US$3.5 Milliarden nach Steuern: Aya Gold & Silver reicht die aktualisierte Boumadine-Studie ein

Das Dokument hinter einer Schlagzeile von US$3.5 Milliarden liegt jetzt auf SEDAR+. Aya Gold & Silver hat den neuen technischen Bericht zu seiner aktualisierten vorläufigen wirtschaftlichen Bewertung (PEA) für Boumadine am 20. Oktober 2026 eingereicht und die Einreichung am nächsten Morgen gemeldet, sechs Wochen nach der Veröffentlichung der Studienergebnisse am 9. September. Der Bericht trägt das Stichdatum 9. September 2026 und die Namen von neun unabhängigen qualifizierten Personen aus sechs Beratungsfirmen sowie zweier aus dem eigenen Haus, und er ersetzt die im Dezember 2025 eingereichte Studie.

Aya ist ein kanadischer Edelmetallproduzent mit einer produzierenden Mine, Zgounder, im marokkanischen Anti-Atlas, und Zgounder förderte im dritten Quartal 2026 mit 1.50 Millionen Unzen Silber einen Rekord. Boumadine ist das zweite Projekt des Unternehmens im selben Land: eine Silber-, Gold-, Zink- und Blei-Lagerstätte mit 14 Bohrgeräten im Einsatz (Stand 22. September 2026), mit einem kleinen Rückgewinnungsbetrieb, der bereits eine historische Pyrithalde verkauft, und einer laufenden Machbarkeitsstudie.

Die Studie beschreibt, was Boumadine werden könnte; die Mitteilung vom 14. Oktober berichtet, was Zgounder und die Boumadine-Halde im Quartal produziert haben. Beides steht in den eigenen Dokumenten des Unternehmens.

Eine Flotationsmine mit 14 Jahren Laufzeit, drei Jahre länger als im Plan von 2025

Der Bericht beschreibt eine Mine, die über 14 Jahre 41.2 Millionen Tonnen mineralisiertes Material verarbeiten würde, drei Jahre länger und ein Drittel mehr Material als in der Studie von 2025, in einer konventionellen Flotationsanlage. Bei der Flotation wird Gestein zu einer Trübe gemahlen, und Reagenzien und Luftblasen heben die wertvollen Minerale vom Abraum ab. Die Anlage in Boumadine würde drei Konzentrate liefern, Zink, Blei und Pyrit, und Gold und Silber würden in ihnen zur Hütte reisen.

Die kanadischen Wertpapierregeln erlauben einem Unternehmen, eine vorläufige wirtschaftliche Bewertung als früheste Wirtschaftlichkeitsstudie zu einer Lagerstätte zu veröffentlichen. Eine solche Bewertung darf abgeleitete Mineralressourcen heranziehen, die unsicherste Kategorie, und die Mitteilung nennt die Grenze in den Worten des Unternehmens: die PEA 2026 "is preliminary in nature and includes inferred mineral resources that are considered too speculative geologically to have the economic considerations applied to them that would enable them to be categorized as mineral reserves, and, as such, there is no certainty that the 2026 PEA results will be realized." (sinngemäß: Die PEA ist vorläufig und schließt abgeleitete Mineralressourcen ein, die geologisch als zu spekulativ gelten, um sie wirtschaftlich als Mineralreserven einstufen zu können; es ist daher nicht sicher, dass die Ergebnisse der PEA 2026 eintreten.)

Die Produktion wird in Goldäquivalentunzen angegeben, wobei Silber und die Basismetalle zu den Preisen der Studie in Gold umgerechnet werden. Der Plan kommt in den ersten fünf Jahren im Durchschnitt auf 348,000 Goldäquivalentunzen pro Jahr und über die vollen 14 Jahre auf 271,000, mit etwa 16 Prozent mehr Silber über die Minenlaufzeit als in der Studie von 2025.

Die Cash-Kosten liegen in den ersten fünf Jahren des Plans von 2026 bei US$998 je Goldäquivalentunze, die All-in Sustaining Costs, das Maß der Branche nach Einrechnung des Erhaltungskapitals, bei US$1,105; über die Minenlaufzeit lauten die beiden Zahlen US$1,169 und US$1,300.

Die Anfangsinvestitionen betragen US$463 Millionen, was die Mitteilung als weitgehend im Einklang mit der Studie von 2025 bezeichnet, und der Basisfall spielt sie in 0.7 Jahren zurück. Das Verhältnis von Wert nach Steuern zu Anfangsinvestitionen, die Kapitaleffizienzkennzahl der Mitteilung, steigt von 3.3 auf das 7.6-Fache.

Vier Metallpreise und zwei Payabilities tragen die US$3.5 Milliarden

Der Nettobarwert ist die Summe der künftigen Cashflows eines Projekts nach Steuern, auf heute abdiskontiert, hier mit 5 Prozent pro Jahr, und der interne Zinsfuß ist der Diskontsatz, bei dem diese Summe null wäre. Zu den Basisfallpreisen der Tabelle unten liegt Boumadines Nettobarwert nach Steuern bei US$3,537 Millionen und der interne Zinsfuß bei 93 Prozent. Das Unternehmen rundet die erste Zahl auf US$3.5 Milliarden und sagt, sie sei mehr als das Doppelte der Studie von 2025.

Die Mitteilung nennt drei Änderungen: höhere Rohstoffpreisannahmen, eine höhere Payability der Metalle und die von 11 auf 14 Jahre verlängerte Minenlaufzeit. Zum Preis wiederholt die Mitteilung das Preisdeck von 2025 nicht. Payability ist der Anteil des Metalls in einem Konzentrat, den eine Hütte bezahlt.

Die Gold-Payability stieg gegenüber der Studie von 2025 um 12 Prozentpunkte auf 82 Prozent und die Silber-Payability um 8 Punkte auf 85 Prozent, sodass mehr von denselben Unzen zu Umsatz werden.

Die Mitteilung veröffentlicht neben dem Basisfall vier weitere Preisfälle. Zink und Blei bewegen sich in der Tabelle des Unternehmens mit jeder Zeile; die Tabelle unten zeigt Gold und Silber, die beiden Metalle, die den größten Teil des Werts tragen.

Break-even ist das Preisdeck, bei dem der Wert nach Steuern null erreicht. In der Mitteilung liegt es bei US$1,704 Gold und US$24.34 Silber, mit Zink bei US$0.90 je Pfund und Blei bei US$0.60.

Die Sensitivitätstabelle des eingereichten Berichts (Tabelle 22-6, Seite 315) führt dieselben Zeilen für Break-even, Abwärtsfall, Basisfall und Spot; ihre Zeile für den optimistischen Fall weicht von der Mitteilung ab: US$6,764 Millionen und ein IRR von 147 Prozent, mit Zink bei US$1.71 und Blei bei US$1.13 je Pfund, gegenüber US$6,738 Millionen und 146 Prozent bei US$1.77 und US$0.90 in der Mitteilung.

Tabelle 22-11 des Berichts (Seite 317) gibt die Aufteilung zwischen den beiden Metallen an, als Nettobarwert nach Steuern bei 5 Prozent mit einem festgehaltenen und einem bewegten Preis:

Die Spannen der Tabelle enden bei US$4,250 Gold und US$62 Silber.

Die angezeigten Unzen stiegen in der Schätzung vom Februar 2026 um 34 Prozent

Mineralressourcen werden in Vertrauenskategorien ausgewiesen. Angezeigte Ressourcen sind eng genug abgebohrt, um einen Minenplan zu stützen; abgeleitete Ressourcen werden aus weiter auseinanderliegenden Bohrungen geschätzt und können erst in Reserven umgewandelt werden, wenn weitere Bohrungen sie bestätigen. Die Schätzung unter der PEA 2026 hat das Stichdatum 28. Februar 2026 und Guy Dishaw von SRK Consulting als qualifizierte Person. Darin stehen 8.6 Millionen Tonnen angezeigte Ressourcen mit 4.02 Gramm Goldäquivalent je Tonne und einem Inhalt von 1.1 Millionen Unzen, ein Plus von 34 Prozent gegenüber der Schätzung von 2025.

Die abgeleitete Kategorie ist größer: 45.4 Millionen Tonnen mit 2.92 Gramm je Tonne und einem Inhalt von 4.3 Millionen Unzen. Geteilt durch die Gesamttonnage macht abgeleitetes Material 84 Prozent der Ressource aus.

Die Schätzung wurde bei US$2,800 Gold und US$30 Silber erstellt; der Basisfall der Wirtschaftlichkeitsstudie rechnet mit US$3,500 und US$50.

Eine Machbarkeitsstudie darf nur gemessene und angezeigte Ressourcen zu Reserven zählen, und das 360,000-Meter-Infill-Programm, das das Unternehmen bis 2027 fährt, soll die Tonnage von Boumadine von der einen Kategorie in die andere bringen.

Zgounder ist das operative Geschäft unter der Studie

Die Mitteilung vom 14. Oktober berichtet die Produktion des Quartals. Aya meldete eine Rekordproduktion von 2,034,628 Silberäquivalentunzen im dritten Quartal, ein Plus von 51 Prozent gegenüber dem Vorjahr und von 21 Prozent gegenüber dem zweiten Quartal.

Zgounder förderte 1,497,749 Unzen Silber, ebenfalls ein Rekord, aus 376,863 vermahlenen Tonnen mit 146 Gramm je Tonne bei einer Ausbeute von 92.0 Prozent.

Die Mühle lief mit 4,096 Tonnen pro Tag, ein Rekord für die Anlage, bei 99.4 Prozent Verfügbarkeit, und die Silberzahl des Quartals schließt 138,100 Unzen aus, die am Periodenende als unverhüttetes Silberzement vorlagen.

Die Quartalssumme schließt 536,879 Silberäquivalentunzen aus Boumadine ein, wo Aya seit November 2025 eine historische Pyrithalde zurückgewinnt und verkauft. Pyrit ist das Eisensulfid, das die alte Mine beiseitelegte, und die Halde enthält genug Silber und Gold, dass das Unternehmen sie verkauft. Aya erwartet, dass dieser Betrieb ab dem 19. November 2025 etwa 20 bis 24 Monate läuft, und die Mitteilung beschreibt das weitere Boumadine-Projekt als im Explorations- und Bewertungsstadium und nicht in kommerzieller Produktion. Maple hat am 14. Oktober 2026 dargelegt, wie viel von diesem Rekordquartal aus der Halde kam, etwa ein Viertel.

Die jüngsten veröffentlichten Abschlüsse des Unternehmens decken das zweite Quartal ab, und sie zeigen einen Produzenten, der sich selbst trägt: Umsatz von US$96.8 Millionen, ein Plus von 151 Prozent gegenüber dem Vorjahr, Nettogewinn von US$35.0 Millionen und Barmittel von US$182.8 Millionen zum 30. Juni 2026, laut der Ergebnismitteilung vom 13. August 2026, die auch das vollständig zurückgezahlte Darlehen der Europäischen Bank für Wiederaufbau und Entwicklung meldet.

Der Minenplan des Berichts sieht den Beginn des Tagebaus 2029 und der Untertageentwicklung 2031 vor (technischer Bericht, Abschnitt 1.7); eine vorläufige wirtschaftliche Bewertung enthält keinen Finanzierungsplan, der normalerweise in der Machbarkeitsphase festgelegt wird.

CEO Benoit La Salle sagte in der Mitteilung vom 14. Oktober, mit einem konstant arbeitenden Zgounder sei das Unternehmen "firmly on track" (sinngemäß: fest auf Kurs), seine Produktionsprognose für 2026 zu erreichen. Die Mitteilung wiederholt keine Prognosezahlen; der am 31. März 2026 veröffentlichte Ausblick gilt weiter, laut der Mitteilung vom 13. August.

Vierzehn Bohrgeräte in Boumadine und eine für nächstes Jahr erwartete Machbarkeitsstudie

Die Bohrungen, die Tonnage zwischen den Kategorien verschieben würden, sind das größte Programm des Unternehmens. Am 22. September 2026 meldete Aya 145,719 in Boumadine im laufenden Jahr gebohrte Meter, 38.6 Prozent eines bis 2027 geplanten 360,000-Meter-Infill-Programms, mit 14 Bohrgeräten im Einsatz.

Der beste neue Abschnitt in dieser Mitteilung waren 15.2 Meter Kern mit 593 Gramm je Tonne Silberäquivalent in Bohrloch BOU-DD26-883.

Das Unternehmen erklärte, der 5.4 Kilometer lange Main Trend bleibe in jede Richtung offen, mit David Lalonde, Executive Vice-President Exploration, als qualifizierter Person. Die Mitteilung nennt Kernlängen und keine wahren Mächtigkeiten, und das Stichdatum der Ressourcenschätzung vom 28. Februar 2026 bedeutet, dass seither abgeschlossene Bohrungen in die nächste Schätzung eingehen und nicht in die aktuelle. Maple berichtete am folgenden Morgen über diese Ergebnisse.

Für Zgounder meldete die Mitteilung vom 16. September einen Abschnitt von 3.5 Metern mit 3,501 Gramm je Tonne Silber in einem Bohrloch im Central Area, mit unbestimmten wahren Mächtigkeiten und ungekappten Werten, und kündigte für das vierte Quartal Bohrungen westlich der Minenstörung aus einer neuen Explorationsstrecke an.

Die Machbarkeitsstudie hat in der Mitteilung vom 21. Oktober kein Fertigstellungsdatum. In der Mitteilung vom 22. September sprach der CEO von "the updated Feasibility Study expected next year" (sinngemäß: der für nächstes Jahr erwarteten aktualisierten Machbarkeitsstudie), und die dort beschriebenen Infill-Bohrungen laufen über die nächsten 15 Monate.

Die Mitteilung vom 21. Oktober führt das Projekt als genehmigt, mit einer bestehenden Abbaulizenz. Der Bericht vermerkt, dass die Abbaulizenz für Boumadine, die etwa 31.7 Quadratkilometer abdeckt, im Mai 2026 abgelaufen ist und dass Aya gegenüber SRK erklärt hat, sie zu unveränderten Bedingungen um weitere zehn Jahre zu verlängern; SRK schreibt, nach seinem Verständnis gebe es keinen Grund, weshalb die Verlängerung scheitern sollte (technischer Bericht, Abschnitt 1.2). Die marokkanische Umweltverträglichkeitsprüfung, erstellt von NOVEC, wurde laut Abschnitt 1.12 des Berichts im Juli 2026 eingereicht.

Die Aktie schloss in Toronto bei C$37.32

Die Aktien von Aya schlossen am 21. Oktober 2026 an der Toronto Stock Exchange bei C$37.32, ein Plus von 1.11 Prozent, laut Schlusskursdaten, abgelesen am 21. Oktober 2026 um 15:17 Uhr Pacific.

Das Volumen lag bei 439,780 Aktien, etwa das 0.43-Fache des 30-Tage-Durchschnitts, eine Zahl aus einer um 15 Minuten verzögerten Momentaufnahme, nicht von der Seite der Börse selbst.

Die Spanne der vergangenen zwölf Monate reicht von C$13.12 bis C$43.12, und die Kursseite der Börse zeigt 144,190,352 ausstehende Aktien und einen Marktwert von etwa C$5.38 Milliarden.

Die Mitteilung des Unternehmens vom 21. Oktober 2026 nennt TSX: AYA und NASDAQ: AYA; in Frankfurt tragen die Aktien die WKN A2QAQY, das Symbol 0HE1 und die ISIN CA05466C1095, ohne letzten Kurs auf der Instrumentenseite der Deutschen Börse, abgelesen am 21. Oktober 2026.

Fünf Mitteilungen in sechs Wochen, Ergebnisse am 12. November

Seit dem 9. September hat Aya dem Markt eine Folge von Dokumenten vorgelegt, jedes gegen das vorangegangene abgleichbar: die Ergebnisse der Studie, zwei Sätze Bohrlöcher mit ihren Metern und Gehalten, ein Produktionsquartal mit seinen Tonnen und Ausbeuten und jetzt den vollständigen Bericht hinter der Bewertung vom September mit namentlich genannten qualifizierten Personen. Als das Unternehmen am 14. Oktober die Produktion meldete, hatte es noch kein Datum für die Finanzergebnisse des dritten Quartals gesetzt; die Mitteilung vom 21. Oktober legt sie auf Donnerstag, den 12. November 2026, vor Markteröffnung, mit einer Telefonkonferenz um 10 Uhr Eastern.

Von hier aus datieren die eigenen Dokumente des Unternehmens drei Schritte: die Finanzergebnisse des dritten Quartals am 12. November 2026, die Machbarkeitsstudie, die der CEO 2027 erwartet, und die Infill-Bohrungen, die über die nächsten 15 Monate laufen und die nächste Ressourcenschätzung speisen.