Les sociétés minières cotées du Canada détiennent C$241 milliards à l'étranger

Au cours des sept jours qui ont mené au 12 octobre 2026, The Maple Markets a traité d'une mine de cuivre en République démocratique du Congo, de quatre sondages au Chili, d'une autorisation de forage au Pérou, de deux douzaines de cheminées uranifères en Arizona, d'un accord-cadre nucléaire conclu avec la Corée du Sud et d'un gisement d'or au Nevada acheté de Newmont. Il a aussi traité de minerai de fer au Nunavik, d'une cible d'extension en Nouvelle-Écosse, de gaz de sol en Nouvelle-Écosse, du redémarrage d'une mine de nickel à Sudbury et d'un permis de phosphate au Québec. Chacune de ces sociétés dépose son information financière en vertu du droit canadien des valeurs mobilières. Beaucoup moins d'entre elles possèdent quelque chose au Canada.

Ressources naturelles Canada a chiffré ce partage en janvier 2026. Les sociétés minières publiques canadiennes détenaient C$352.6 milliards d'actifs miniers à la fin de 2024, en hausse de 4.1 pour cent sur les C$338.8 milliards de 2023. De ce total, le ministère a déclaré C$240.6 milliards hors du Canada et C$112.0 milliards au pays. Les deux tiers de la base d'actifs du secteur minier canadien ne sont pas au Canada.

Toronto est d'abord une place de financement, ensuite un district minier

Les deux faits se concilient dès que la bourse est lue comme un marché de capitaux plutôt que comme une carte.

Le Groupe TMX indique qu'environ 40 pour cent des sociétés minières publiques du monde sont inscrites à la Bourse de Toronto et à la Bourse de croissance TSX, avec 54 nouvelles inscriptions minières en 2025, sur des données que la bourse arrête au 31 décembre 2025. Au cours des cinq années menant à cette date, selon le même profil de TMX, les sociétés minières des deux bourses ont réalisé plus de 6,400 financements, ce que la bourse chiffre à 32 pour cent du capital-actions minier mobilisé dans le monde et à 45 pour cent du nombre de financements miniers publics réalisés partout. TMX publie les sommes en dollars derrière ces proportions sans indiquer la devise; elles sont donc écartées ici.

Ces proportions sont le mécanisme. Une société minière a besoin d'argent bien avant d'avoir besoin d'une mine, et elle va le chercher là où se trouvent des courtiers prêts à placer un programme d'exploration, des institutions prêtes à l'acheter, et une norme d'information qui permet à un acheteur de comparer deux gisements décrits par des géologues différents. Le Canada a bâti les trois autour d'une industrie des ressources nationale, puis a continué de vendre le service quand les gisements nationaux ont cessé d'être l'essentiel. Une société constituée en Colombie-Britannique dont le seul actif se trouve au Pérou n'est pas une anomalie dans ce système. Elle en est le client ordinaire.

Ressources naturelles Canada compte des propriétaires, non de la géographie

Le chiffre de C$240.6 milliards exige une lecture attentive de sa définition, car l'enquête est construite autour de la propriété et non du lieu.

Ressources naturelles Canada définit les actifs miniers canadiens comme les actifs non courants liés aux mines des sociétés publiques ayant leur siège au Canada et non sous contrôle étranger: propriétés minérales, frais d'exploration reportés, redevances et participations dans des sociétés minières non canadiennes, dans chaque cas lorsque l'actif peut être rattaché à un lieu géographique. Non courant désigne un actif que la société prévoit détenir plus d'un an, ce qui dans les mines couvre presque tout ce qui compte. Tous les montants sont en dollars canadiens, et les valeurs de 2024 proviennent des rapports financiers les plus proches du 31 décembre 2024. Les chiffres de 2024 portent la mention préliminaire.

Deux conséquences en découlent. Une mine au Chili détenue par une société de Vancouver entre dans le total canadien; une mine en Ontario détenue par une société ayant son siège à Denver n'y entre pas. Et parce que les valeurs sont exprimées en dollars canadiens alors qu'une large part de la base d'actifs sous-jacente est comptabilisée en dollars américains, un mouvement du taux de change modifie le total déclaré en dollars canadiens sans que rien ne change sous terre.

Le sens de l'évolution à l'intérieur de la série est le signal le plus net. Entre 2023 et 2024, la valeur détenue au Canada a reculé de C$4.3 milliards, de C$116.3 milliards à C$112.0 milliards, une baisse de 3.7 pour cent. La même année, la valeur détenue à l'étranger a progressé de C$18.1 milliards, de C$222.4 milliards à C$240.6 milliards, une hausse de 8.2 pour cent. La part canadienne des actifs que possèdent ses propres sociétés minières publiques est passée de 34.3 pour cent à 31.8 pour cent en un seul exercice de déclaration.

Cinq pays détiennent plus de la moitié de l'argent placé à l'étranger

Le total étranger ne se répartit pas uniformément entre les 95 pays où les sociétés minières publiques canadiennes ont déclaré des actifs en 2024.

Les valeurs et le nombre de sociétés proviennent du tableau par pays de Ressources naturelles Canada pour 2023 et 2024 (préliminaire), publié en janvier 2026. La colonne de la valeur par société est une division et non un chiffre déclaré; le nombre de sociétés ne s'additionne pas d'un pays à l'autre, puisqu'une même société peut déclarer des actifs dans plusieurs.

Ces cinq premiers pays détiennent ensemble C$133.9 milliards, soit environ 56 pour cent de tout ce que les sociétés minières publiques canadiennes possèdent hors du Canada. Par région, le même tableau indique l'Amérique du Sud à C$84.8 milliards, l'Afrique à C$45.9 milliards pour 106 sociétés, l'Asie à C$9.4 milliards, l'Europe à C$7.3 milliards et l'Océanie à C$6.0 milliards.

La Zambie et le Mexique détiennent la même somme par des nombres de sociétés très différents

La dernière colonne de ce tableau porte l'information qu'un total sectoriel masque.

La Zambie et le Mexique sont presque indiscernables par la valeur dans le tableau de 2024: le ministère a déclaré C$12.965 milliards et C$12.963 milliards respectivement. La part zambienne est détenue par 7 sociétés, la part mexicaine par 114. La République démocratique du Congo détient C$9.1 milliards réparties entre 6 sociétés, soit environ C$1.52 milliards chacune en moyenne, dix fois la moyenne américaine d'environ C$152 millions pour 320 sociétés.

Un indice minier canadien, ou tout panier large de sociétés minières inscrites au Canada, porte donc ses expositions par pays au travers de nombres d'intermédiaires très inégaux. Un changement du droit minier mexicain atteint le marché canadien par une centaine de petites positions et se dilue en chemin. Un changement du droit minier zambien ou congolais l'atteint par une poignée de grandes positions, où le problème d'une seule société constitue l'essentiel de l'exposition au pays. Les deux arrivent sous forme d'une ligne dans un état financier en dollars canadiens; une seule des deux est étalée.

Une inscription canadienne encadre les documents, pas le permis

Une collègue écrivait le 3 octobre 2026 qu'un État étranger atteint un émetteur inscrit au Canada par un permis, une concession ou un traité plutôt que par la bourse, et le 11 octobre que les autorisations minières canadiennes reposent sur des ententes de consentement conclues avant la construction. L'enquête sur les actifs ajoute l'ordre de grandeur: pour les deux tiers des actifs du secteur, l'État qui intervient n'est pas le Canada.

Ce que l'inscription canadienne encadre, ce sont les documents. Une société inscrite à Toronto rend compte de son gisement étranger en vertu du Règlement 43-101 (NI 43-101), qui fixe qui peut signer une estimation minérale et ce qui doit être mesuré avant qu'une estimation puisse être publiée, et du Règlement 51-102 (NI 51-102), qui fixe ce qui doit être divulgué et quand. Le propre recueil de règles de la bourse encadre les financements, les arrêts des négociations et les bulletins. C'est un avantage réel et strictement délimité. Il normalise le document; il ne normalise pas la juridiction que le document décrit. Le risque d'expropriation, les modifications de redevances, les décisions judiciaires, l'arbitrage et les retards d'autorisation relèvent de l'État d'accueil, et aucune règle canadienne ne les atteint.

Là où le tableau reste vide

Ressources naturelles Canada supprime le Panama de son tableau par pays. Les cases de 2023 et de 2024 portent toutes deux un "x", que la publication définit comme confidentiel, et le tableau indique quatre sociétés y détenant des actifs chacune de ces deux années. Publier une valeur portant sur quatre sociétés révélerait des renseignements propres à chacune.

La suppression est une règle méthodologique et non une anomalie, et elle limite ce que les données peuvent établir. Les positions par pays les plus concentrées du secteur minier canadien sont précisément celles que la statistique officielle ne peut pas publier, puisque concentration et confidentialité sont le même fait vu de deux côtés. Pour le Panama, l'information publique s'arrête à quatre sociétés et à aucun chiffre.

La couverture de la semaine s'est répartie à peu près également entre le Canada et l'étranger, ce qui est la version la plus exacte du partage. Hopes Advance, Silver Hill, Sudbury et le Saguenay sont du sol canadien détenu par des sociétés canadiennes. Kamoa-Kakula, Pinyon Plain et les sondages chiliens ne le sont pas. L'enquête de Ressources naturelles Canada chiffre le second groupe à environ le double du premier, et en croissance plus rapide. Ce que l'enquête ne peut pas chiffrer, c'est si la norme d'information canadienne voyage aussi bien que le capital canadien.

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