Aurubis hebt seine Kupferprämie für 2027 Quellen zufolge auf den Rekordwert von US$347

Bevor Kupfer zu Kabeln oder zur Verkabelung eines Autos wird, ist es meist eine Kathode, eine flache Platte aus fast reinem Metall, und davor oft Konzentrat, ein graues Pulver aus gebrochenem und aufbereitetem Erz, das eine Hütte schmilzt und raffiniert. Die Aurubis AG, die Reuters als Europas größte Kupferhütte beschreibt, wird ihren Kunden in Europa für 2027 geliefertes Kupfer eine Rekordprämie von US$347 je Tonne über dem Preis der London Metal Exchange berechnen, wie drei Marktquellen Reuters am 14. Oktober 2026 sagten.

Die Zahl stammt aus dem Markt. Aurubis lehnte eine Stellungnahme ab, wie Reuters und Fastmarkets am selben Tag berichteten, und Fastmarkets meldete, das Unternehmen habe erklärt, solche Mitteilungen seien eine Sache zwischen ihm und seinen Kunden. Ein Sprecher sagte Reuters, Aurubis erwarte 2027 "a very strong demand side" (sinngemäß: eine sehr starke Nachfrageseite) aus Rechenzentren, Elektrofahrzeugen und erneuerbaren Energien. Beide Medien bezifferten die Prämie für 2026 auf US$315 je Tonne, die gemeldete Erhöhung beträgt also rund 10 Prozent.

Eine Prämie ist einer der beiden Preise, die am stärksten bestimmen, was eine Hütte verdient. Der andere, die Gebühr, die eine Mine für die Verarbeitung ihres Konzentrats zahlt, ist laut dem eigenen Quartalsbericht von Aurubis am Spotmarkt unter null gefallen. Nebeneinander beschreiben die beiden Zahlen einen Kupfermarkt, in dem Erz das knappe Gut ist, und Kanadas große Kupferproduzenten verkaufen dieses Erz.

Eine Hütte wird an beiden Enden bezahlt

Die erste Einnahme einer Hütte kommt von der Mine. Ein Bergbauunternehmen, das Konzentrat verschifft, wird für das darin enthaltene Kupfer bezahlt, abzüglich zweier Gebühren: eines Schmelzlohns für jede Tonne Konzentrat und eines Raffinierlohns für jedes Pfund Kupfer, zusammen als TC/RCs bekannt. In Jahren mit reichlich Konzentrat können Hütten hohe Gebühren verlangen. Ist es knapp, konkurrieren sie darum, indem sie die Gebühren senken, und am Spotmarkt haben einige in diesem Jahr Gebühren unter null akzeptiert, was bedeutet, dass die Hütte der Mine faktisch dafür zahlt, ihr Erz zu verarbeiten.

Die zweite Einnahme kommt vom Kunden. Ein Walzdrahtwerk oder ein Kabelhersteller, der Kathoden kauft, zahlt den Börsenpreis plus eine Prämie, die Lieferung und Qualität sowie eine verlässliche Versorgung in der Nähe des Werks abgilt. Aurubis und Codelco, der chilenische staatliche Kupferkonzern, legten ihre Prämien für Lieferungen in Europa 2027 im Oktober fest, wie von Reuters zitierte Marktquellen berichteten.

Man denke an einen Schneider, der für das Ändern von Anzügen bezahlt wird und außerdem fertige Anzüge mit Aufschlag verkauft. Kommen weniger Anzüge zum Ändern herein, senken Schneider die Änderungsgebühr, um ihre Werkstätten auszulasten, manche bis auf null. Der Aufschlag auf die verkauften Anzüge trägt dann einen größeren Anteil der Miete.

Am 23. Oktober 2026 lag das offizielle Kassa-Settlement für Kupfer an der London Metal Exchange, der Preis für Metall mit Lieferung zwei Geschäftstage später, bei US$14,415 je Tonne, laut den Settlement-Daten der Börse in der Aufstellung von Westmetall. Rechnet man die gemeldete Prämie für 2027 hinzu, kostet eine Tonne zu diesem Preis US$14,762. Die Prämie entspricht etwa 2.4 Prozent des Metallwerts oder rund 15.7 US-Cent je Pfund.

Die Prämie ist klein im Vergleich zum Metallpreis und groß im Vergleich zu einer Spot-Verarbeitungsgebühr, die auf null oder darunter gefallen ist.

Aurubis kauft den Großteil seines Erzes über langfristige Verträge

Aurubis betreibt laut seinem Konzernprofil 12 Werke in sieben Ländern, von Hamburg in Deutschland über Pirdop in Bulgarien bis Richmond in den Vereinigten Staaten. Im Jahr verarbeitet das Unternehmen rund 2.4 Millionen Tonnen Kupferkonzentrat und rund 1 Million Tonnen Recyclingmaterialien und Blisterkupfer zu rund 1.1 Millionen Tonnen Kathoden, außerdem gewinnt es Edelmetalle zurück und verkauft Schwefelsäure.

Die Aktie wird laut Deutsche Börse auf Xetra und an der Frankfurter Wertpapierbörse unter dem Kürzel NDA gehandelt, mit der WKN 676650 und der ISIN DE0006766504. Laut seiner Investor-Relations-Seite ist das Unternehmen Mitglied des MDAX.

Sein Bericht über die neun Monate bis zum 30. Juni 2026 beschreibt die Verknappung aus Sicht der Hütte. Die Nachfrage der Hütten weltweit habe "outpaced supply on the mine side" (sinngemäß: das Angebot auf der Minenseite übertroffen), hieß es darin, wodurch die Schmelz- und Raffinierlöhne "in negative territory on the spot market" (sinngemäß: am Spotmarkt im negativen Bereich) lagen. Der Ausblick erwartet, dass die Spotlöhne unter Druck bleiben und "in noticeably negative territory" (sinngemäß: in deutlich negativem Bereich) liegen.

Aurubis kauft wenig seines Konzentrats auf diesem Weg. Der Bericht hielt fest, die langfristige Ausrichtung und die Verträge des Unternehmens "result in only minimal activity on the spot market" (sinngemäß: führen zu nur minimaler Aktivität am Spotmarkt), und das Unternehmen sei vertraglich "well into Q1 of the 2026/27 fiscal year" (sinngemäß: bis weit in das erste Quartal des Geschäftsjahres 2026/27) mit Konzentrat versorgt, also bis in das Quartal von Oktober bis Dezember 2026.

Die Ergebnisse dieser neun Monate fielen höher aus. Das Segment Custom Smelting & Products, das Konzentrat verarbeitet und Kupferprodukte herstellt, wies ein operatives Ergebnis vor Steuern von €355 Millionen aus, nach €342 Millionen ein Jahr zuvor, und das operative Konzernergebnis vor Steuern stieg um 31 Prozent auf €374 Millionen.

Am 6. August 2026 erklärte Aurubis, es erwarte für das Gesamtjahr ein operatives Ergebnis vor Steuern am oberen Ende seiner Spanne von €425 Millionen bis €525 Millionen. Die Mitteilung führte das Neunmonatsergebnis auf höhere Metallpreise, vor allem bei Edelmetallen, höhere Erlöse aus Schwefelsäure und eine hohe Kapazitätsauslastung zurück, gegenüber einem Vorjahr, in das ein großer planmäßiger Wartungsstillstand am bulgarischen Standort fiel.

Warum zahlt Europa in einem Überschussjahr mehr?

Die weltweite Kupferbilanz zeigt zugleich einen Überschuss an raffiniertem Metall und einen Mangel an Erz. Die International Copper Study Group, eine zwischenstaatliche Organisation von Kupfer produzierenden und Kupfer verbrauchenden Ländern, tagte am 13. und 14. Oktober 2026 in Lissabon. Sie senkte ihre Prognose für das Wachstum der weltweiten Minenproduktion 2026 auf 1.3 Prozent, von 1.6 Prozent im April, und sie erwartet, dass die primäre elektrolytische Raffinadeproduktion, also das aus Konzentrat hergestellte Metall, 2026 "as a result of constrained availability of concentrates" (sinngemäß: infolge der begrenzten Verfügbarkeit von Konzentraten) zurückgeht. Sie nannte anhaltende Einschränkungen in der Grasberg-Mine in Indonesien und bei Kamoa-Kakula in der Demokratischen Republik Kongo.

Für raffiniertes Metall zeigt dieselbe Prognose einen Überschuss von rund 104,000 Tonnen 2026 und 368,000 Tonnen 2027, während neue Hütten und Raffinerien in Indonesien, Indien und der EU hochfahren. Die beiden Ergebnisse beschreiben unterschiedliche Punkte der Kette. Konzentrat ist nach Darstellung der Studiengruppe weltweit knapp. Raffiniertes Metall ist in der globalen Rechnung im Überschuss, und es hat sich ungleichmäßig zwischen den Regionen bewegt.

Ein großer Teil dieser Bewegung ging in die Vereinigten Staaten. Der Quartalsbericht von Aurubis hielt fest, Marktteilnehmer hätten "reacted to the anticipated introduction of US tariffs and the resulting widening price spread" (sinngemäß: auf die erwartete Einführung von US-Zöllen und die daraus folgende wachsende Preisdifferenz reagiert) zwischen US- und Londoner Kupferpreisen, was Kathoden in die USA zog. Reuters berichtete am 14. Oktober, das Angebot in Europa werde 2027 voraussichtlich knapp bleiben, teils aus diesem Grund. Fastmarkets berichtete am selben Tag, Händler seien bei der Prämie für 2027 uneins, und einige erwarteten, dass sie wegen schleppender Nachfrage bei hohen LME-Preisen gleich bleibe oder sinke.

Codelco folgte am 20. Oktober 2026 und setzte seine Prämie für Europa 2027 auf den Rekordwert von US$350 je Tonne fest, nach US$325, wie zwei Quellen Reuters sagten. Codelco lehnte eine Stellungnahme ab.

Die Spotprämie lag niedriger. Die wöchentliche Bewertung von Fastmarkets für die Spotprämie auf Kathoden der Güte A mit Lieferung nach Deutschland lag am 6. Oktober 2026 bei US$250 bis US$280 je Tonne, unter dem Wert des Jahresvertrags.

Vier verbreitete Annahmen über diesen Markt, den Dokumenten gegenübergestellt:

Kanadas Produzenten verkaufen das Erz, das den Hütten fehlt

Fünf große an der TSX notierte Kupferproduzenten hielten mit ihren Zahlen zum zweiten Quartal an ihren Kupferprognosen für 2026 fest.

• Teck Resources (TSX: TECK.B) nannte in seiner Mitteilung vom 22. Juli 2026 eine Prognose von 455,000 bis 530,000 Tonnen, darunter 115,000 bis 135,000 Tonnen aus Highland Valley Copper in British Columbia.
• First Quantum Minerals (TSX: FM) hielt am 28. Juli 2026 an 405,000 bis 475,000 Tonnen fest, darunter 30,000 bis 40,000 Tonnen aus der Verarbeitung von Haldenerz bei Cobre Panamá.
• Lundin Mining (TSX: LUN) bestätigte am 5. August 2026 310,000 bis 335,000 Tonnen und erklärte, Caserones in Chile werde nach einem Wintersturm in der unteren Hälfte seiner eigenen Spanne landen.
• Hudbay Minerals (TSX: HBM) bestätigte am 29. Juli 2026 110,000 bis 138,000 Tonnen.
• Capstone Copper (TSX: CS) hielt am 30. Juli 2026 an 200,000 bis 230,000 Tonnen fest.

Zusammengezählt, jeweils auf der eigenen Berichtsbasis, ergeben die Spannen für dieses Jahr rund 1.48 Millionen bis 1.71 Millionen Tonnen. Aurubis stellt im Jahr rund 1.1 Millionen Tonnen Kathoden her. Der Vergleich betrifft nur die Größenordnung: Die Zahlen der Bergbauunternehmen sind Kupfer ab Mine, teils aus Minen, die ihnen nicht vollständig gehören, und die Aurubis-Zahl ist raffiniertes Metall, teils aus Schrott hergestellt.

Für eine Mine, die Konzentrat verkauft, ist die Verarbeitungsgebühr ein Abzug von dem, was sie erhält, daher lässt eine gegen null fallende Gebühr mehr vom Kupferpreis beim Bergbauunternehmen. Im zweiten Quartal 2026 meldete First Quantum Schmelz- und Raffinierlöhne von US$0.03 je Pfund, nach US$0.04 ein Jahr zuvor. Bei Hudbay ergaben sie per saldo eine Gutschrift von US$0.01 je Pfund, gegenüber Kosten von US$0.05 je Pfund im ersten Quartal.

Capstone erklärte, niedrigere Löhne hätten seine Cash-Kosten im zweiten Quartal 2026 in der Mine Mantoverde in Chile um US$0.06 je Pfund gesenkt, und Tecks Mitteilung beschrieb die Spotlöhne als "falling to new record lows" (sinngemäß: auf neue Rekordtiefs fallend).

Den Großteil der Arbeit leistet der Kupferpreis selbst. Teck erzielte im zweiten Quartal 2026 US$6.09 je Pfund, nahe am LME-Kassadurchschnitt von US$6.05, sein realisierter Preis folgte also der Börse. Beim Settlement vom 23. Oktober 2026 war ein Pfund Kupfer rund US$6.54 wert, ein Abzug von drei Cent macht davon also weniger als ein halbes Prozent aus. Dieses Settlement lag rund 14.7 Prozent über dem Jahresanfang, US$12,571 je Tonne am 2. Januar 2026.

Die Prämie gehört größtenteils jemand anderem. Sie wird von dem verdient, der das Metall raffiniert und an einen Abnehmer in Europa liefert, und das ist für ein Unternehmen, das Konzentrat verkauft, in der Regel die Hütte, die es gekauft hat. Meiner Einschätzung nach ist die Rekordprämie für ein kanadisches Bergbauunternehmen vor allem als Maß dafür von Bedeutung, wie hart es sich Hütten leisten können, um sein Erz zu konkurrieren.

Vier kanadische Berichte kommen vor dem Jahresergebnis von Aurubis am 2. Dezember

Die nächsten Zahlen kommen innerhalb von drei Wochen. First Quantum legt die Ergebnisse des dritten Quartals am 28. Oktober 2026 nach Börsenschluss in Toronto vor, Teck vor Börsenbeginn am Donnerstag, 29. Oktober 2026, Lundin Mining nach Börsenschluss am 4. November 2026 und Hudbay vor Börsenbeginn am 12. November 2026, laut den Ankündigungen der jeweiligen Unternehmen. Jeder dieser Berichte wird zeigen, ob die Verarbeitungsposten im Quartal bis zum 30. September 2026 nahe null blieben.

Zu Tecks Bericht kommt eine arbeitsrechtliche Frage hinzu. Teck erklärte am 21. Oktober 2026, es habe von United Steelworkers Local 7619 bei Highland Valley Copper eine Streikankündigung erhalten, nachdem der Tarifvertrag am 30. September 2026 ausgelaufen war, und es setze sich für "a collective agreement that is fair and reasonable for employees" (sinngemäß: einen für die Beschäftigten fairen und angemessenen Tarifvertrag) ein. Am 24. Oktober 2026 erklärte Teck, die Streikmaßnahmen hätten begonnen, der Betrieb laufe mit Notfallplänen bei reduzierter Kapazität weiter, und die Auswirkungen auf die Produktion hingen davon ab, wie lange die Maßnahmen dauern.

Eine US-Entscheidung über Kupferzölle würde verändern, wohin Kathoden fließen, und Fastmarkets berichtete, dass bis zum 14. Oktober 2026 keine angekündigt worden war. Der Jahresbericht von Aurubis für 2025/26, der am 2. Dezember 2026 erscheinen soll, ist die nächste planmäßige Veröffentlichung des Unternehmens und seine erste Gelegenheit, die Prämie für 2027 in eigenen Worten zu beschreiben.