-Kakula, Platreef und die Western Forelands binnen drei bis fünf Jahren zu einem großen Produzenten wird. Die eigenen Dokumente des Unternehmens stützen einen Teil davon. Kamoa-Kakula hat das oben genannte Ziel für 2028, und Platreef Phase 2 hat einen Fertigstellungstermin 2027.

Western Forelands befindet sich in einem früheren Stadium. Ivanhoes Mitteilung vom 8. September 2026 hob die Ressource des Makoko-Distrikts um rund 30 Prozent auf rund 12 Millionen Tonnen enthaltenes Kupfer an.

Der Großteil davon ist abgeleitet: 612 Millionen Tonnen mit 1.80 Prozent Kupfer, gegenüber 34 Millionen Tonnen mit 2.66 Prozent in der angezeigten Kategorie. Eine angezeigte Mineralressource ist ausreichend erbohrt, um einen Minenplan zu stützen; eine abgeleitete Mineralressource ist weniger sicher und kann nicht in Reserven eingehen. Qualifizierte Person (Qualified Person) ist Simon Bottoms, Executive Vice-President Technical Services von Ivanhoe, der nicht unabhängig vom Unternehmen ist. Eine Scoping-Studie soll Anfang 2027 beginnen. Stand 22. Oktober hatte Ivanhoe keinen Produktionstermin für Makoko genannt.

Die Aktie auf einem 52-Wochen-Tief

Der Schlusskurs von C$9.18 lag unter C$9.45, dem unteren Ende der 52-Wochen-Spanne von C$9.45 bis C$20.34 vor der Sitzung. Das TSX-Volumen betrug rund das 2.3-Fache des 30-Tage-Durchschnitts von 3,949,901 Aktien, und der Börsenwert des Unternehmens lag zum Schluss bei rund C$13.1 Milliarden, nach Tagesschlussdaten von TMX Money.

Dieselben Daten wiesen den gleitenden 50-Tage-Durchschnitt bei C$11.79 und den 200-Tage-Durchschnitt bei C$12.58 aus. Beide lagen über dem Schlusskurs. Eine Unternehmensmitteilung vor Handelsbeginn oder eine Bewegung zurück über C$9.45 wäre die erste datierte Änderung dieser Lage.

Die Diskussion in den Foren drehte sich um Chartmarken von Händlern, die in keinem Unternehmensdokument vorkommen. Die letzte Veröffentlichung von Ivanhoe vor dem Rückgang war die Produktionsmitteilung vom 8. Oktober; eine am 9. Oktober veröffentlichte Konferenzagenda führte das Unternehmen unter den Präsentierenden und enthielt keine neuen Unternehmensinformationen.

Mein eigenes Urteil ist eng gefasst. Das dritte Quartal war das beste des Jahres bei Kamoa-Kakula, und es lag dennoch einige hundert Tonnen pro Monat unter dem Tempo, das die Prognose jetzt verlangt.

Der 3. November ergänzt die Tonnen um das Geld

Ivanhoe wird die Finanzergebnisse des dritten Quartals am 3. November 2026 nach Börsenschluss veröffentlichen, mit einer Telefonkonferenz am 4. November, so die Mitteilung vom 8. Oktober. Diese Abschlüsse werden die C1-Kosten und den realisierten Kupferpreis des Quartals enthalten. Sie werden zudem Liquidität und Schulden auf den 30. September aktualisieren sowie den Stand der kommerziellen Produktion bei Platreef.

Die Kupferzahl des vierten Quartals folgt im Januar. Die Vergleichszahl dafür liegt bei rund 77,854 Tonnen.