Wie kanadische börsennotierte Unternehmen in einem Jahr C$3.7 Milliarden ohne Prospekt aufnahmen

Ein kleines Explorationsunternehmen in Kanada kann heute neue Aktien an jeden im Land verkaufen, und diese Aktien können noch am selben Tag an der Börse weiterverkauft werden. Einen Prospekt braucht es dafür nicht. Das Instrument heißt Listed Issuer Financing Exemption, kurz LIFE, und es ist für ein Junior-Unternehmen an der Canadian Securities Exchange (CSE) oder der TSX Venture der gewöhnliche Weg geworden, Geld aufzunehmen.

Die Zahlen sind schnell gewachsen. Im Jahr bis zum 15. Mai 2026 nahmen 349 Emittenten unter LIFE C$3.7 Milliarden auf, so eine Mitteilung, die die Canadian Securities Administrators (CSA) am 23. Juli 2026 veröffentlichten. Die Summe ist mehr als das Dreifache dessen, was 280 Emittenten in den zweieinhalb Jahren davor aufnahmen.

Der Unterschied kam von einer Änderung der Grenzen im Mai 2025, und diese Änderung hat in Ontario ein Enddatum in acht Tagen.

Ein Prospekt dauert Monate, LIFE braucht eine Pressemitteilung und ein Formular

Ein Prospekt ist das lange Offenlegungsdokument, das ein Unternehmen bei der Aufsicht einreicht, bevor es Wertpapiere an das allgemeine Publikum verkauft. Ihn zu schreiben und prüfen zu lassen kostet ein kleines Unternehmen Zeit und Anwaltshonorare, die es oft nicht hat.

Jahrelang war die übliche Alternative eine Privatplatzierung. Aktien werden an eine kleine Gruppe von Käufern verkauft, die unter eine Ausnahme fallen, meist an akkreditierte Investoren, die Einkommens- oder Vermögenstests erfüllen. Der Haken ist die Haltefrist. So gekaufte Aktien dürfen vier Monate und einen Tag lang nicht weiterverkauft werden.

LIFE trat am 21. November 2022 als Teil 5A des National Instrument 45-106 in Kraft, der landesweiten Regel über Prospektausnahmen. Es liegt zwischen beiden. Ein Unternehmen kann an das breite Publikum verkaufen, und die Käufer erhalten Aktien, die sie sofort handeln können. Im Gegenzug muss das Unternehmen eine Reihe von Bedingungen erfüllen, die eine Präsentation der Alberta Securities Commission zur Regel vom Februar 2023 zusammenfasst:

• Es muss vor der Pressemitteilung, die das Angebot ankündigt, seit mindestens 12 Monaten ein berichtspflichtiger Emittent in Kanada sein, mit vollständig eingereichter und aktueller laufender Offenlegung.
• Es muss ein aktives Geschäft haben, und sein Hauptvermögenswert darf nicht Bargeld oder seine Börsennotierung sein. Eine Mantelgesellschaft kann die Ausnahme nicht nutzen.
• Es muss eine Pressemitteilung herausgeben und ein ausgefülltes Angebotsdokument, Formular 45-106F19, einreichen und auf seiner Website veröffentlichen, falls es eine hat.
• Es muss das Angebot innerhalb von 45 Tagen nach dieser Pressemitteilung abschließen.
• Es darf das Geld nicht für eine bedeutende Übernahme oder eine Restrukturierung verwenden.

Es gibt noch einen Test, und er ist für Junior-Unternehmen wichtig. Das Unternehmen muss nach dem Angebot vernünftigerweise erwarten können, genug Geld zu haben, um seine Geschäftsziele und seinen Liquiditätsbedarf für die nächsten 12 Monate zu decken. Deshalb haben viele LIFE-Angebote eine Mindestgröße.

Das Angebotsdokument ist bewusst kurz. Es beschreibt das Geschäft, die Verwendung des Geldes und die Mittel, über die das Unternehmen danach verfügt. Es enthält außerdem eine Bestätigung, dass die öffentliche Offenlegung des Unternehmens der vergangenen 12 Monate, zusammen mit dem Dokument gelesen, das vollständige Bild ergibt.

Warum die Aufsicht die Grenzen im Mai 2025 anhob

Die ursprüngliche Regel begrenzte LIFE auf den höheren Wert von C$5 Millionen und 10 Prozent des Marktwerts eines Unternehmens, höchstens C$10 Millionen in beliebigen 12 Monaten.

Sie begrenzte auch die Verwässerung. Ein Angebot durfte die Zahl der notierten Aktien höchstens um 50 Prozent erhöhen, und Aktien, die bei Ausübung von Optionsscheinen ausgegeben werden konnten, zählten zu diesen 50 Prozent.

Marktteilnehmer teilten der Aufsicht mit, die Obergrenzen bremsten die Ausnahme, so die Mitteilung der CSA vom 14. Mai 2025. Die Antwort der CSA war die Coordinated Blanket Order 45-935, die am 15. Mai 2025 in Kraft trat. Eine Pauschalverfügung (Blanket Order) ist eine dauerhafte Befreiung der Aufsicht von einem Teil einer Regel, die allen gewährt wird, die ihre Bedingungen erfüllen, ohne die Regel selbst zu ändern.

Unter der Verfügung kann ein Unternehmen den höheren Wert von C$25 Millionen und 20 Prozent seines Marktwerts aufnehmen, höchstens C$50 Millionen in 12 Monaten.

Die Verwässerungsgrenze von 50 Prozent bleibt, mit zwei Änderungen. Aktien aus Optionsscheinen, die nicht innerhalb von 60 Tagen nach dem Abschluss ausgeübt werden können, bleiben bei der Zählung außen vor. Und gezählt wird zum Zeitpunkt der Pressemitteilung für das erste LIFE-Angebot im 12-Monats-Zeitraum, sodass ein Unternehmen die Zählung nicht mit jedem neuen Geschäft zurücksetzen kann. Die Verfügung fügte zudem eine Bedingung hinzu: Kein Angebot darf eine neue kontrollierende Person schaffen oder jemandem genug Aktien verschaffen, um die Mehrheit des Verwaltungsrats zu wählen.

Die Wirkung zeigt sich in den eigenen Zahlen der CSA. Die durchschnittliche Kapitalaufnahme je Emittent stieg von C$3.9 Millionen vor der Verfügung auf C$10.6 Millionen im Jahr danach, und 40 Emittenten nahmen mehr als C$25 Millionen auf, was die ursprüngliche Regel nicht erlaubt hätte.

In Ontario gelten die höheren Grenzen nur bis zum 15. November

Die Fassung der Verfügung der Ontario Securities Commission besagt, dass sie am 15. November 2026 ihre Wirkung verliert, sofern die Kommission sie nicht verlängert. Die Mitteilung der CSA vom Mai 2025 nannte Ontarios 18-monatige Laufzeit als Beispiel und erklärte, die Verfügungen in anderen Provinzen könnten zu anderen Terminen auslaufen.

Die Aufsicht hat bereits vorgeschlagen, die Änderung dauerhaft zu machen. Am 23. Juli 2026 veröffentlichten die CSA Entwürfe von Änderungen an der landesweiten Regel, die die höheren Grenzen, die 60-Tage-Regel für Optionsscheine und die Kontrollbedingung in die Regel selbst aufnehmen würden. Der Entwurf geht weiter. Er würde Unternehmen mehr Zeit für den Abschluss geben, den 12-Monats-Mitteltest durch einen Test der kurzfristigen Liquidität ersetzen, unter Bedingungen ein vermarktetes Angebot ohne Preis ankündigen lassen und die Ausnahme für bestimmte durch eine Übernahme entstandene Nachfolgeemittenten öffnen. Die Kommentarfrist endete am 21. Oktober 2026. Solange die CSA ihn nicht abschließen, ist der Vorschlag kein geltendes Recht.

Für ein Junior-Unternehmen, das über den Winter eine Finanzierung plant, ist das Datum ganz praktisch von Bedeutung. Ein Unternehmen, das nach dem 15. November in Ontario mehr als C$10 Millionen unter LIFE aufnehmen will, braucht entweder eine verlängerte Verfügung oder die endgültigen Änderungen in Kraft. Die meisten Kapitalaufnahmen von Junior-Unternehmen sind weit kleiner, und die ursprüngliche Untergrenze von C$5 Millionen deckt sie in jedem Fall ab.

Der Oktober-Abschluss von First Lithium, Schritt für Schritt

Das Beispiel aus Maples Berichterstattung dieser Woche ist First Lithium Minerals (CSE: FLM), das in seinem Ascotan-Projekt in Chile nach Lithiumsole sucht und das Goldgrundstück Lidstone in Ontario hält. Maple berichtete am 2. November über den Abschluss in "C$1.44 Million Raised as First Lithium Closes Its Second LIFE Tranche".

Das Unternehmen kündigte das LIFE-Angebot am 16. September 2026 über bis zu rund C$4,255,000 an. Es bot zwei Arten von Einheiten an. Eine Standardeinheit enthielt eine Aktie und einen halben Optionsschein.

Eine Flow-Through-Einheit kostete C$0.15, gegenüber C$0.11 für eine Standardeinheit. Eine Flow-Through-Aktie gibt die Steuerabzüge für kanadische Explorationsausgaben vom Unternehmen an den Käufer weiter, weshalb sie zu einem höheren Preis verkauft wird. Hier muss das Flow-Through-Geld in qualifizierte Exploration bei Lidstone fließen, und das Unternehmen hat sich verpflichtet, es bis zum 31. Dezember 2027 auszugeben.

Am 29. Oktober, 43 Tage nach der Ankündigung und zwei Tage innerhalb der Frist, schloss das Unternehmen ab, was es als zweite Tranche bezeichnete. Der LIFE-Teil brachte C$597,345. Eine gleichzeitige Privatplatzierung brachte C$844,840.

Das Unternehmen meldete insgesamt C$1,442,144, eine Zahl, die C$41 unter der Summe ihrer beiden Teile liegt, wie Maple am 2. November festhielt.

Die beiden Teile des Abschlusses verhalten sich an der Börse unterschiedlich.

• Die 4,640,106 unter LIFE verkauften Aktien, aus 2,466,773 Standardeinheiten und 2,173,333 Flow-Through-Einheiten, unterliegen keiner Haltefrist und waren ab dem 29. Oktober handelbar.
• Die 7,680,363 Aktien aus der Privatplatzierung, verkauft zu C$0.11 je Einheit, unterliegen der gesetzlichen Haltefrist von vier Monaten und einem Tag ab dem Abschluss.

An den Optionsscheinen zeigt sich die Verfügung von 2025 in der Praxis. Jeder ganze Optionsschein berechtigt drei Jahre lang zum Kauf einer Aktie zu C$0.18, und laut der Mitteilung vom 16. September können sie ab 60 Tagen nach dem Abschluss ausgeübt werden. Unter der Pauschalverfügung bleiben Optionsscheine, die nicht so früh ausgeübt werden können, bei der Verwässerungszählung außen vor, was unter der Obergrenze mehr Raum für die Aktien selbst lässt.

Die Kosten des Geldes stehen in derselben Mitteilung. Beim Abschluss am 29. Oktober 2026 zahlte das Unternehmen Vermittlern über beide Teile C$57,295 in bar sowie 558,244 Vermittler-Optionsscheine, die jeweils zum Bezug einer Einheit zu C$0.11 berechtigen.

Wie schnell eine Aktienzahl in einem Jahr mit LIFE-Finanzierungen wächst

Verwässerung ist der Preis dieser Art der Finanzierung, und die Rechnung ist leicht nachzuvollziehen. Der Anteil eines Aktionärs am Unternehmen schrumpft jedes Mal, wenn neue Aktien ausgegeben werden, es sei denn, dieser Aktionär kauft einen Teil der neuen.

First Lithium hatte laut seinem Zwischenlagebericht (MD&A) vom 10. Juli 2026 96,380,286 ausstehende Aktien, wie Maple am 2. November berichtete.

Der Abschluss eines früheren LIFE-Angebots am 22. Juli, angekündigt am 9. Juli, fügte 15,844,982 Einheiten hinzu. Der Abschluss vom 29. Oktober fügte 12,320,469 hinzu.

Die Zahl liegt jetzt bei 124,545,737, ein Anstieg um 29.2 Prozent in weniger als vier Monaten. Der Oktober-Abschluss allein entspricht etwa 9.9 Prozent der danach ausstehenden Aktien.

Jeder Abschluss brachte Geld in die Kasse für das Bohrprogramm, das das Unternehmen für Ascotan in der Saison 2026/27 geplant hat. Die Aktienzahl ist die andere Seite dieser Bilanz, und LIFE macht sie schnell sichtbar, weil die neuen Aktien am Tag ihrer Ausgabe an den Markt gelangen können.

Für ein hypothetisches Unternehmen mit 100 Millionen Aktien funktioniert die Obergrenze so. Ein LIFE-Angebot, oder mehrere innerhalb von 12 Monaten, könnte bis zu 50 Millionen Aktien hinzufügen. Unter der ursprünglichen Regel hätten die halben Optionsscheine auf diesen Einheiten mitgezählt, sodass dasselbe Unternehmen nur rund 33.3 Millionen Einheiten hätte verkaufen können, bevor die Optionsschein-Aktien es an die Grenze brachten. Unter der Verfügung, mit Optionsscheinen, die 60 Tage warten, stehen die vollen 50 Millionen zur Verfügung.

Was LIFE an der Finanzierung kleiner Unternehmen in Kanada verändert hat

LIFE hat einen Teil der Finanzierung kleiner Unternehmen aus einem geschlossenen Raum auf den offenen Markt gebracht. Wer in einer teilnehmenden Provinz ansässig ist, kann sich an einem Angebot beteiligen. Die Aktien sind sofort handelbar. Das Unternehmen muss seine Offenlegung weiterhin aktuell halten, und die Bestätigung im Angebotsdokument bindet das Geschäft an die Einreichungen des letzten Jahres.

Die Geschwindigkeit hat einen eingebauten Zielkonflikt. Ein Käufer in einer LIFE-Tranche kann am ersten Tag verkaufen, und das kann jeder andere Käufer darin auch. Die daneben verkauften Aktien aus der Privatplatzierung warten vier Monate.

Die eigenen Zahlen der CSA deuten darauf hin, dass der Markt den Handel akzeptierte, sobald die Grenzen stiegen. Das nächste Datum in diesem Kalender ist der 15. November.