约半数受访加拿大企业计划上调商品售价

9月2日加拿大央行将政策利率维持在2.25%时，点明了会促使其调整利率的情况。央行管理委员会表示，将观察汽油和柴油涨价是否开始推高其他一切商品的价格。到10月19日下午，央行就自己提出的问题得到了两个答案，而两者指向不同方向。

第一个答案来自加拿大统计局，该局公布9月能源以外的价格涨幅放缓。第二个答案来自央行当天公布的企业与家庭季度调查，显示计划提价的企业增多，预期通胀将持续的家庭也增多。对加拿大任何持有浮动利率房贷、即将续贷或在储蓄账户存有资金的人来说，两者都很重要，因为央行将在10月28日同时参考两者设定利率。

央行9月给自己提出的问题

央行对油价能做的不多。中东战争、炼油厂停产或因冲突关闭的航道都会推高加油站价格，渥太华加息也不会让霍尔木兹海峡重新开放。央行能影响的，是第一轮涨价是否引发第二轮、第三轮：企业转嫁燃料成本，劳动者为跟上物价要求加薪，所有人开始默认价格会继续上涨。

经济学家把这些后续涨价称为第二轮效应。这是能源冲击中央行视为自身职责的部分。

央行9月2日的声明称"upside risks to the Bank's inflation forecast have increased"（大意：央行通胀预测的上行风险已经增加），并称央行"is prepared to adjust monetary policy as needed"（大意：准备在必要时调整货币政策）。两周后公布的管理委员会讨论纪要更为具体。委员们认为"little evidence thus far that high gasoline prices were passing through to other goods and services"（大意：迄今几乎没有证据显示高油价正传导至其他商品和服务），并一致认为，若能源价格外溢，"it could require a monetary policy response to prevent broad-based inflation from setting in"（大意：可能需要货币政策作出回应，以防广泛通胀形成）。

Maple 10月17日的文章 The Bank of Canada Weighs Costlier Gasoline Against Lost Jobs 按劳动力调查数据列出了央行账本的另一面：9月就业减少68,000个，失业率为6.5%。该文结尾时9月物价指数尚未公布。如今这一指数已经发布。

9月涨幅主要来自汽油

加拿大统计局公布，截至9月的12个月消费者价格指数上涨3.1%，8月为3.0%。几乎全部涨幅来自加油站。

该局称，汽油价格较上年同期高27.8%，仅9月一个月就上涨6.1%。取暖燃料涨得更快：燃料油及其他燃料较上年同期上涨57.8%。

对家庭而言，这笔账简单却不受欢迎。10月17日的文章以一个家庭为例：一年前每月汽油支出C$163，8月购买同样数量约需C$200。9月汽油指数上涨6.1%后，同样加满油每月约需C$212。

剔除能源后，情况不同。加拿大统计局数据显示，能源以外的价格同比上涨2.1%，当月小幅下降；表中同时剔除食品的更窄指标同样上涨2.1%。

商店食品价格同比上涨1.7%，为2024年5月以来最小涨幅。房租涨幅与8月持平，房贷利息成本指数略低于一年前。

来源：加拿大统计局，Consumer Price Index，2026年9月（The Daily，2026年10月19日）及2026年8月（2026年9月14日）；加拿大央行消费者价格指数及核心指标表。

CPI-trim 和 CPI-median 是央行最倚重的两项指标。两者都剔除当月上下波动最大的价格，以显示典型价格的变动速度。9月两者均低于央行2%的目标，且均较8月回落。

仅从价格看，央行所关注的外溢在9月之前尚未出现。

为何一项约100家企业的调查与物价指数并列

物价指数反映的是已经发生的事。央行必须为未来一到两年制定政策，因为利率变化大约需要这么长时间才能传导至房贷、企业贷款和消费。所以央行也会询问人们的预期。

预期重要，是因为它会部分自我实现。预计明年成本上涨4%的企业会据此定价。预计通胀为4%的劳动者会要求同等幅度的加薪。若足够多的人这样决策，加油站价格的暂时跳升就会变成整体物价水平的持续上涨。

根据央行对其方法的说明，商业前景调查每季度访问全国约100家企业。第三季度调查于8月6日至9月2日进行，横跨8月21日：当天加美贸易谈判破裂，随后美国加征新关税，加拿大采取反制关税。

约半数受访企业计划提价

调查中关于价格最清晰的发现是这一条。央行公布，"Roughly half of firms, more than in the previous quarter, said they plan to pass on to customers"（大意：约半数企业，多于上一季度，表示计划向客户转嫁）与中东战争和关税相关的部分或全部成本上涨。

央行公布，根据调查，企业一年期通胀预期在7月和8月回落，随后"rose again in September following the breakdown in trade talks"（大意：在贸易谈判破裂后于9月再次上升）。企业对未来两年通胀的预期较第二季度有所回落，但"remain elevated"（大意：仍处高位）。近四分之一的企业（多于上一季度）告诉央行，很难说通胀何时回到2%。

调查的其他部分指向相反方向。计划或预算应对未来12个月衰退的企业比例从17%降至6%，为央行2023年开始提问以来的最低水平。招聘意向"remain soft and below their historical average"（大意：仍然偏弱，低于历史平均），这一点重要，因为工资压力通常是价格冲击变得持久的途径。工资增长预期基本不变，接近历史平均。

企业更愿意提价，对衰退的担忧减少，但并不打算多招人或大幅加薪。

家庭预期通胀更高、更持久

央行的加拿大消费者预期调查在同一时段进行：8月5日至27日在线调查，电话回访持续至9月4日。央行公布，短期预期"remain above both their historical average and levels seen before trade tensions began"（大意：仍高于历史平均及贸易紧张开始前的水平），且"long-term inflation expectations moved higher this quarter"（大意：本季度长期通胀预期上升）。

长期预期是央行官员最密切关注的数字。短期预期随汽油价格波动。长期预期则在人们开始怀疑央行能否把通胀带回2%时变动。

据央行介绍，消费者"continued to cite tariffs and trade tensions as the top factor affecting inflation"（大意：继续将关税和贸易紧张列为影响通胀的首要因素），多数人预计中东战争将在未来12个月推高通胀。8月21日之后作答的受访者在所有期限上预期的通胀都略高。约半数人仍预期经济衰退，消费意向小幅下降，仍低于调查平均水平。

央行在可下载数据中公布调查的精确数值，而非写在两份报告的正文中；方向可从央行的表述中清楚看出，每项变动的幅度则在这些文件里。

2.25%相对于各项数字意味着什么

观察央行立场的一个方法，是用政策利率减去通胀。结果即实际政策利率，显示央行是在踩经济的刹车还是油门。

编辑部根据加拿大央行2.25%的政策利率（2026年9月2日维持）及上述2026年9月各项指标计算。

相对整体通胀，资金成本偏低：政策利率低于物价上涨速度。相对央行的核心指标，政策略偏紧。两条线之间的差距就是整个争论所在，而调查是央行判断明年更接近哪条线的最佳依据。

储户感受到的是反向的同一笔账。C$10,000存款按2.25%计息，一年约得C$225。

若物价按9月整体速度上涨，一年前用这C$10,000能买到的商品现在要多花约C$310，储户购买力下降。按约1.9%的核心速度，储户约多出C$35。

借款人感受到的是利率本身。一笔C$400,000的浮动利率房贷，贷款利率变动四分之一个百分点，年利息支出约变化C$1,000。未来几个月续签固定利率房贷的家庭面对的是债券收益率，后者随市场对央行行动的预期而变，而非随央行已采取的行动而变。

周三将发布完整预测

央行将于10月28日（周三）美东时间上午9:45公布决议，同时发布10月货币政策报告；该季度报告包含对增长和通胀的完整预测。报告季让央行有空间解释，如何在较为温和的9月指数与预期物价更热的企业和家庭之间权衡。

9月讨论纪要指出，美国新关税已覆盖加拿大对美商品出口的约5%；央行还公布，8月21日之后受访的企业更可能表示贸易紧张推高了成本和价格，出口预期也有所下降。下一期消费者价格指数（10月数据）定于11月16日（周一）发布，央行今年最后一次决议在12月9日。

央行9月问的是，燃料涨价是否会蔓延至其他价格。9月的物价表明尚未蔓延，而定价的企业表示打算提价。央行将于周三美东时间上午9:45给出答案，并附上新的预测。