Aurubis porte sa prime sur le cuivre pour 2027 à un record de US$347, selon des sources

Avant de devenir du câble ou le filage d'une voiture, le cuivre est généralement une cathode, une plaque plate de métal presque pur, et avant cela, c'est souvent du concentré, une poudre grise de minerai broyé et séparé qu'une fonderie fait fondre puis raffine. Aurubis AG, que Reuters décrit comme la plus grande fonderie de cuivre d'Europe, facturera à ses clients en Europe une prime record de US$347 la tonne au-dessus du cours de la London Metal Exchange pour le cuivre livré en 2027, ont indiqué trois sources de marché à Reuters le 14 octobre 2026.

Le chiffre vient du marché. Aurubis a refusé de commenter, ont rapporté Reuters et Fastmarkets le même jour, et Fastmarkets a rapporté que la société a déclaré que ces communications relèvent d'elle et de ses clients. Un porte-parole a dit à Reuters qu'Aurubis s'attend en 2027 à « a very strong demand side » (traduction libre : une demande très forte) de la part des centres de données, des véhicules électriques et des énergies renouvelables. Les deux médias situaient la prime de 2026 à US$315 la tonne, si bien que la hausse rapportée est d'environ 10 pour cent.

La prime est l'un des deux prix qui pèsent le plus sur ce que gagne une fonderie. L'autre, les frais qu'une mine paie pour faire traiter son concentré, est passé sous zéro sur le marché au comptant, selon le propre rapport trimestriel d'Aurubis. Mis côte à côte, les deux chiffres décrivent un marché du cuivre où le minerai est la ressource rare, et les grands producteurs canadiens de cuivre vendent ce minerai.

Une fonderie est payée aux deux bouts de la chaîne

Le premier revenu d'une fonderie vient de la mine. Une société minière qui expédie du concentré est payée pour le cuivre qu'il contient, moins deux frais: des frais de traitement pour chaque tonne de concentré et des frais d'affinage pour chaque livre de cuivre, appelés ensemble TC/RC. Les années où le concentré abonde, les fonderies peuvent exiger des frais élevés. Quand il se fait rare, elles se le disputent en les réduisant, et sur le marché au comptant cette année, certaines ont accepté des frais inférieurs à zéro, ce qui signifie qu'en pratique la fonderie paie la mine pour traiter son minerai.

Le second revenu vient du client. Une usine de fil machine ou un fabricant de câbles qui achète des cathodes paie le cours de la Bourse plus une prime, qui rémunère la livraison et la qualité ainsi qu'un approvisionnement régulier près de l'usine. Aurubis et Codelco, la société d'État chilienne du cuivre, ont fixé en octobre leurs primes pour les livraisons de 2027 en Europe, selon des sources de marché citées par Reuters.

Soit un tailleur payé pour retoucher des complets et qui vend aussi des complets finis avec une marge. Quand moins de complets arrivent pour des retouches, les tailleurs baissent le prix des retouches pour garder leurs ateliers occupés, certains jusqu'à zéro. La marge sur les complets qu'ils vendent paie alors une plus grande part du loyer.

Le 23 octobre 2026, le règlement officiel au comptant du cuivre à la London Metal Exchange, soit le prix du métal livré deux jours ouvrables plus tard, s'établissait à US$14,415 la tonne, selon les données de règlement de la Bourse compilées par Westmetall. En ajoutant la prime rapportée pour 2027, une tonne à ce prix coûte US$14,762. La prime représente environ 2.4 pour cent de la valeur du métal, soit environ 15.7 cents américains la livre.

La prime est petite à côté du prix du métal et grande à côté de frais de traitement au comptant tombés à zéro ou en dessous.

Aurubis achète la majeure partie de son minerai par contrats à long terme

Aurubis exploite 12 usines dans sept pays, de Hambourg en Allemagne à Pirdop en Bulgarie et à Richmond aux États-Unis, selon son profil de groupe. En une année, elle traite environ 2.4 millions de tonnes de concentré de cuivre et environ 1 million de tonnes de matières recyclées et de cuivre blister pour produire environ 1.1 million de tonnes de cathodes, et elle récupère aussi des métaux précieux et vend de l'acide sulfurique.

Ses actions se négocient sur Xetra et à la Bourse de Francfort sous le symbole NDA, avec le WKN 676650 et l'ISIN DE0006766504, selon Deutsche Börse. La société fait partie de l'indice MDAX, selon sa page de relations avec les investisseurs.

Son rapport des neuf mois clos le 30 juin 2026 décrit le resserrement du point de vue de la fonderie. La demande des fonderies du monde « outpaced supply on the mine side » (traduction libre : a dépassé l'offre du côté minier), selon le rapport. Les frais de traitement et d'affinage se sont ainsi retrouvés « in negative territory on the spot market » (traduction libre : en territoire négatif sur le marché au comptant). Ses perspectives prévoient que les frais au comptant resteront sous pression et « in noticeably negative territory » (traduction libre : en territoire nettement négatif).

Aurubis achète peu de son concentré de cette façon. Le rapport indique que son orientation à long terme et ses contrats « result in only minimal activity on the spot market » (traduction libre : n'entraînent qu'une activité minimale sur le marché au comptant). Selon le rapport, la société était approvisionnée contractuellement en concentré « well into Q1 of the 2026/27 fiscal year » (traduction libre : jusque tard dans le premier trimestre de l'exercice 2026/27), soit le trimestre d'octobre à décembre 2026.

Ses résultats sur ces neuf mois ont été plus élevés. Le secteur Custom Smelting & Products, qui traite le concentré et fabrique des produits de cuivre, a déclaré un résultat opérationnel avant impôts de €355 millions, contre €342 millions un an plus tôt, et le résultat opérationnel avant impôts du groupe a augmenté de 31 pour cent pour atteindre €374 millions.

Le 6 août 2026, Aurubis a indiqué qu'elle prévoyait un résultat opérationnel avant impôts annuel dans le haut de sa fourchette de €425 millions à €525 millions. Le communiqué attribuait le résultat des neuf mois à des prix des métaux plus élevés, surtout pour les métaux précieux, à des revenus accrus tirés de l'acide sulfurique et à une forte utilisation de la capacité, face à un exercice précédent qui comprenait un important arrêt d'entretien planifié sur le site bulgare.

Pourquoi l'Europe paie-t-elle plus cher en une année d'excédent?

Le bilan mondial du cuivre montre à la fois un excédent de métal raffiné et une pénurie de minerai. L'International Copper Study Group, une organisation intergouvernementale de pays producteurs et utilisateurs de cuivre, s'est réunie à Lisbonne les 13 et 14 octobre 2026. Elle a abaissé sa prévision de croissance de la production minière mondiale en 2026 à 1.3 pour cent, contre 1.6 pour cent en avril. Elle prévoit aussi que la production raffinée électrolytique primaire, soit le métal tiré du concentré, reculera en 2026 « as a result of constrained availability of concentrates » (traduction libre : en raison de la disponibilité restreinte des concentrés). Elle a cité des contraintes persistantes à la mine Grasberg en Indonésie et à Kamoa-Kakula en République démocratique du Congo.

Pour le métal raffiné, la même prévision montre un excédent d'environ 104,000 tonnes en 2026 et de 368,000 tonnes en 2027, à mesure que de nouvelles fonderies et raffineries montent en cadence en Indonésie, en Inde et dans l'UE. Les deux constats décrivent des points différents de la chaîne. Le concentré manque à l'échelle mondiale, selon le groupe d'étude. Le métal raffiné est excédentaire au total mondial, et il s'est déplacé de façon inégale entre les régions.

Ce mouvement s'est fait en bonne partie vers les États-Unis. Le rapport trimestriel d'Aurubis indique que les acteurs du marché « reacted to the anticipated introduction of US tariffs and the resulting widening price spread » (traduction libre : ont réagi aux droits de douane américains attendus et à l'écart de prix croissant qui en découle) entre les prix du cuivre aux États-Unis et à Londres, ce qui a attiré la cathode aux États-Unis. Reuters a rapporté le 14 octobre que l'offre en Europe devrait rester serrée en 2027, en partie pour cette raison. Fastmarkets a rapporté le même jour que les négociants étaient partagés sur la prime de 2027, certains la voyant se maintenir ou reculer en raison d'une demande lente aux cours élevés de la LME.

Codelco a suivi le 20 octobre 2026 en fixant sa prime de 2027 pour l'Europe à un record de US$350 la tonne, contre US$325, ont indiqué deux sources à Reuters. Codelco a refusé de commenter.

La prime au comptant était plus basse. L'évaluation hebdomadaire par Fastmarkets de la prime au comptant pour la cathode de qualité A livrée en Allemagne s'établissait de US$250 à US$280 la tonne le 6 octobre 2026, en dessous du chiffre du contrat annuel.

Quatre idées répandues sur ce marché, confrontées aux documents:

Les producteurs canadiens vendent le minerai qui manque aux fonderies

Cinq grands producteurs de cuivre inscrits à la TSX ont maintenu leurs prévisions de production de cuivre pour 2026 avec leurs résultats du deuxième trimestre.

• Teck Resources (TSX: TECK.B) prévoyait de 455,000 à 530,000 tonnes dans son communiqué du 22 juillet 2026, dont 115,000 à 135,000 tonnes de Highland Valley Copper en Colombie-Britannique.
• First Quantum Minerals (TSX: FM) a maintenu de 405,000 à 475,000 tonnes le 28 juillet 2026, dont 30,000 à 40,000 tonnes issues du traitement de minerai stocké à Cobre Panamá.
• Lundin Mining (TSX: LUN) a réaffirmé de 310,000 à 335,000 tonnes le 5 août 2026 et a indiqué que Caserones, au Chili, se situerait dans la moitié inférieure de sa propre fourchette après une tempête hivernale.
• Hudbay Minerals (TSX: HBM) a réaffirmé de 110,000 à 138,000 tonnes le 29 juillet 2026.
• Capstone Copper (TSX: CS) a maintenu de 200,000 à 230,000 tonnes le 30 juillet 2026.

Additionnées, chacune selon sa propre base de déclaration, les fourchettes donnent environ 1.48 million à 1.71 million de tonnes cette année. Aurubis produit environ 1.1 million de tonnes de cathodes par année. La comparaison ne porte que sur l'ordre de grandeur: les chiffres des sociétés minières sont du cuivre à la mine, provenant en partie de mines qu'elles ne détiennent pas entièrement, et le chiffre d'Aurubis est du métal raffiné fabriqué en partie à partir de ferraille.

Pour une mine qui vend du concentré, les frais de traitement sont une déduction de ce qu'elle touche, de sorte que des frais qui tendent vers zéro laissent à la société minière une plus grande part du prix du cuivre. Au deuxième trimestre de 2026, First Quantum a déclaré des frais de traitement et d'affinage de US$0.03 la livre, contre US$0.04 un an plus tôt. Ceux de Hudbay se sont soldés par un crédit de US$0.01 la livre, contre un coût de US$0.05 la livre au premier trimestre.

Capstone a indiqué que la baisse des frais avait réduit de US$0.06 la livre ses coûts décaissés du deuxième trimestre 2026 à la mine Mantoverde, au Chili. Le communiqué de Teck décrivait pour sa part des frais au comptant « falling to new record lows » (traduction libre : tombant à de nouveaux plus bas historiques).

Le prix du cuivre lui-même fait l'essentiel du travail. Teck a obtenu US$6.09 la livre au deuxième trimestre de 2026, près de la moyenne au comptant de la LME de US$6.05, si bien que son prix réalisé a suivi celui de la Bourse. Au règlement du 23 octobre 2026, une livre de cuivre valait environ US$6.54, de sorte qu'une déduction de trois cents en représente moins d'un demi pour cent. Ce règlement dépassait d'environ 14.7 pour cent celui du début de l'année, US$12,571 la tonne le 2 janvier 2026.

La prime revient surtout à quelqu'un d'autre. Elle est gagnée par celui qui raffine le métal et le livre à un acheteur en Europe, c'est-à-dire, pour une société qui vend du concentré, habituellement la fonderie qui l'a acheté. Mon avis est que la prime record compte pour une société minière canadienne surtout comme mesure de l'intensité avec laquelle les fonderies peuvent se permettre de se disputer son minerai.

Quatre rapports canadiens précèdent les résultats annuels d'Aurubis le 2 décembre

Les prochains chiffres arrivent d'ici trois semaines. First Quantum publie ses résultats du troisième trimestre après la clôture à Toronto le 28 octobre 2026, Teck avant l'ouverture le jeudi 29 octobre 2026, Lundin Mining après la clôture le 4 novembre 2026 et Hudbay avant l'ouverture le 12 novembre 2026, selon l'avis de chaque société. Chacun de ces rapports montrera si les postes de traitement sont restés près de zéro durant le trimestre clos le 30 septembre 2026.

Le rapport de Teck s'accompagne d'une question de relations de travail. Teck a indiqué le 21 octobre 2026 avoir reçu un avis de grève de la section locale 7619 des Métallos (United Steelworkers) à Highland Valley Copper, après l'expiration de la convention collective le 30 septembre 2026. La société s'est dite engagée envers « a collective agreement that is fair and reasonable for employees » (traduction libre : une convention collective juste et raisonnable pour les employés). Le 24 octobre 2026, Teck a indiqué que la grève avait commencé, que les activités se poursuivaient à capacité réduite avec des plans d'urgence en place et que l'effet sur la production dépendrait de la durée du mouvement.

Une décision américaine sur les droits de douane visant le cuivre changerait la destination des cathodes, et Fastmarkets a rapporté qu'aucune n'avait été annoncée en date du 14 octobre 2026. Le rapport annuel 2025/26 d'Aurubis, attendu le 2 décembre 2026, est la prochaine publication prévue de la société et sa première occasion de décrire la prime de 2027 dans ses propres mots.