Kanadas Goldminen gaben etwa US$1 Milliarde eines Quartals mit US$1.5 Milliarden an Aktionäre weiter

Agnico Eagle Mines behielt von Juli bis September rund drei Fünftel des Preises jeder verkauften Unze Gold und gab mehr als die Hälfte des freien Cashflows des Quartals an seine Aktionäre zurück. Mit seinen Zahlen begannen zwei Wochen, in denen vier der größten in Kanada notierten Goldproduzenten ein Quartal derselben Art meldeten.

Im Quartal bis zum 30. September 2026 gab Agnico laut seiner Mitteilung vom 28. Oktober US$478 Millionen seines freien Cashflows von US$852 Millionen über Dividenden und Rückkäufe zurück; Preis und Kosten je Unze stehen in der Tabelle unten. Kinross Gold berichtete am selben Tag, Lundin Gold und B2Gold am 4. November.

Nebeneinander gelesen zeigen die vier Berichte, wie unterschiedlich Unternehmen dastehen, die dasselbe Metall zu fast demselben Preis verkaufen. Sie zeigen auch, wie das Geld zwischen den Aktionären und den Minen aufgeteilt wurde, die in Ontario, Quebec und Nunavut noch gebaut werden.

Der Preis war derselbe, die Kosten nicht

Die vier Unternehmen erzielten im Quartal zwischen US$4,249 und US$4,299 je Unze, eine Spanne von rund 1 Prozent. Ihre All-in Sustaining Costs reichten von US$1,037 bis US$2,602 je Unze, der höchste Wert etwa das Zweieinhalbfache des niedrigsten.

All-in Sustaining Cost (AISC) ist die Kennzahl, mit der die Branche diesen Vergleich anstellt. Sie addiert zu den Barkosten für Abbau und Aufbereitung einer Unze das Erhaltungskapital, die Verwaltung und die übrigen Ausgaben, die nötig sind, damit bestehende Minen in ihrem aktuellen Tempo weiter produzieren. Das Kapital für neue Minen und Erweiterungen bleibt außen vor; die Kennzahl misst also, was eine laufende Mine kostet, nicht, was ein Unternehmen insgesamt ausgibt. Jedes Unternehmen weist sie als eigene Non-GAAP-Kennzahl aus, also als Größe, die nicht durch Rechnungslegungsstandards definiert ist, sodass unter dem Vergleich kleine methodische Unterschiede liegen.

Quellen: Mitteilung von Agnico Eagle, 28. Oktober 2026; Mitteilung von Kinross Gold, 28. Oktober 2026; Mitteilung von Lundin Gold, 4. November 2026; MD&A von B2Gold, 4. November 2026. Marge ist realisierter Preis abzüglich AISC, von der Redaktion subtrahiert.

Die einzige Mine von Lundin Gold, Fruta del Norte in Ecuador, ist wegen ihres Erzgehalts der kostengünstigste Betrieb der vier: Das im Quartal vermahlene Erz enthielt laut der Mitteilung vom 4. November im Schnitt 10.1 Gramm Gold je Tonne. B2Gold liegt am anderen Ende, vor allem wegen einer einzigen Mine. Die neue Mine Goose in Nunavut meldete für das Quartal AISC von US$4,816 je verkaufter Unze, mehr als der Goldpreis, während sie eine Brecheranlage instand setzte, die im zweiten Quartal durch einen Brand beschädigt worden war.

Das Erhaltungskapital von Goose betrug im Quartal US$69 Millionen; davon ordnet die MD&A US$17 Millionen der Reparatur der Brecheranlage, US$14 Millionen Infrastruktur- und Bauprojekten am Standort, US$13 Millionen dem Untertageausbau und US$12 Millionen einem mobilen Brecher zu, kleinere Beträge entfallen auf mobile Geräte und Vorabraum.

Für kanadische Anteilseigner ist die Marge in ihrer eigenen Währung größer. Der tägliche US-Dollar-Kurs der Bank of Canada lag im dritten Quartal im Schnitt bei rund C$1.40, nach dem Durchschnitt der Redaktion über die 62 veröffentlichten Tageskurse der Bank vom 2. Juli bis 29. September; damit liegt die Marge von Agnico bei rund C$3,660 je Unze.

Ein Jahr höherer Preise, größtenteils behalten

Die Vorjahreszahlen von Agnico zeigen, was ein steigender Goldpreis mit der Kostenzeile eines Minenunternehmens macht. Im dritten Quartal 2025 erzielte das Unternehmen US$3,476 je Unze bei AISC von US$1,331. Ein Jahr später lag der realisierte Preis rund 23 Prozent höher und die AISC rund 24 Prozent höher, sodass sich die Marge von rund US$2,145 auf rund US$2,616 je Unze ausweitete.

Ein Teil dieses Kostenanstiegs folgt dem Preis selbst. Lizenzgebühren werden meist als Anteil am Umsatz festgelegt und steigen daher mit jedem Dollar, den der Goldpreis zulegt; Agnico nennt höhere Lizenzgebühren infolge höherer Goldpreise unter den Gründen für gestiegene Stückkosten, neben höheren Lohn- und Dieselkosten, mehr Erhaltungskapital in Detour Lake und in seiner Mine in Victoria, Australien, sowie einer geringeren Produktion.

Die geringere Produktion hat eine konkrete Ursache. Am 1. Juli bewegte sich ein Abschnitt der Nordwand der Grube Barnat bei Canadian Malartic in Quebec, und Agnico erklärte, das Ereignis werde die Förderung der Mine im zweiten Halbjahr 2026 um 60,000 bis 80,000 Unzen und in 2027 und 2028 um jeweils bis zu 150,000 Unzen verringern. Der Abbau wurde am 27. September wieder aufgenommen.

Der freie Cashflow stieg nicht im Gleichschritt. Agnico meldete für das Quartal US$852 Millionen, nach US$1,190 Millionen ein Jahr zuvor, bei einer geringeren Produktion von 814,012 Unzen (866,936 ein Jahr zuvor). Für das Quartal bis zum 30. September 2026 lag der freie Cashflow vor Veränderungen des Working Capital, also des in Vorräten, Forderungen und Verbindlichkeiten gebundenen Geldes, bei US$1,057 Millionen, gegenüber US$1,035 Millionen ein Jahr zuvor.

Wohin das Geld floss

Alle vier Unternehmen gaben im Quartal Geld an die Aktionäre zurück oder beschlossen dies, in unterschiedlichen Anteilen und auf unterschiedlichen Wegen.

Agnico Eagle gab rund US$250 Millionen für den Rückkauf eigener Aktien aus und zahlte den Rest seiner US$478 Millionen über die Dividende. Das Unternehmen beschloss eine Quartalsdividende von US$0.45 je Aktie, zahlbar am 15. Dezember.

Präsident und Chief Executive Ammar Al-Joundi erklärte in der Mitteilung, das Unternehmen werde weiterhin "to return significant capital to shareholders through dividends and share repurchases" (sinngemäß: erhebliches Kapital über Dividenden und Aktienrückkäufe an die Aktionäre zurückgeben), und Agnico erklärte, es erwarte, bei den aktuellen Spotpreisen mehr als die Hälfte seines freien Cashflows 2026 zurückzugeben.

Die liquiden Mittel stiegen im Quartal um US$149 Millionen auf US$3,613 Millionen zum 30. September 2026, bei Gesamtschulden von US$197 Millionen zum selben Stichtag.

Kinross Gold gab im Quartal bis zum 30. September 2026 rund US$230 Millionen für den Rückkauf von 8.6 Millionen Aktien aus, bei einem zurechenbaren freien Cashflow von US$281.3 Millionen, und beschloss seine Quartalsdividende von US$0.04 je Aktie, zahlbar am 3. Dezember.

Am 23. September hob das Unternehmen sein Ziel für 2026 von 40 Prozent des freien Cashflows, der an die Aktionäre zurückgeht, auf 50 Prozent an. Chief Executive J. Paul Rollinson bekräftigte das Ziel in der Mitteilung vom 28. Oktober. Kinross hielt zum 30. September 2026 liquide Mittel von US$2,638.4 Millionen, bei langfristigen Schulden von US$739.2 Millionen zum selben Stichtag.

Lundin Gold setzte auf die Dividende. Am 4. November beschloss der Verwaltungsrat US$1.14 je Aktie, rund US$275 Millionen, bestehend aus einem festen Teil von US$0.30 und einem variablen von US$0.84. Nach der Ausschüttungspolitik beträgt die variable Dividende "at least 50%" (sinngemäß: mindestens 50%) des normalisierten freien Cashflows des Vorquartals (freier Cashflow, bereinigt um den Zeitpunkt ecuadorianischer Steuer- und Gewinnbeteiligungszahlungen an Beschäftigte), und Präsident und Chief Executive Jamie Beck beschrieb die Wahl des Gremiums als "returning 100% of normalized free cash flow to shareholders through dividends" (sinngemäß: 100% des normalisierten freien Cashflows über Dividenden an die Aktionäre zurückgeben). Die Dividende ist am 23. Dezember zahlbar und gilt als "eligible dividend" im kanadischen Einkommensteuerrecht, was kanadischen Privatanlegern die erhöhte Dividendensteuergutschrift verschafft.

Das Unternehmen begann im Quartal zudem mit Aktienrückkäufen im Rahmen seines Normal Course Issuer Bid und kaufte 49,500 Aktien für US$3.1 Millionen zurück, die eingezogen wurden.

B2Gold hatte im Quartal bis zum 30. September 2026 den geringsten freien Cashflow der vier, US$48 Millionen, und gab davon im Quartal US$33 Millionen für Rückkäufe aus; damit summieren sich die Rückkäufe des Jahres auf 41 Millionen Aktien für US$205 Millionen.

Im Quartal bis zum 30. September 2026 zog das Unternehmen US$95 Millionen aus seiner revolvierenden Kreditlinie über US$800 Millionen, sodass US$705 Millionen ungenutzt blieben, und beendete den September mit liquiden Mitteln von US$294 Millionen. Am 4. November beschloss es seine Quartalsdividende von US$0.02 je Aktie. Zudem senkte es seine AISC-Prognose für 2026 auf US$2,230 bis US$2,410 je verkaufter Unze, von US$2,370 bis US$2,550.

Zusammengerechnet ergeben die im Quartal bis zum 30. September 2026 abgeschlossenen Rückkäufe und die dafür gezahlten oder beschlossenen Dividenden rund US$1 Milliarde, bei rund US$1.5 Milliarden freiem Cashflow der vier zusammen. Beide Summen vermischen vier verschiedene Definitionen des freien Cashflows sowie abgeschlossene und beschlossene Zahlungen; sie beschreiben die Größenordnung des Quartals, kein einheitlich vergleichbares Verhältnis.

Was der Rest in Kanada baut

Das Geld, das in den Unternehmen bleibt, bezahlt die nächste Generation kanadischer Minen, und die Zeitpläne reichen Jahre über den aktuellen Preis hinaus.

Es geht um eine nationale Größe. Natural Resources Canada stufte Kanada 2024 als viertgrößten Goldproduzenten der Welt ein, mit einer Minenförderung von 200 Tonnen im Wert von C$16.9 Milliarden, und die unten genannten Projekte würden ab 2027 hinzukommen.

Agnico plant für 2026 Investitionen von US$2.6 bis US$2.8 Milliarden, ohne aktivierte Exploration, und die meisten seiner großen Projekte liegen in Kanada.

Bei Canadian Malartic schloss die Untertagemine Odyssey am 9. Juli die erste Phase ihres Hauptschachts in 1,586 Metern Tiefe ab; die Förderung über den Schacht ist für das zweite Quartal 2027 geplant. In Detour Lake im Nordosten Ontarios hat eine Explorationsrampe 207 Meter erreicht, und das Unternehmen erklärt, die Untertageproduktion könne frühestens 2028 beginnen.

Hope Bay in Nunavut, im Mai genehmigt, war Ende September zu rund 13 Prozent gebaut; das erste Gold ist für 2030 angepeilt, bei einer erwarteten Förderung von 400,000 bis 435,000 Unzen im Jahr. In Upper Beaver in Ontario hat der Schacht 732 Meter erreicht, und die Umweltverträglichkeitserklärung ist in diesem Quartal fällig.

Das größte Projekt von Kinross ist Great Bear bei Red Lake im Nordwesten Ontarios. Die Mitteilung vom 28. Oktober meldet mehr als 500 Meter Vortrieb in den nördlichen und südlichen Explorationsrampen zusammen und eine Detailplanung des Hauptprojekts zu mehr als 55 Prozent abgeschlossen; die Bundesbehörde Impact Assessment Agency of Canada stellte Ende Juli ihre ersten Informationsersuchen, und Kinross hat geantwortet.

Das kanadische Kapital von B2Gold heißt Goose. Die feste Brecheranlage verarbeitete Ende Oktober nach einer ersten Runde von Verbesserungen im Schnitt 3,200 Tonnen am Tag, und eine zweite Phase im ersten Halbjahr 2027 soll sie auf ihre Auslegungsleistung von 4,000 Tonnen am Tag bringen. Goose förderte im Quartal 39,973 Unzen, und das Unternehmen hielt an seiner Prognose für 2026 von 170,000 bis 200,000 Unzen für die Mine fest.

Die Mine von Lundin Gold liegt in Ecuador, doch das Unternehmen ist in Toronto notiert, und seine Dividende erreicht kanadische Anteilseigner. Das Unternehmen erwartet im vierten Quartal eine integrierte Investitionsentscheidung über die Lagerstätte Fruta del Norte South und eine Erweiterung der Aufbereitungsanlage, unter Berücksichtigung der Abbauraten in beiden Lagerstätten und zusätzlicher Verarbeitungskapazität.

Was das Quartal offenlässt

Jede dieser Aufteilungen erfolgte bei einem Goldpreis, den keines der vier Unternehmen steuert. Die Kostenprognose von Kinross unterstellt für den Rest von 2026 US$4,350 je Unze. Die oben genannten Investitionsprogramme sind über fünf oder mehr Jahre angelegt, während Rückkäufe und variable Dividenden jedes Quartal angepasst werden können; das ist ein Grund, warum Unternehmen sie nutzen, um einen Preisgewinn weiterzugeben.

Zwei der vier nehmen zudem Produktionsfehlbeträge ins vierte Quartal mit, die beiden anderen hielten an ihrer Produktionsprognose fest. Agnico erwartet für 2026 eine Förderung nahe 3.3 Millionen Unzen innerhalb seiner Spanne von 3.3 bis 3.5 Millionen Unzen und Kosten am oberen Ende ihrer Spannen, vor allem wegen der Grube Barnat. Kinross senkte am 23. September seinen Produktionsausblick für 2026 auf rund 1.84 bis 1.86 Millionen Unzen und verwies auf "extreme weather and operational challenges" (sinngemäß: extreme Witterung und betriebliche Schwierigkeiten) in La Coipa in Chile und Round Mountain in Nevada. Lundin Gold hielt an seiner Prognose fest und erklärte, das vierte Quartal werde wegen einer Wartungsabschaltung im Oktober und niedrigerer Gehalte in der Abbaufolge das schwächste des Jahres.

Maple hat die Ergebnisse jedes Unternehmens in dieser Woche behandelt: US$852 Million in Free Cash Flow: Agnico Eagle's Third Quarter, Kinross Gold's Third Quarter: 425,000 Ounces After a Lower 2026 Forecast, Fruta del Norte Set a Record, and Lundin Gold Declared a US$275 Million Dividend und B2Gold Cuts Its Cost Forecast as Its New Goose Mine Ramps Up.

Der Veranstaltungskalender von TMX Money führt für den 18. November einen Kapitalmarkttag von Agnico, ein Datum, das die Mitteilung des Unternehmens vom 28. Oktober nicht nennt. Die Dividenden kommen im Dezember: Kinross zahlt am 3. Dezember, Agnico und B2Gold am 15. Dezember und Lundin Gold am 23. Dezember.