Die Bank of Canada wägt teureres Benzin gegen verlorene Arbeitsplätze ab

Ein Haushalt, der mit dem Auto zur Arbeit fährt und eine Hypothek mit variablem Zins trägt, bekommt in diesem Herbst zwei Signale aus der kanadischen Wirtschaft. Die Zapfsäule sagt, dass die Preise steigen. Der Arbeitsmarkt sagt, dass die Wirtschaft an Kraft verliert.

Die Bank of Canada muss einen einzigen Zinssatz gegen beides setzen. Laut der eigenen Zinshistorie der Bank liegt dieser Satz seit Oktober 2025 bei 2.25 Prozent, und am 28. Oktober bestätigt oder ändert sie ihn, am selben Tag, an dem sie ihren vierteljährlichen Monetary Policy Report (geldpolitischer Bericht) veröffentlicht. Statistics Canada veröffentlicht die Verbraucherpreise für September am 19. Oktober, neun Tage vorher.

Die Entscheidung hängt an einer Unterscheidung, die die Bank jedes Mal trifft, wenn die Energiepreise springen. Ein Preisschock, der außerhalb des Landes beginnt, wird anders behandelt als eine Inflation, die die ganze Wirtschaft durchzieht. Die Frage für Oktober lautet, welche der beiden Kanada hat.

Benzin hebt den Index von 2.4 auf 3 Prozent

Statistics Canada meldete am 14. September, dass der Verbraucherpreisindex in den zwölf Monaten bis August um 3.0 Prozent gestiegen ist, im gleichen Tempo wie im Juli. Benzin war laut derselben Veröffentlichung 22.8 Prozent teurer als ein Jahr zuvor. Ohne Benzin stieg der Index um 2.4 Prozent.

Die Bank geht weiter, als nur einen Posten herauszunehmen. Ihre beiden bevorzugten Kernraten sind so gebaut, dass sie die Preise ignorieren, die sich in einem bestimmten Monat am stärksten bewegen. CPI-trim lässt jeden Monat die extremsten Preisänderungen an beiden Enden weg und bildet den Durchschnitt des Rests. CPI-median nimmt die Preisänderung, die in der Mitte des Warenkorbs liegt.

Quellen: Statistics Canada, Consumer Price Index, August 2026 (14. September 2026); Bank of Canada, Kerninflationsraten.

Die beiden, auf die sich die Bank am stärksten stützt, liegen fast genau auf ihrem Ziel von 2 Prozent.

Die Ursache des Schocks liegt außerhalb Kanadas. In der Zusammenfassung seiner Beratungen vom 2. September erklärte der Governing Council (Direktorium) der Bank, die Lieferungen durch die Straße von Hormus seien weiterhin eingeschränkt und die Raffineriemargen wegen Störungen der Raffineriekapazitäten im Nahen Osten und in Russland ungewöhnlich hoch. Die Mitglieder gingen davon aus, dass Benzin und Diesel teuer bleiben und die Gesamtinflation "higher for longer" (sinngemäß: länger höher) bleiben werde, als die Bank im Juli erwartet hatte.

Warum eine Zentralbank bei einem Preis zögert, den sie nicht verursacht hat

Ein Zinssatz wirkt, indem er verändert, wie viel Menschen und Unternehmen sich leihen und ausgeben wollen. Das geschieht langsam, über ein Jahr oder länger. An der Zahl der Tanker, die den Persischen Golf verlassen, ändert er nichts.

Eine Zinserhöhung als Antwort auf einen Benzinschock würde daher die Teile der Wirtschaft abkühlen, die die Inflation gar nicht verursachen, während der Benzinpreis dort bleibt, wo ihn die Öl- und Raffineriemärkte festlegen. Deshalb beschreiben Zentralbanken den ersten Sprung eines Energiepreises meist als etwas, über das sie "hinwegsehen".

Die Ausnahme ist die zweite Runde. Wenn Unternehmen mit höheren Treibstoffrechnungen beginnen, ihre eigenen Preise auf breiter Front anzuheben, und Beschäftigte ihre Löhne in der Erwartung aushandeln, dass 3 Prozent normal sind, geht es bei dem Schock nicht mehr um Benzin. Die Beratungen der Bank vom September benannten dieses Risiko direkt: bisher wenig Anzeichen dafür, dass Benzinkosten auf andere Waren und Dienstleistungen übergehen, doch je länger die Preise hoch bleiben, desto wahrscheinlicher wird das. Die Mitglieder waren sich einig, dass eine geldpolitische Reaktion nötig werden könnte, falls die Energiekosten auf andere Teile des Index übergreifen.

Die Zahlen für August zeigen an dieser Stelle eine kleine Bewegung. Statistics Canada meldete, dass der CPI ohne Benzin von 2.2 Prozent im Juli auf 2.4 Prozent stieg, während CPI-trim und CPI-median unverändert blieben. Heizöl und andere Brennstoffe lagen 43.7 Prozent höher, der stärkste Anstieg in der Veröffentlichung, und trieben die Inflation in den Atlantikprovinzen am höchsten.

Als sich ein Energieschock zuletzt ausbreitete

Die Bank hat diesen Test schon einmal durchlaufen. Am 13. Juli 2022, bei hohen Energiepreisen nach dem Einmarsch in die Ukraine, erhöhte sie ihren Leitzins um einen vollen Prozentpunkt auf 2.5 Prozent. Ihre Erklärung an jenem Tag meldete eine "broadening of price pressures" (sinngemäß: Verbreiterung des Preisdrucks) und Kerninflationsraten zwischen 3.9 und 5.4 Prozent.

Darin liegt der entscheidende Unterschied. 2022 hatten die Kernraten das Zielband bereits hinter sich gelassen. Im August 2026 lagen die beiden bevorzugten Kernraten der Bank bei 1.9 und 2.0 Prozent.

Der Arbeitsmarkt zeigt in die andere Richtung

Die Arbeitskräfteerhebung von Statistics Canada für September, veröffentlicht am 9. Oktober, zeigte einen Rückgang der Beschäftigung um 68,000, nach einem Rückgang um 42,000 im August. Die Arbeitslosenquote stieg auf 6.5 Prozent.

Die Verluste waren konzentriert, meldete die Behörde. Quebec verlor in dem Monat 49,000 Stellen. Das Gesundheits- und Sozialwesen verlor 23,000, der erste monatliche Rückgang seit Dezember 2022. Junge Beschäftigte im Alter von 15 bis 24 Jahren verloren 48,000 Stellen, der zweite Rückgang in Folge.

Auch die Löhne sagen der Bank etwas. Statistics Canada zufolge stiegen die durchschnittlichen Stundenlöhne gegenüber dem Vorjahr um 2.3 Prozent auf C$37.64. Eine Lohnentwicklung unterhalb der Gesamtinflation bedeutet, dass Haushalte bei den Preisen zurückfallen, und sie bedeutet auch, dass die Lohnspirale, die die Bank bei einem Energieschock fürchtet, nicht begonnen hat.

Der Handel verstärkt die Schwäche. Die Zusammenfassung der Bank vom September hielt fest, dass neue US-Zölle nach dem Abbruch der Verhandlungen rund 5 Prozent der kanadischen Warenexporte in die Vereinigten Staaten betreffen und weitere Maßnahmen angedroht wurden. Maples Beitrag vom 10. Oktober über US-Zollrückerstattungen verfolgte, wie schnell solche Entscheidungen in den Ergebnissen eines kanadischen Unternehmens ankommen.

Was 2.25 Prozent gegenüber diesen Zahlen bedeuten

Ein Leitzins lässt sich leichter beurteilen, wenn man die Inflation von ihm abzieht. Das Ergebnis, der Realzins, zeigt, ob Geld nach Abzug der Preissteigerung teuer oder billig ist.

Gemessen an der Gesamtzahl ist kanadisches Geld billig. Gemessen an den Kernraten ist es nahezu neutral, es treibt die Wirtschaft weder an noch bremst es sie nennenswert. Welche Linie die Bank als Richtschnur nimmt, ist die ganze Debatte.

Die Vereinigten Staaten sind den anderen Weg gegangen. Die Federal Reserve gab am 16. September bekannt, dass sie ihr Zielband um einen Viertelpunkt auf 3.75 bis 4 Prozent angehoben hat, mit der Begründung, die Inflation "remains elevated" (sinngemäß: bleibt erhöht). Die Mitte dieses Bandes liegt rund 1.6 Prozentpunkte über dem Satz der Bank of Canada.

Dieser Abstand zeigt sich im Wechselkurs. Der Tageskurs der Bank of Canada lag am 15. September, dem Tag vor der Erhöhung der Fed, bei 1.3917 kanadischen Dollar je US-Dollar und am 16. Oktober bei 1.4154. Ein schwächerer Loonie verteuert Importe, darunter Benzin, in kanadischen Dollar, und das wirkt auf die Inflation zurück, die die Bank beobachtet.

Am Küchentisch

Die Zinsentscheidung erreicht die Haushalte über die Prime Rates der Kreditgeber, die sich mit dem Leitzins der Bank bewegen. Bei einer Hypothek mit variablem Zins und einem Restbetrag von C$400,000 verändert ein Viertelprozentpunkt die jährliche Zinslast um etwa C$1,000. Derselbe Viertelpunkt wirkt für Sparer in die Gegenrichtung, über das, was Tagesgeldkonten und neue GICs (garantierte Festgeldanlagen) zahlen.

Die Zapfsäule ist die andere Seite des Haushaltsbudgets. Eine Familie, die vor einem Jahr C$163 im Monat für Benzin ausgab, würde bei der Steigerung von 22.8 Prozent im August für dieselben Liter rund C$200 ausgeben. Eine Zinssenkung würde diese Rechnung nicht senken, und eine Zinserhöhung ebenso wenig.

Neun Tage zwischen der letzten Zahl und der Entscheidung

Vor dem 28. Oktober kommen zwei Veröffentlichungen. Die Verbraucherpreise für September erscheinen am 19. Oktober, und die Bank legt ihre neue Prognose mit der Entscheidung vor. Die Bank erklärte im September, worauf sie achtet: ob die Erholung den US-Zöllen standhält und ob Energiekosten in Preisen auftauchen, die mit Energie nichts zu tun haben.

Der Index für September wird einen Teil davon beantworten. Steigt der CPI ohne Benzin weiter und lösen sich die Kernraten von 2 Prozent, breitet sich der Schock aus. Halten sie, ziehen Zapfsäule und Arbeitsmarkt die Bank weiter in entgegengesetzte Richtungen.

Im August setzten die beiden bevorzugten Kernraten der Bank die zugrunde liegende Inflation nahe 2 Prozent an, und am 28. Oktober legt die Bank ihren Zins mit dem Index für September in der Hand fest.