五个类别决定加拿大矿业公司可以公布什么

2026年9月30日，Grid Metals Corp. 公布了其 Falcon West 项目 Lucy South 矿床的吨位。那一周岩石本身没有任何变化。变化的是，一位独立地质师为它签署了一份估算；而按照加拿大证券法，这个签名就是一家公司能不能公布吨位的分界线。

该估算的生效日期为2026年9月25日，由 SGS Geological Services 的 Rohan Millar, P.Geo. 编制，公司将其列为 NI 43-101 所定义的独立合资格人士。他签署的数字是：探明类别下51,500吨，品位为2.58%氧化铯和1.47%氧化锂，其中铯榴石带为15,600吨，品位5.19%氧化铯，按基准情形0.2%氧化铯的边界品位计量。

上周每一条有分量的加拿大矿业消息，都绕着同一个区分展开，而且大多数在标题里就说了出来。一条八公里长的金矿带不是资源量。一份延续到2043年的储量声明不是估值。哥伦比亚的一纸许可决议不是开工决定。四十五台钻机不等于任何一盎司金属。这些都不是编辑部的判断，而是写进加拿大法律的梯级；而这部法律对公司站在每一级上可以说什么，规定得异常明确。

这部条文的做法是告诉公司不许说什么

多数披露规则规定的是必须写进文件的内容。NI 43-101 用了很大篇幅去禁止。

其第2.1条要求，涉及重要矿产项目的一切科学或技术信息披露，必须"based upon information prepared by or under the supervision of a qualified person"（大意：以合资格人士编制或在其监督下编制的信息为依据），或者"approved by a qualified person"（大意：经合资格人士批准）。合资格人士的定义是：持有地球科学或工程相关领域大学学位、并具备至少五年相关经验的工程师或地球科学家。加拿大矿业发行人公布的一切技术内容，都要经过这个人。

接着，第2.3(1)(a)条把最受关注的那个数字挡在门外。发行人"must not disclose the quantity, grade, or metal or mineral content of a deposit that has not been categorized as an inferred mineral resource, an indicated mineral resource, a measured mineral resource, a probable mineral reserve, or a proven mineral reserve"（大意：不得披露尚未归类为推断、控制或探明矿产资源量，或概略、证实矿产储量的矿床的数量、品位或金属及矿物含量）。

五个类别。在此之外，吨位或盎司数在加拿大就不是合法披露，无论公司相信地下有什么。第2.2条补充规定，各类别必须分别列示，推断资源量绝不可与另外两类相加。五个术语的含义都来自 CIM Definition Standards，条文以引用方式纳入，而非自行重述。

实际效果是：一条加拿大矿业标题，通常只看它带的是哪一类数字，就能定位在梯子的哪一级。

一个钻孔量的是岩石，不是矿床

Lundin Gold 于2026年9月24日公告，位于厄瓜多尔 Fruta del Norte 附近 Bonza Sur 靶区的 BLP-2026-553 号钻孔，自140.25m深度起、在3.05m段长上录得每吨204.26克金。同一新闻稿中的其他钻孔录得4.20m段长上每吨28.05克，以及 Quebrada Dorada 靶区13.05m段长上每吨6.53克。公司描述了一条延伸超过八公里的浅成热液金矿带。

每吨204.26克的品位意味着：若处理一吨与该岩芯相同的岩石，大约能产出204克金。这项测量针对的是一段长3.05m的岩芯圆柱，重量只有几十公斤。它完全没有说明这种品质的岩石存在多少，因为还没有人估算过体积。

因此该新闻稿对两个靶区都没有给出矿产资源量或储量估算，而且也不可能给出。根据第2.3(2)条，处于这一阶段的公司只能以区间形式公布潜在数量与品位，并且必须以同等显著程度声明这些数字"conceptual in nature, that there has been insufficient exploration to define a mineral resource and that it is uncertain if further exploration will result in the target being delineated as a mineral resource"（大意：属概念性质，勘探工作不足以界定矿产资源量，且进一步勘探能否使该靶区圈定为矿产资源量并不确定）。八公里是走向长度。它是一项图上的测量，不是金属的数量。

第一个带着吨位的梯级

CIM 标准把矿产资源量定义为具经济价值物质的富集，其"in such form, grade or quality and quantity that there are reasonable prospects for eventual economic extraction"（大意：形态、品位或质量及数量达到使最终经济开采具备合理前景的程度）。三个置信类别的差别，在于支撑估算的证据有多少。推断资源量建立在有限的地质证据和取样之上。控制资源量的估算置信度足以支撑采矿规划和对经济可行性的评价。探明资源量则支撑详细采矿规划和最终评价。

Grid Metals 把 Lucy South 全部归入探明类别，也就是三者中置信度最高的一类，这对首次估算而言并不常见。新闻稿同时载明了标准要求的那句话："Mineral resources which are not mineral reserves do not have demonstrated economic viability."（大意：非矿产储量的矿产资源量不具备已证实的经济可行性。）

这句话就是这一梯级的全部内容。最终经济开采的合理前景，是地质师作出的判断：这些物质值得进一步评价。它不是一项认定说开采能够获利。

Grid Metals 启动了两个期限，长短并不相同

构成重大变化的矿产资源量首次披露，触发第4.2(1)(j)条，而第4.2(5)(a)(iii)条规定了期限：支撑性技术报告须在"45 days after the date of the disclosure"（大意：披露日之后45天内）提交。Grid Metals 的新闻稿说明，该估算由一份将在45天内提交至 SEDAR+ 的技术报告支撑，自2026年9月30日起算，即2026年11月14日。在该报告到位之前，这份已签署的估算只存在于一份新闻稿里，而它背后的各项假设在公开层面根本不存在。

同一则消息里的第二个期限并不属于这部条文。据 The Maple Markets 于10月1日在 Grid Metals Reported Its First Resource, and a 90-Day Clock Started 的报道，按一份日期为2026年7月20日的合资协议，Avenir Minerals 取得一项期权，于 Grid 公布矿产资源量估算后第十五日起可行使，此后 Avenir 有90天时间，可按前30日成交量加权平均价上浮10%的价格认购最多19.99%的 Grid 股份。90天是合约层面的，关乎所有权。45天是监管层面的，关乎证据。资源量公告同时启动两者，而只有其中一个会产出可供任何人阅读的文件。

45天也并非绝对：第4.2(7)条在特定情形下把期限延长至180天。可核查的时点是提交日，而不是公告日。

经济可采是另一项检验，而且不是地质检验

按 CIM 的定义，矿产储量是"the economically mineable part of a measured and/or Indicated Mineral Resource"（大意：探明和／或控制矿产资源量中经济可采的部分）。要走到那里，就要适用标准所称的 Modifying Factors："mining, processing, metallurgical, infrastructure, economic, marketing, legal, environmental, social and governmental factors"（大意：采矿、选冶、冶金、基础设施、经济、营销、法律、环境、社会和政府等因素）。这份清单的大部分内容与岩石无关。

转换规则很严格。推断资源量根本不得转为储量。控制资源量只能转为概略储量。探明资源量可转为证实储量或概略储量。

Hudbay Minerals 于2026年9月28日公告，其位于马尼托巴省 Snow Lake 作业的证实加概略储量为2,700万吨，含金约200万盎司，较2026年1月的声明增加750万吨和124,000盎司，使储量服务年限延长至2043年，即18年。公司表示，依 NI 43-101 的支撑性技术报告将在该日期后45天内提交至其 SEDAR+ 和 SEC 档案，即2026年11月12日。

把 Hudbay 的2,700万吨除以 Grid Metals 的51,500吨，Snow Lake 的储量约为 Lucy South 首次估算的524倍。两份公告相隔两天，使用的都是同一部条文的词汇。它们并不是可比的数量，而且这个倍数把差距说得比实际更小，因为一个数字经受住了 Modifying Factors 清单的检验，另一个则尚未接受。

18年的储量服务年限，是关于在一家公司自述的假设下、在某一个日期上什么是经济可采的陈述。改变金价假设或成本假设，符合条件的吨位也随之改变。储量是一个模型的输出，连同其生效日期一并披露，这也是生效日期与吨位同样重要的原因。

Aris Mining 握着储量，却没有许可

在梯子的最上一级，条文的管辖就到此为止。

Aris Mining 位于哥伦比亚桑坦德省的 Soto Norte 项目，其矿产储量生效日期为2025年8月18日，为2,030万吨、品位每吨7.00克金，即460万盎司；另有一份日期为2025年9月3日的预可行性研究，把初始资本定为6.25亿美元（US$625 million）。以加拿大披露法的尺度衡量，这已经是一个项目能够到达的最高一级。

这一切都不等于可以动土。2026年9月28日，哥伦比亚环境部发布第1277号决议，撤销了对一处临时保留区延期的决定。该保留区由2025年3月3日第0221号决议设立，面积约75,345公顷。撤销之后，该限制的到期日由2029年3月4日回退至2027年3月4日。在取得所需的环境许可之前，工程不能开工，而公司未披露该许可的时间。NI 43-101 规范的是 Aris 可以就那些盎司说什么。至于外国政府部门是否会发放许可，它没有任何规定。

加拿大的勘探资金究竟落在哪里

对加拿大投资者而言，这把梯子不是抽象概念，因为这些支出和这些挂牌公司的大部分都在加拿大。

加拿大自然资源部把2026年加拿大勘探与矿床评价的支出意向定为53亿加元，其中初级公司29.1亿加元，大型公司24.3亿加元。此前，2025年的初步数字为44亿加元，2024年为42亿加元。多伦多证券交易所公布，全球约40%的上市矿业公司在 TSX 与 TSXV 挂牌；2025年矿业发行人通过54宗新的矿业挂牌共募集160亿加元股本；两家交易所的矿业市值为1.1万亿加元；以上均截至2025年12月31日。

这53亿加元中几乎全部将花在资源量梯级之下的地块上，而对这些地块，第2.3(1)(a)条根本禁止公布矿床的数量或品位。因此对大多数加拿大矿业挂牌公司来说，合法可得的数量只有钻遇段，以及附带强制警示语的概念性区间。首次资源量估算把多年支出转化为一个任何人都可以引述的数字。它也为解释这个数字如何得出的文件启动了45天期限。

生效日期是一份资源量新闻稿里最小的数字，也是唯一说明公司站在哪一级的数字。Grid Metals 的是2026年9月25日。Lundin Gold 没有可以给出的生效日期。

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