Prêts de redémarrage américains d'environ US$4.4 milliards; l'action de Cameco glisse vers son plus bas

Cameco n'a nommé Palisades, Crane ou Duane Arnold dans aucun communiqué cette année. Ce qu'elle a publié, avec ses résultats du deuxième trimestre le 31 juillet 2026, c'est un carnet de contrats qui s'étend déjà sur cinq ans et un plan de production qu'elle a maintenu inchangé malgré un printemps difficile.

Les trois centrales comptent parce qu'elles sont le signe le plus clair à ce jour que les États-Unis veulent remettre en service leurs réacteurs à l'arrêt. Chacune a maintenant obtenu un prêt fédéral, et l'ensemble de ces prêts atteint environ US$4.4 milliards. Un réacteur qui redémarre a besoin d'uranium, ce que Cameco extrait et vend. Le lien entre ces deux faits se trouve dans le marché, dans des contrats que les services publics négocient en privé.

Trois prêts, trois dates, une somme

Le chiffre de US$4.4 milliards qui circule depuis une semaine est une somme, pas une annonce unique. Il additionne trois engagements distincts pris par le département de l'Énergie sur deux ans.

Le premier est Palisades, une centrale du Michigan appartenant à Holtec. Le département décrit son soutien comme des garanties de prêt pouvant atteindre US$1.52 milliard. Une garantie de prêt signifie que le gouvernement se porte garant de la dette et prête par l'intermédiaire de son propre organisme de financement, en versant l'argent par tranches à mesure que les travaux avancent. Selon l'avis du département du 16 septembre 2025, six tranches avaient été versées, pour un total d'environ US$491 millions.

Le deuxième est Crane, l'ancienne unité 1 de Three Mile Island, en Pennsylvanie, propriété de Constellation Energy. Le 18 novembre 2025, le département a conclu un prêt de US$1 milliard en vue de son redémarrage. Le réacteur s'est arrêté en 2019 et, selon les termes du département, "was never fully decommissioned" (traduction libre : n'a jamais été entièrement déclassé).

Le troisième est Duane Arnold, en Iowa, propriété de NextEra Energy. Le 8 septembre 2026, le département a conclu un prêt pouvant atteindre US$1.9 milliard pour son redémarrage. La centrale a fermé en 2020.

Chaque communiqué précise que le redémarrage attend encore les approbations de la Nuclear Regulatory Commission, l'autorité de sûreté américaine. Aucun ne donne de date de redémarrage. Aucun ne nomme de fournisseur de combustible, ni Cameco ni Westinghouse.

Ce qu'un réacteur redémarré demande au marché de l'uranium

Un réacteur consomme un combustible d'uranium enrichi fabriqué en plusieurs étapes à partir d'oxyde d'uranium extrait, la poudre jaune que Cameco vend à la livre. Les services publics achètent rarement cette poudre le jour où ils en ont besoin. Ils signent des contrats à long terme des années à l'avance; c'est pourquoi un redémarrage apparaît dans le marché de l'uranium sous forme de contrats avant d'apparaître sous forme de consommation.

C'est la partie de l'histoire dont les documents de Cameco parlent. La société a déclaré le 31 juillet que ses contrats à long terme couvrent des livraisons moyennes de plus de 28 millions de livres par année au cours des cinq prochaines années. Elle a précisé que ses engagements se situent au-dessus de cette moyenne de 2026 à 2028 et en dessous en 2029 et 2030.

Le chef de la direction, Tim Gitzel, a présenté le trimestre sous le signe de la patience. "Our contracting discipline remains a key competitive advantage" (traduction libre : notre discipline contractuelle demeure un avantage concurrentiel clé), a-t-il dit dans le communiqué de résultats. Le communiqué indique que les livraisons du deuxième trimestre correspondaient à des livraisons prévues moins élevées pour 2026, ce qu'il attribue à cette même discipline : la société a choisi de ne pas vendre davantage de livres à des prix qui ne lui convenaient pas.

On ignore publiquement si une partie des 2,250 mégawatts mentionnés plus haut a fait l'objet de contrats, et avec qui. Holtec, Constellation et NextEra ne sont pas tenues de dire d'où vient leur combustible, et les communiqués du département ne le disent pas.

Une société qui a maintenu son plan malgré un printemps difficile

Le deuxième trimestre de Cameco n'a pas été facile, et la société l'a dit. McArthur River et Key Lake ont connu des perturbations temporaires non planifiées au deuxième trimestre, que la société a liées, dans son communiqué de résultats du 31 juillet, à des conditions routières printanières difficiles et à des inondations sur ses voies d'approvisionnement du nord de la Saskatchewan. Cigar Lake a suspendu ses activités après la fin du trimestre, ce que la société a attribué, dans son communiqué du 1er juillet 2026, à des difficultés à l'usine McClean Lake d'Orano, où est traité le minerai de Cigar Lake, et la production a repris le 14 juillet 2026, selon le communiqué de la société de cette date.

La société a indiqué que ces perturbations n'ont pas modifié ses prévisions de production. Cameco a maintenu ses prévisions de 2026 pour sa propre part de la production entre 19.5 millions et 21.5 millions de livres d'oxyde d'uranium. Elle a livré 7.1 millions de livres à ses clients au cours du trimestre.

Le bénéfice net s'est établi à C$25 millions pour les trois mois terminés le 30 juin 2026, et le bénéfice net ajusté, qui exclut les éléments que la société considère comme ponctuels ou sans effet sur la trésorerie, à C$77 millions. Le BAIIA ajusté, une mesure de la trésorerie générée par l'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement, a atteint C$391 millions pour le trimestre terminé le 30 juin 2026.

Le bilan est la partie la plus stable du trimestre. Au 30 juin 2026, la société détenait C$1.1 milliard de trésorerie et d'équivalents de trésorerie, contre C$1.0 milliard de dette totale, avec en plus C$1.0 milliard inutilisé sur sa facilité de crédit renouvelable. Ces soldes sont les chiffres du communiqué de résultats du 31 juillet; les états financiers intermédiaires sont déposés sur SEDAR+.

Westinghouse est l'autre volet de l'exposition américaine de Cameco

Cameco détient Westinghouse Electric Company conjointement avec Brookfield Renewable Partners. Westinghouse conçoit des réacteurs et fabrique du combustible; la politique nucléaire américaine touche donc Cameco par deux portes, la mine et le constructeur de réacteurs.

Deux nouvelles concernant Westinghouse ont été publiées depuis juillet. Le 31 juillet, Cameco a annoncé que Westinghouse avait déposé à titre confidentiel un projet de déclaration d'inscription auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis en vue d'un premier appel public à l'épargne. Le communiqué indiquait que "the number of shares to be offered and the price range for the proposed offering have not yet been determined" (traduction libre : le nombre d'actions offertes et la fourchette de prix du placement proposé n'ont pas encore été fixés), et que tout placement dépend des conditions du marché et d'autres conditions.

Le 30 septembre, Cameco a pris acte d'un cadre conclu entre les États-Unis et la Corée du Sud pour construire aux États-Unis des réacteurs de technologie Westinghouse. Le reportage de Maple du 7 octobre sur ce cadre en a présenté les modalités. Le cadre est un protocole d'entente qui n'oblige aucune des parties à dépenser de l'argent, et Cameco n'y est pas partie. Rien de ce qui a été publié depuis n'a changé ces faits.

Où se situe l'action

Le cours de l'action a évolué à l'inverse des nouvelles politiques. Cameco a clôturé à C$113.88 le 19 octobre 2026 à la Bourse de Toronto, en baisse de 1.23 pour cent sur la séance, selon les données de fin de séance consultées à 14 h 00, heure du Pacifique, le 19 octobre 2026. Le volume à la Bourse de Toronto a été de 992,758 actions. Selon les mêmes données, le plus bas sur 52 semaines est de C$109.89, environ 3.5 pour cent sous le cours de clôture.

Le 6 octobre, l'action avait clôturé à C$132.37. La clôture du 19 octobre se situe environ 14.0 pour cent plus bas, calculé comme un moins C$113.88 divisé par C$132.37. À la clôture, la valeur boursière de la société était d'environ C$49.6 milliards selon les mêmes données.

Le prêt le plus récent, celui de Duane Arnold, a été conclu le 8 septembre, et Cameco n'a publié aucun communiqué depuis le 30 septembre. Ni la société ni la Bourse n'ont donné de cause à la baisse.

À Francfort, Cameco se négocie sous le symbole CJ6 (WKN 882017, ISIN CA13321L1085), selon Deutsche Börse.

Ce que les documents tranchent, et qui fixe les prochaines dates

Trois points sont tranchés par des documents. Les prêts existent, aux montants et aux dates indiqués dans le tableau. Cameco a cinq ans de livraisons sous contrat à plus de 28 millions de livres par année en moyenne. Et au 30 juin 2026, elle détenait C$1.1 milliard de trésorerie contre C$1.0 milliard de dette.

Les prochains faits dépendent chacun du dépôt de quelqu'un d'autre. La Nuclear Regulatory Commission n'a fixé de date de redémarrage pour aucune des trois centrales. Westinghouse n'a fixé ni nombre d'actions ni fourchette de prix pour son placement. Au 19 octobre, Cameco n'avait pas publié de communiqué donnant la date de ses résultats du troisième trimestre, bien que la page de cotation de TMX Money indique le 30 octobre comme date de résultats confirmée, en citant Wall Street Horizon.

Mon propre avis est circonscrit. Les prêts sont signés et non simplement promis, pour des centrales qui auront besoin de combustible si la Nuclear Regulatory Commission approuve leur redémarrage, et Cameco dispose de volumes sous contrat et d'une ligne de crédit inutilisée. La part de cette demande qui aboutira dans le carnet de contrats de Cameco est un chiffre que personne n'a publié.

Cameco entre dans le quatrième trimestre avec cinq ans de livraisons signées, son plan de production de 2026 intact et un rapport du troisième trimestre à venir.