Les sociétés aurifères canadiennes ont versé environ US$1 milliard d'un trimestre de US$1.5 milliard

Agnico Eagle Mines a conservé environ les trois cinquièmes du prix de chaque once d'or vendue entre juillet et septembre, et a remis plus de la moitié des flux de trésorerie disponibles du trimestre à ses actionnaires. Ses résultats ont ouvert deux semaines au cours desquelles quatre des plus grands producteurs d'or inscrits en bourse au Canada ont déclaré un trimestre du même genre.

Au trimestre clos le 30 septembre 2026, Agnico a remis US$478 millions de ses US$852 millions de flux de trésorerie disponibles sous forme de dividendes et de rachats, selon son communiqué du 28 octobre; son prix et son coût par once figurent dans le tableau ci-dessous. Kinross Gold a publié ses résultats le même jour, Lundin Gold et B2Gold le 4 novembre.

Lus côte à côte, les quatre ensembles de documents montrent à quel point des sociétés qui vendent le même métal à presque le même prix ont abouti à des résultats différents. Ils montrent aussi comment l'argent a été partagé entre les actionnaires et les mines encore en construction en Ontario, au Québec et au Nunavut.

Le prix était le même, pas le coût

Les quatre sociétés ont réalisé entre US$4,249 et US$4,299 l'once au trimestre, un écart d'environ 1 pour cent. Leurs coûts de maintien tout compris allaient de US$1,037 à US$2,602 l'once, le plus élevé représentant environ deux fois et demie le plus bas.

Le coût de maintien tout compris (AISC, pour all-in sustaining cost) est la mesure qu'utilise l'industrie pour cette comparaison. Il ajoute au coût décaissé d'extraction et de traitement d'une once les dépenses en immobilisations de maintien, l'administration et les autres dépenses nécessaires pour que les mines existantes continuent de produire à leur rythme actuel. Il exclut le capital consacré aux nouvelles mines et aux agrandissements; il mesure donc ce que coûte l'exploitation d'une mine en activité, et non tout ce qu'une société dépense. Chaque société le présente comme sa propre mesure non conforme aux PCGR, un chiffre que les normes comptables ne définissent pas, de sorte que de petites différences de méthode se cachent sous la comparaison.

Sources : communiqué d'Agnico Eagle, 28 octobre 2026; communiqué de Kinross Gold, 28 octobre 2026; communiqué de Lundin Gold, 4 novembre 2026; rapport de gestion (MD&A) de B2Gold, 4 novembre 2026. La marge correspond au prix réalisé moins l'AISC, par soustraction de la rédaction.

L'unique mine de Lundin Gold, Fruta del Norte en Équateur, est l'exploitation la moins coûteuse des quatre en raison de sa teneur : le minerai traité au trimestre titrait en moyenne 10.1 grammes d'or la tonne, selon son communiqué du 4 novembre. B2Gold se trouve à l'autre extrémité, surtout à cause d'une seule mine. Sa nouvelle mine Goose, au Nunavut, a déclaré un AISC de US$4,816 l'once vendue au trimestre, supérieur au prix de l'or, pendant qu'elle remettait en état un circuit de concassage endommagé par un incendie au deuxième trimestre.

Les dépenses de maintien de Goose ont atteint US$69 millions au trimestre; le rapport de gestion en attribue US$17 millions aux réparations du circuit de concassage, US$14 millions à l'infrastructure du site et aux travaux de génie civil, US$13 millions au développement souterrain et US$12 millions à un concasseur mobile, des montants moins élevés allant à l'équipement mobile et au décapage préalable.

Pour les actionnaires canadiens, la marge est plus grande dans leur propre monnaie. Le taux quotidien du dollar américain de la Banque du Canada s'est établi en moyenne à environ C$1.40 au troisième trimestre, selon la moyenne calculée par la rédaction des 62 taux quotidiens publiés par la Banque du 2 juillet au 29 septembre, ce qui porte la marge d'Agnico à environ C$3,660 l'once.

Une année de prix plus élevés, en grande partie conservés

Les chiffres d'Agnico pour l'année précédente montrent ce qu'une hausse du prix de l'or fait à la ligne des coûts d'une société minière. Au troisième trimestre de 2025, la société a réalisé US$3,476 l'once pour un AISC de US$1,331. Un an plus tard, son prix réalisé avait augmenté d'environ 23 pour cent et son AISC d'environ 24 pour cent, si bien que la marge est passée d'environ US$2,145 à environ US$2,616 l'once.

Une partie de cette hausse des coûts suit le prix lui-même. Les redevances sont généralement fixées en proportion des revenus, de sorte qu'elles augmentent avec chaque dollar que gagne le prix de l'or; Agnico cite des redevances plus élevées liées à la hausse du prix de l'or parmi les raisons de la hausse de ses coûts unitaires, avec des coûts de main-d'œuvre et de diesel plus élevés, davantage de dépenses de maintien à Detour Lake et à sa mine de Victoria, en Australie, ainsi qu'une production en baisse.

La baisse de production a une cause précise. Le 1er juillet, une section du mur nord de la fosse Barnat, à Canadian Malartic au Québec, s'est déplacée, et Agnico a indiqué que l'événement réduira la production de la mine de 60,000 à 80,000 onces au second semestre de 2026 et de jusqu'à 150,000 onces en 2027 et en 2028. L'exploitation a repris le 27 septembre.

Les flux de trésorerie disponibles n'ont pas suivi. Agnico a déclaré US$852 millions pour le trimestre, contre US$1,190 millions un an plus tôt, sur une production en baisse, à 814,012 onces (866,936 un an plus tôt). Pour le trimestre clos le 30 septembre 2026, avant les variations du fonds de roulement, c'est-à-dire l'argent immobilisé dans les stocks, les comptes clients et les comptes fournisseurs, ses flux de trésorerie disponibles s'élevaient à US$1,057 millions, contre US$1,035 millions un an plus tôt.

Où l'argent est allé

Les quatre sociétés ont remis de l'argent aux actionnaires au trimestre ou ont déclaré qu'elles le feraient, dans des proportions et par des moyens différents.

Agnico Eagle a consacré environ US$250 millions au rachat de ses propres actions et a versé le reste de ses US$478 millions par son dividende. Elle a déclaré un dividende trimestriel de US$0.45 l'action, payable le 15 décembre.

Le président et chef de la direction, Ammar Al-Joundi, a déclaré dans le communiqué que la société continue "to return significant capital to shareholders through dividends and share repurchases" (traduction libre : de remettre un capital important aux actionnaires par des dividendes et des rachats d'actions), et Agnico a indiqué s'attendre à remettre plus de la moitié de ses flux de trésorerie disponibles de 2026 aux prix au comptant actuels de l'or.

Sa trésorerie a augmenté de US$149 millions au trimestre pour atteindre US$3,613 millions au 30 septembre 2026, pour une dette totale de US$197 millions à la même date.

Kinross Gold a consacré environ US$230 millions au rachat de 8.6 millions d'actions au trimestre clos le 30 septembre 2026, pour des flux de trésorerie disponibles attribuables de US$281.3 millions, et a déclaré son dividende trimestriel de US$0.04 l'action, payable le 3 décembre.

Le 23 septembre, elle a porté son objectif pour 2026 de 40 pour cent à 50 pour cent des flux de trésorerie disponibles remis aux actionnaires. Le chef de la direction, J. Paul Rollinson, a répété l'objectif dans le communiqué du 28 octobre. Kinross détenait US$2,638.4 millions de trésorerie au 30 septembre 2026, pour une dette à long terme de US$739.2 millions à la même date.

Lundin Gold a choisi le dividende. Le 4 novembre, son conseil a déclaré US$1.14 l'action, environ US$275 millions, composé d'une partie fixe de US$0.30 et d'une partie variable de US$0.84. Sa politique fixe le dividende variable à "at least 50%" (traduction libre : au moins 50%) des flux de trésorerie disponibles normalisés du trimestre précédent (les flux de trésorerie disponibles corrigés du calendrier des paiements d'impôt et de participation des travailleurs aux bénéfices en Équateur), et le président et chef de la direction, Jamie Beck, a décrit le choix du conseil comme "returning 100% of normalized free cash flow to shareholders through dividends" (traduction libre : remettre 100% des flux de trésorerie disponibles normalisés aux actionnaires par des dividendes). Le dividende est payable le 23 décembre et constitue un dividende déterminé aux fins de l'impôt sur le revenu canadien, ce qui donne aux particuliers canadiens le crédit d'impôt pour dividendes bonifié.

La société a aussi commencé à racheter des actions dans le cadre de son offre publique de rachat dans le cours normal des activités au trimestre, en rachetant et annulant 49,500 actions pour US$3.1 millions.

B2Gold a eu les flux de trésorerie disponibles les moins élevés des quatre au trimestre clos le 30 septembre 2026, soit US$48 millions, et en a consacré US$33 millions à des rachats au trimestre, ce qui porte ses rachats de l'année à 41 millions d'actions pour US$205 millions.

Elle a prélevé US$95 millions sur sa facilité de crédit renouvelable de US$800 millions au trimestre clos le 30 septembre 2026, laissant US$705 millions inutilisés, et a terminé septembre avec US$294 millions de trésorerie. Elle a déclaré son dividende trimestriel de US$0.02 l'action le 4 novembre. La société a aussi abaissé ses prévisions d'AISC pour 2026 à US$2,230 à US$2,410 l'once vendue, contre US$2,370 à US$2,550.

Au total, les rachats effectués au trimestre clos le 30 septembre 2026 et les dividendes versés ou déclarés à son égard atteignent environ US$1 milliard, pour environ US$1.5 milliard de flux de trésorerie disponibles pour les quatre. Les deux totaux mêlent quatre définitions différentes des flux de trésorerie disponibles et des paiements effectués comme déclarés; ils décrivent l'ampleur du trimestre plutôt qu'un ratio comparable unique.

Ce que le reste construit au Canada

L'argent qui reste dans ces sociétés paie la prochaine génération de mines canadiennes, et les échéanciers s'étendent des années au-delà du prix actuel.

L'enjeu est national. Ressources naturelles Canada a classé le Canada quatrième producteur d'or au monde en 2024, avec une production minière de 200 tonnes d'une valeur de C$16.9 milliards, et les projets ci-dessous s'y ajouteraient à partir de 2027.

Agnico prévoit des dépenses en immobilisations de US$2.6 milliards à US$2.8 milliards en 2026, hors exploration capitalisée, et la plupart de ses grands projets sont au Canada.

À Canadian Malartic, la mine souterraine Odyssey a terminé le 9 juillet la première phase de son puits principal à une profondeur de 1,586 mètres, et la production hissée par le puits est prévue au deuxième trimestre de 2027. À Detour Lake, dans le nord-est de l'Ontario, une rampe d'exploration a atteint 207 mètres, et la société indique que la production souterraine pourrait commencer dès 2028.

Hope Bay, au Nunavut, approuvé en mai, était construit à environ 13 pour cent à la fin de septembre, avec un premier or visé en 2030 et une production attendue de 400,000 à 435,000 onces par année. À Upper Beaver, en Ontario, le puits a atteint 732 mètres et l'étude d'impact environnemental doit être déposée ce trimestre.

Le plus grand projet de Kinross est Great Bear, près de Red Lake dans le nord-ouest de l'Ontario. Son communiqué du 28 octobre fait état de plus de 500 mètres d'aménagement combiné dans les rampes d'exploration nord et sud et d'une ingénierie détaillée du projet principal réalisée à plus de 55 pour cent; l'Agence d'évaluation d'impact du Canada a formulé ses premières demandes de renseignements à la fin de juillet, et Kinross y a répondu.

Le capital canadien de B2Gold, c'est Goose. Son circuit de concassage fixe a traité en moyenne 3,200 tonnes par jour à la fin d'octobre après une première série d'améliorations, et une deuxième phase prévue au premier semestre de 2027 doit le porter à sa capacité nominale de 4,000 tonnes par jour. Goose a produit 39,973 onces au trimestre, et la société a maintenu ses prévisions de 2026 pour la mine à 170,000 à 200,000 onces.

La mine de Lundin Gold est en Équateur, mais la société est inscrite à Toronto et son dividende parvient aux actionnaires canadiens. La société prévoit prendre au quatrième trimestre une décision d'investissement intégrée sur le gisement Fruta del Norte South et un agrandissement de l'usine, en tenant compte des cadences d'extraction aux deux gisements et d'une capacité de traitement accrue.

Ce que le trimestre laisse en suspens

Chacune de ces répartitions a été faite à un prix de l'or qu'aucune des quatre sociétés ne contrôle. Les prévisions de coûts de Kinross supposent US$4,350 l'once pour le reste de 2026. Les programmes d'immobilisations ci-dessus s'étalent sur cinq ans ou plus, alors que les rachats et les dividendes variables peuvent être ajustés chaque trimestre, ce qui explique en partie pourquoi les sociétés s'en servent pour redistribuer une manne liée au prix.

Deux des quatre reportent aussi des manques à produire au quatrième trimestre, tandis que les deux autres ont maintenu leurs prévisions de production. Agnico prévoit une production de 2026 proche de 3.3 millions d'onces dans sa fourchette de 3.3 à 3.5 millions d'onces, et des coûts proches du haut de leurs fourchettes, surtout à cause de la fosse Barnat. Kinross a ramené le 23 septembre ses perspectives de production de 2026 à environ 1.84 à 1.86 million d'onces, en invoquant "extreme weather and operational challenges" (traduction libre : des conditions météorologiques extrêmes et des difficultés d'exploitation) à La Coipa au Chili et à Round Mountain au Nevada. Lundin Gold a maintenu ses prévisions et indiqué que son quatrième trimestre sera le moins productif de l'année en raison d'un arrêt d'entretien en octobre et de teneurs plus basses dans la séquence minière.

Maple a couvert les résultats de chaque société cette semaine : US$852 Million in Free Cash Flow: Agnico Eagle's Third Quarter, Kinross Gold's Third Quarter: 425,000 Ounces After a Lower 2026 Forecast, Fruta del Norte Set a Record, and Lundin Gold Declared a US$275 Million Dividend et B2Gold Cuts Its Cost Forecast as Its New Goose Mine Ramps Up.

Le calendrier des événements de TMX Money inscrit une journée des marchés financiers d'Agnico le 18 novembre, une date tirée de ce calendrier plutôt que du communiqué de la société du 28 octobre. Les dividendes arrivent en décembre : Kinross paie le 3 décembre, Agnico et B2Gold le 15 décembre et Lundin Gold le 23 décembre.