Les minières canadiennes détiennent C$241 milliards d'actifs hors du Canada

Le gisement d'uranium derrière l'un des symboles boursiers canadiens les plus actifs de la semaine dernière se trouve au Niger. L'or derrière un autre se trouve au Japon. L'argent est au Maroc, le cuivre en République démocratique du Congo, le nickel en Oregon. Chacune de ces sociétés dépose ses documents au Canada, se négocie au Canada et lève son capital au Canada.

Ressources naturelles Canada tient un relevé de l'endroit où se trouvent réellement les actifs du secteur. Selon sa publication Canadian Mining Assets, établie à partir des états financiers les plus proches du 31 décembre 2024 et présentée comme préliminaire, C$240,565 millions d'actifs miniers canadiens se trouvaient hors du Canada à cette date et C$111,982 millions au pays. Le ministère a déclaré la colonne étrangère en hausse de 8.1 pour cent par rapport au chiffre du 31 décembre 2023, soit C$222,437 millions. Il a déclaré la colonne canadienne en baisse de 3.7 pour cent par rapport à C$116,326 millions.

Une société minière canadienne et l'activité minière au Canada sont deux registres différents

Le relevé fédéral porte le nom de Canadian Mining Assets, et le ministère en définit le terme de façon étroite : "non-current assets, including mineral properties, deferred mineral exploration expenses, royalties, investments in non-Canadian mining companies and other non-current assets related to mining that can be reconciled geographically" (traduction libre : actifs non courants, dont les propriétés minières, les frais d'exploration reportés, les redevances, les participations dans des sociétés minières non canadiennes et les autres actifs non courants liés aux mines pouvant être rattachés à un territoire). Le relevé couvre les sociétés ouvertes ayant leur siège au Canada et qui ne sont pas sous contrôle étranger. Un actif non courant est un actif que la société compte détenir plus d'un an, ce qui explique qu'un gisement compte et qu'un stock de minerai d'un mois ne compte pas.

Deux limites accompagnent ces chiffres. Le total est un stock de valeurs comptables tirées des états financiers, et non une mesure de ce qu'une mine a produit ou du nombre de personnes qu'elle a employées. Et le nombre de sociétés n'est pas additionnable, parce qu'une société active dans six pays apparaît dans six lignes.

Cela dit, la forme est sans ambiguïté. Sur les C$352,547 millions d'actifs miniers canadiens que le ministère a déclarés au 31 décembre 2024, le ministère publie une répartition de 68.3 pour cent à l'étranger et de 31.7 pour cent au Canada. La division des montants en millions donne pour sa part 68.2 et 31.8; le ministère arrondit à partir de ses propres milliards. Ressources naturelles Canada indique que des sociétés canadiennes étaient présentes dans 95 pays étrangers cette année-là. Le ministère a dénombré 747 sociétés détenant des actifs à l'étranger, contre 770 en 2023, et 1,017 détenant des actifs au Canada, contre 1,060.

Où se trouvent les C$240 milliards

Deux pays en représentent plus du tiers. Au 31 décembre 2024, le ministère a déclaré C$48,510 millions aux États-Unis, soit 20.2 pour cent des actifs miniers canadiens à l'étranger, et C$43,486 millions au Chili, soit 18.1 pour cent. La répartition s'aplatit rapidement par la suite.

Valeurs et parts selon Ressources naturelles Canada, Canadian Mining Assets by country and region, 2023 and 2024 (p). Le ministère supprime une donnée lorsque trop peu de sociétés la déclarent, ce qui explique que le Panama affiche une part publiée sans valeur publiée.

Les pays présents dans la couverture de Maple la semaine dernière se retrouvent dans les petites lignes comme dans les grandes. Le Maroc, où Aya Gold and Silver a foré 593 grammes par tonne d'équivalent argent sur 15.2 mètres le 23 septembre 2026, représentait C$440 millions du total au 31 décembre 2024, répartis entre six sociétés. La République démocratique du Congo, où Ivanhoe Mines exploite l'installation dont Maple a confronté aux dépôts réglementaires les chiffres de coûts qui circulaient le 25 septembre 2026, représentait C$9,124 millions à la même date, répartis entre six sociétés. Le Niger, derrière le placement de C$50 millions dont Global Atomic a fixé le prix le 24 septembre 2026, est supprimé. Le Japon, où Japan Gold a gagné 81 pour cent le 23 septembre 2026, est supprimé pour les deux années, avec trois sociétés.

Le Canada vend l'inscription en bourse, pas le permis

Cette séparation n'est pas un accident : c'est l'activité que le Canada a bâtie. Ressources naturelles Canada a dénombré plus de 1,097 émetteurs miniers et d'exploration à la Bourse de Toronto et à la Bourse de croissance TSX en 2024, soit environ 40 pour cent des sociétés minières cotées dans le monde. Le ministère indique que ces marchés ont réuni en 2024 quelque 46 pour cent du capital-actions mondial destiné aux mines et à l'exploration, C$10.4 milliards, dans 49 pour cent du nombre mondial de tels financements.

La page sectorielle de l'exploitante boursière elle-même, arrêtée au 31 décembre 2025, situe la capitalisation boursière minière des deux marchés à C$1.1 billion, le capital-actions réuni par les émetteurs miniers en 2025 à C$16 milliards et les nouvelles inscriptions minières de 2025 à 54. Plus de 300 sociétés sont passées du marché de croissance au marché principal depuis 2000.

Ce que le Canada fournit dans cet arrangement, c'est une norme d'information, un bassin d'analystes et de courtiers qui lisent les rapports techniques, et un public de détail et institutionnel prêt à financer un trou dans le sol avant que quiconque sache ce qu'il contient. Rien de tout cela n'exige que le trou soit au Canada.

L'inscription en bourse ne déplace ni le permis, ni la devise, ni le tribunal

Un permis est délivré par qui gouverne le territoire. Le programme Red Flat de Homeland Nickel, objet de l'article de Maple du 24 septembre 2026, attend une procédure du United States Forest Service, et aucun dépôt canadien n'abrège ce délai.

Les revenus arrivent dans la devise dans laquelle le métal est vendu, généralement le dollar américain, tandis que les salaires et le carburant sont payés dans la devise locale. Détenir un tel titre au Canada, c'est donc détenir un écart entre deux devises étrangères, le dollar canadien se tenant à l'extérieur des deux.

L'impôt et le titre de propriété appartiennent à l'État d'accueil. Il en va de même du tribunal qui entend un litige portant sur l'un ou l'autre.

Ce que l'inscription canadienne déplace vraiment, c'est la paperasse, et c'est là l'échange réellement conclu. Un émetteur inscrit au Canada dépose ses rapports techniques selon la norme canadienne d'information sur les projets miniers et son information continue dans SEDAR+, quel que soit le pays où se trouve la propriété. Un document de norme canadienne portant sur une géologie étrangère est un bien réel. C'est aussi un document, et non un ordre juridique.

Un dollar canadien plus faible a ajouté 4.6 points de pourcentage sans qu'une pelle bouge

Ressources naturelles Canada a déclaré l'ensemble des actifs miniers canadiens en hausse de 4.1 pour cent en 2024. Le ministère attribue 4.6 points de pourcentage de cette hausse, soit la hausse du total et non celle de la seule colonne étrangère, à la dépréciation du dollar canadien au cours de l'année. Sans cet effet de change, précise le ministère, les valeurs auraient reculé d'environ 0.5 pour cent.

Le mécanisme est la conversion. Un actif inscrit en dollars américains ou en pesos chiliens doit être converti en dollars canadiens pour les comptes, de sorte qu'un dollar canadien moins cher affiche un montant plus élevé en dollars canadiens pour un gisement inchangé. La plus grande partie de la hausse de C$18.1 milliards de la colonne étrangère l'an dernier tient à cette conversion, et non à de nouveaux terrains.

Le même effet n'a pas de prise sur la colonne canadienne, où les actifs sont déjà libellés en dollars canadiens. Son recul de 3.7 pour cent se rapproche donc d'un chiffre non ajusté davantage que le gain étranger.

Le pays gagne moins que ce que ses sociétés possèdent

Le ministère évalue la production minérale canadienne à C$64.3 milliards en 2024, en baisse de 9 pour cent par rapport à C$70.4 milliards en 2023. Il chiffre la contribution directe des mines au produit intérieur brut à C$112 milliards en 2024 et à C$156 milliards en incluant les effets indirects, soit environ 5 pour cent du total. Les exportations minérales intérieures ont atteint C$153.0 milliards en 2024, soit 21 pour cent des exportations canadiennes de marchandises, avec un excédent commercial supérieur à C$34.2 milliards.

Ce sont des montants importants, et ils décrivent autre chose que les C$352,547 millions d'actifs. La production, les salaires et les redevances suivent la mine. Les droits d'inscription, le courtage, le travail juridique et la couverture des analystes suivent la bourse. Le Canada perçoit le second ensemble sur la géologie de 95 pays et le premier uniquement sur la sienne, où la base d'actifs a fondu de C$4,344 millions en une année.

L'argent circule aussi en sens inverse, et la semaine dernière en a fourni des exemples. Le projet québécois de First Phosphate a obtenu une lettre de soutien au crédit à l'exportation de la Suisse de US$212.5 millions, que Maple a couverte le 21 septembre 2026 et que Hannah Kuan a replacée dans son contexte international le 20 septembre 2026. Quebec Innovative Materials a fait état d'un levé d'hélium de 526 échantillons en Nouvelle-Écosse le 23 septembre 2026. Le sol canadien se finance depuis l'étranger, sur les mêmes marchés qui financent depuis le Canada le sol étranger.

Savoir si les C$4,344 millions sortis de la colonne canadienne en 2024 étaient une pause ou une direction n'est pas une question à laquelle un bilan peut répondre.