Fruta del Norte établit un record et Lundin Gold déclare un dividende de US$275 millions

Un dividende d'environ US$275 millions sera versé aux actionnaires de Lundin Gold juste avant Noël. La société l'a déclaré en même temps que les résultats du troisième trimestre de sa mine Fruta del Norte, dans le sud de l'Équateur, et son ampleur résume l'essentiel du trimestre.

Fruta del Norte est une seule mine d'or souterraine dotée de sa propre usine de traitement, et Lundin Gold n'a aucun autre actif en production. Chaque chiffre du communiqué provient donc d'un seul gisement, d'un seul concentrateur et d'un seul pays. Le trimestre a été le meilleur de la mine. La société a indiqué dans son communiqué de résultats du 4 novembre que la production a atteint 153,736 onces pour les trois mois clos le 30 septembre 2026, en hausse de 26 pour cent par rapport à 122,086 onces un an plus tôt.

Un trimestre record fondé sur la teneur et le débit

Deux facteurs font monter la production d'une mine comme celle-ci : la quantité de roche qui passe par le concentrateur, et la quantité d'or que contient chaque tonne. Les deux étaient élevés. Le concentrateur a traité en moyenne 5,823 tonnes par jour, contre un plan 2026 de 5,500, et la teneur d'alimentation, soit la teneur en or du minerai envoyé à l'usine, s'est établie en moyenne à 10.1 grammes par tonne. Le communiqué de prévisions du 8 décembre 2025 supposait 8.3 grammes pour l'année.

La teneur est le levier le plus important. Une usine qui fonctionne quelques pour cent au-dessus du plan ajoute quelques pour cent d'or. Un minerai d'un cinquième plus riche que ce que supposait le plan 2026 ajoute environ un cinquième par rapport à ce plan, ce qui est une mesure différente de la comparaison avec le trimestre de l'an dernier.

La société a vendu 148,326 onces à un prix réalisé moyen de US$4,299 l'once. Elle a déclaré des revenus de US$633.0 millions pour le trimestre clos le 30 septembre 2026, après frais de traitement et d'affinage, contre US$447.1 millions un an plus tôt.

Le coût de maintien tout compris, la mesure du secteur de ce qu'il en coûte de produire une once et de maintenir la mine en activité, y compris les immobilisations de maintien et les frais généraux de l'entreprise, s'est établi à US$1,037 par once vendue. Un an plus tôt, il était de US$1,036.

Les coûts sont restés stables pendant que le prix de l'or montait. L'écart entre les deux est la source de l'argent du trimestre. Pour les trois mois clos le 30 septembre 2026, la société a déclaré des flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation records de US$376.9 millions et des flux de trésorerie disponibles, soit la trésorerie restante après les dépenses en immobilisations, de US$330.9 millions, ou US$1.37 par action. Les flux de trésorerie disponibles du troisième trimestre de 2025 étaient de US$191.1 millions. Le bénéfice net du trimestre clos le 30 septembre 2026 s'est élevé à US$293.8 millions.

La formule du dividende, calcul à l'appui

Lundin Gold verse un montant fixe de US$0.30 par action chaque trimestre et un montant variable en sus. Son communiqué sur le dividende fixe la partie variable à "at least 50%" (traduction libre : au moins 50 pour cent) des flux de trésorerie disponibles normalisés du trimestre précédent, moins le versement fixe, à la discrétion du conseil.

C'est le mot normalisé qui demande une explication. Lundin Gold paie en un seul versement chaque avril son impôt sur le revenu équatorien et la participation des travailleurs aux bénéfices; pour 2026, ce montant s'est élevé à US$221.4 millions. Pour éviter que le dividende d'un seul trimestre absorbe toute la facture, la société la répartit également, soit US$55.3 millions par trimestre.

Le calcul est bref :

Pour le trimestre clos le 30 septembre 2026, le conseil a choisi 100 pour cent, soit le double du plancher prévu par la politique.

Jamie Beck, président et chef de la direction, a décrit le versement dans le communiqué sur le dividende du 4 novembre 2026 comme "returning 100% of normalized free cash flow to shareholders through dividends" (traduction libre : la remise de 100 pour cent des flux de trésorerie disponibles normalisés aux actionnaires sous forme de dividendes). La partie fixe est de US$0.30 et la partie variable de US$0.84. Les porteurs inscrits le 8 décembre seront payés le 23 décembre à la Bourse de Toronto et sur l'OTCQX, et le 30 décembre à Stockholm. La société désigne ce versement comme un dividende déterminé aux fins de l'impôt canadien, ce qui donne aux porteurs canadiens droit au crédit d'impôt pour dividendes bonifié.

Le versement du trimestre précédent était de US$1.08 par action, soit US$261 millions.

Un versement plus élevé et une encaisse plus importante peuvent coexister ici : la trésorerie et les équivalents de trésorerie s'élevaient à US$573.6 millions au 30 septembre 2026, contre US$507 millions au 30 juin, selon les chiffres du deuxième trimestre de la société, et le fonds de roulement s'établissait à US$477.1 millions au 30 septembre. Lundin Gold a aussi racheté et annulé 49,500 actions pour US$3.1 millions au cours du trimestre dans le cadre de son offre publique de rachat dans le cours normal des activités.

La société n'a aucun emprunt bancaire. Son passif le plus important dans les états intermédiaires de la période close le 30 juin 2026 était un flux d'argent (stream) vendu à LunR Royalties Corp. en mai, comptabilisé à une juste valeur de US$690.3 millions. Un flux est une entente de livraison d'une part de la production future d'argent en échange d'une somme versée d'avance; il est donc réglé en métal plutôt que remboursé en espèces. Le communiqué de résultats du 4 novembre ne reprend pas la valeur du flux; le chiffre du 30 juin est donc le plus récent présenté ici. Les états intermédiaires du troisième trimestre ont été déposés le 4 novembre avec le communiqué, et les chiffres au 30 septembre de cette section sont ceux du communiqué.

Le quatrième trimestre sera le plus bas de l'année, selon la société elle-même

Une phrase du communiqué distingue le quatrième trimestre. M. Beck a déclaré dans le communiqué que "fourth quarter production will be the lowest of the year" (traduction libre : la production du quatrième trimestre sera la plus basse de l'année), et l'a attribuée à deux causes : un arrêt planifié de l'usine de traitement pour entretien au début d'octobre, et des teneurs plus basses à mesure que l'exploitation suit la séquence établie par le plan minier.

Le communiqué décrit l'arrêt d'entretien comme prévu et les teneurs plus basses comme faisant partie de la séquence minière, et la société a maintenu ses prévisions. Les chiffres depuis le début de l'année montrent pourquoi la société peut le dire tout en maintenant sa prévision. La production des neuf premiers mois a atteint 392,472 onces, soit environ 78 pour cent du point médian de la prévision 2026 inchangée de 475,000 à 525,000 onces. Atteindre la borne inférieure de la fourchette exige environ 82,500 onces au quatrième trimestre, soit environ 54 pour cent de ce que le concentrateur a livré au troisième.

Deux autres éléments du quatrième trimestre touchent la trésorerie plutôt que les onces. Les dépenses en immobilisations de maintien devraient augmenter avec le sixième rehaussement de la digue à résidus et les travaux à la carrière Colibrí 4. Les ventes ont aussi été inférieures à la production : 374,019 onces ont été vendues au cours des neuf premiers mois contre 392,472 produites, et la société s'attend à vendre la plupart des onces invendues au quatrième trimestre. Ces ventes devancent des rentrées de trésorerie même si la production ralentit. La prévision de coûts est inchangée à US$1,110 à US$1,170 par once vendue, une fourchette supérieure aux US$1,037 du troisième trimestre.

Une facture fiscale contestée

Le communiqué contient un élément défavorable. Le 8 septembre 2026, l'autorité fiscale de l'Équateur a émis un avis de cotisation au titre du "sovereign adjustment" (traduction libre : ajustement souverain) pour l'exercice 2023, indiquant un montant à payer de US$154 millions, y compris d'éventuelles amendes et pénalités et à l'exclusion des intérêts. L'ajustement souverain est le mécanisme prévu par la convention d'exploitation de Lundin Gold avec l'Équateur qui complète la part de l'État dans les retombées économiques du projet.

La société affirme que la cotisation est incompatible avec cette convention et qu'elle passe par les voies appropriées pour régler la question. Le montant équivaut à un peu moins de la moitié des flux de trésorerie disponibles d'un trimestre aux prix actuels. Le rapport de gestion du trimestre donne le détail sous la rubrique des engagements et éventualités.

La décision qui déterminera la mine après 2027

Aucun objectif de production pour une mine agrandie ne figure dans les documents de la société. Ni le communiqué du 4 novembre ni les perspectives triennales du 8 décembre 2025 n'énoncent d'objectif de production pour une mine agrandie; les perspectives maintenaient la production à 475,000 à 525,000 onces par année jusqu'en 2028 et indiquaient que 2028 pourrait changer selon l'étude d'agrandissement.

La société a publié un calendrier. Lundin Gold prévoit de prendre une décision d'investissement intégrée au quatrième trimestre de 2026 portant sur trois éléments : les cadences d'exploitation à Fruta del Norte, l'exploitation de FDNS, et une capacité de traitement supplémentaire à l'usine. FDNS est un gisement situé au sud de la mine existante que la société entend intégrer à son plan à long terme. Le communiqué indique que l'ingénierie et les estimations de coûts pour FDNS sont terminées, et que les coûts en capital et le calendrier seront divulgués avec la décision.

Le forage qui sous-tend cette décision est en cours. Maple a fait état en octobre des plus récents résultats de forage de la société à FDNS, dont 124.27 grammes par tonne sur 11.00 mètres de carotte dans un sondage. Le communiqué du 4 novembre ajoute que le forage de conversion à FDNS, qui fait passer un gisement à une catégorie de confiance supérieure pour que ses onces puissent entrer dans un plan minier, a porté sur environ 13,834 mètres dans 87 sondages.

Le budget d'exploration 2026 est de US$85 millions pour 133,000 mètres. À Quebrada Dorada, la société a fait état d'un nouveau système aurifère épithermal qui double la tendance connue, de quatre à huit kilomètres. Les gisements épithermaux se forment près de la surface à partir de fluides chauds, la même famille que Fruta del Norte elle-même.

Aucun de ces forages ne constitue encore une réserve. La déclaration de réserves de la société du 17 février 2026 établissait les réserves prouvées et probables à 5.85 millions d'onces à 7.09 grammes par tonne, en date du 31 décembre 2025. Les perspectives du 8 décembre 2025 indiquaient que 25,000 mètres de forage de conversion des ressources en 2026 appuieraient des estimations à jour des réserves et des ressources minérales.

Où en est l'action

L'action de Lundin Gold a clôturé à C$95.87 à la Bourse de Toronto le 5 novembre 2026, en hausse de 5.03 pour cent sur 914,508 actions, selon les données de fin de séance relevées à 16 h 20 HE sur TMX Money. Le nombre d'actions inscrit à la bourse établit la valeur boursière de la société à environ C$23.2 milliards. Les résultats ont été publiés à 17 h 00, heure du Pacifique, le 4 novembre; la séance du 5 a donc été la première à en tenir compte.

Le trimestre lui-même est simple à énoncer. Une mine a produit plus d'or que jamais, à un coût qui n'a pas augmenté, et le conseil a remis toute la trésorerie normalisée aux actionnaires. La question plus large est ce que deviendra Fruta del Norte une fois que FDNS et un concentrateur plus grand auront été chiffrés, et la société a indiqué que cette réponse viendra avant la fin de l'année.