Panamas Präsident prüft 17 Empfehlungen zu Cobre Panamá von First Quantum

Die Zukunft von Cobre Panamá liegt jetzt auf dem Schreibtisch des panamaischen Präsidenten. Am 30. September 2026 übergab eine Kommission aus drei Ministern José Raúl Mulino einen Bericht, der förmliche Verhandlungen mit First Quantum Minerals über einen Neustart der Kupfermine empfiehlt, zu Bedingungen, die um ihre spätere Schließung herum gebaut sind.

Mulino hat um Zeit gebeten. Er werde den Bericht mit seinem Kabinett und seinen Anwälten prüfen und nicht den Fehler wiederholen, in vier Tagen über eine Frage zu entscheiden, die das Land über Jahrzehnte tragen werde, berichtete La Estrella de Panamá am 1. Oktober 2026. Am 9. Oktober 2026 sagte Handels- und Industrieminister Julio Moltó laut dem Sender TVN, der Präsident habe den Beginn förmlicher Verhandlungen noch nicht genehmigt.

In seiner Mitteilung vom 30. September 2026 erklärte First Quantum, das Unternehmen werde in gutem Glauben über einen Rahmen verhandeln, der mit der Verfassung und den Gesetzen Panamas vereinbar ist, und warte auf die Vorgaben der Regierung zu den nächsten Schritten. Jede neue Vereinbarung müsse die Souveränität Panamas, seine demokratischen Institutionen und den von der Regierung geführten Prozess respektieren, hieß es in derselben Mitteilung, die zudem den Nutzen der Mine für Panama durch Beschäftigung, lokale Beschaffung und Investitionen in die Gemeinden anführte.

Drei Stufen geraten hier leicht durcheinander. Eine Empfehlung liegt vor, schriftlich. Die Genehmigung, zu verhandeln, ist Sache des Präsidenten und war am 9. Oktober 2026 nicht erteilt. Eine Vereinbarung käme erst danach.

Eine Mine, die fast die Hälfte des Kupfers des Konzerns lieferte

Cobre Panamá ist eine Kupfermine im Tagebau im Bezirk Donoso, mit eigenem Hafen in Punta Rincón an der Karibikküste. Laut der Ergebnismitteilung von First Quantum vom 20. Februar 2024 produzierte sie 350,438 Tonnen Kupfer im Jahr 2022 und 330,863 Tonnen im Jahr 2023. Der Wert für 2023 entsprach 46.8 Prozent der 707,678 Tonnen, die das Unternehmen in jenem Jahr produzierte.

Die Produktion wurde Ende November 2023 eingestellt, nachdem Blockaden am Hafen und auf den Straßen zum Standort Lieferungen unterbrochen hatten, die das Kraftwerk benötigte, so das Unternehmen. Im selben Monat erklärte Panamas Oberster Gerichtshof das Gesetz 406 für verfassungswidrig, das den Vertrag der Mine regelte. Seitdem befindet sich der Standort in dem Zustand, den das Unternehmen Erhaltung und sicheres Management nennt (preservation and safe management): Die Produktion bleibt eingestellt, während der Standort erhalten und gesichert wird.

Seit Mai läuft eine Mahllinie mit Erz von den Halden

Am 7. April 2026 genehmigte die Regierung mit der Resolution Nr. 27 den Abtransport von Erz, das vor der Stilllegung abgebaut und auf Halden gelagert worden war, sowie dessen Verarbeitung und Export. First Quantum bezifferte diese Halden auf etwa 38 Millionen Tonnen mit rund 70,000 Tonnen gewinnbarem Kupfer. Nach Angaben des Unternehmens umfassen die Arbeiten weder neue Bohrungen noch Sprengungen oder Abbau. Der erste von drei Mahlkreisläufen wurde im Mai in Betrieb genommen.

Der Aufgabegehalt (head grade) ist der Kupferanteil im Erz, das der Mühle zugeführt wird. Das Ausbringen (recovery) ist der Anteil dieses Kupfers, den die Anlage gewinnt. Aus der Mühle kommt Konzentrat, ein Pulver aus abgetrennten Kupfermineralen, das eine Hütte zu Metall verarbeitet.

First Quantum hielt an seiner Prognose für Cobre Panamá für 2026 von 30,000 bis 40,000 Tonnen Kupfer fest. Die Zahl der Beschäftigten am Standort stieg von etwa 2,350 Anfang April auf etwa 3,000 Ende Juni.

Die beiden Zeitpläne weichen voneinander ab. Im Juli erklärte das Unternehmen, die Halden reichten bei den damaligen Raten für etwa zwölf Monate Verarbeitung. Der Bericht nennt nicht das Tempo, das seinen sechs Monaten zugrunde liegt. In der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen am 29. Juli 2026 sagte Vorstandschef Tristan Pascall, die Verarbeitung sei im Rahmen des Wartungszyklus der Anlage von Mahllinie 3 (Milling Train 3) auf Mahllinie 2 umgestellt worden; das Unternehmen könne möglicherweise eine weitere Linie hinzunehmen, sei aber dadurch begrenzt, Personal zurückzuholen. Keines der beiden Dokumente erklärt den Unterschied zwischen den beiden Zeitplänen.

Laut der Zusammenfassung von First Quantum erreicht das Audit 87.7 Prozent

Am 19. Juni 2026 veröffentlichte Panamas Umweltministerium das abschließende integrale Audit der Mine durch das Prüfunternehmen SGS. Laut der Zusammenfassung von First Quantum wurden 361 von 370 Umweltverpflichtungen erfüllt, und das Audit ergab einen Gesamterfüllungsgrad von 87.7 Prozent; die nicht vollständig erfüllten Verpflichtungen betrafen vor allem die langfristige Wiederaufforstung, darunter seit 2023 ausgesetzte Programme. Der Bericht der Kommission erklärt den Abstand zwischen dieser Zählung und dem Wert: Er beschreibt die 87.7 Prozent als gewichteten Wert, der vier Komponenten der Audit-Methodik kombiniert, statt als einfachen Durchschnitt.

Umweltminister Juan Carlos Navarro sagte am 9. Oktober 2026, die ausstehenden Verpflichtungen würden unabhängig von der Entscheidung des Präsidenten durchgesetzt, berichtete TVN.

Die Mitteilung von First Quantum vom 30. September 2026 beschreibt die Unterlagen, die die Kommission dem Präsidenten übergab, als Studien und Analysen zusammen mit einem umfassenden Auditbericht zu Cobre Panamá, neben den 17 Empfehlungen. Welches Audit gemeint ist, nennt die Mitteilung nicht.

Die Bedingungen der Kommission beginnen mit einem festen Schließungsdatum

In der Kommission saßen Panamas Minister für Handel, für Wirtschaft und für Umwelt. Ihre erste Empfehlung fordert den Präsidenten auf, förmliche Verhandlungen mit Cobre Panamá und First Quantum zu genehmigen, um eine neue Vereinbarung zu prüfen. Diese Vereinbarung würde die anhängigen internationalen Schiedsverfahren beilegen und Bedingungen für eine Wiederinbetriebnahme festlegen, die zu einer geordneten Schließung führt, "sin costo para la Nación, sin posibilidad de prórroga" (sinngemäß: ohne Kosten für die Nation und ohne Möglichkeit einer Verlängerung). Die siebzehnte Empfehlung macht die Beendigung der Schiedsverfahren zur zwingenden Bedingung jeder Einigung.

Der Bericht hält fest, dass er keine Entscheidung trifft und die Entscheidung allein beim Präsidenten liegt.

Seine Grundsätze beschreiben, welche Art von Regelung der Kommission vorschwebt. Die Nation würde als Eigentümerin der Lagerstätte auftreten und nicht nur als Empfängerin von Lizenzgebühren. Der Staat würde die Finanzströme der Mine selbst prüfen, statt sich auf die Berichte des Betreibers zu verlassen. Ein endgültiges Schließungsdatum würde im Voraus festgelegt, ohne Verlängerung, und die Fläche der Mine würde nicht wachsen.

Eine Betriebsdauer legt der Bericht nicht fest. Wirtschafts- und Finanzminister Felipe Chapman beschrieb am 9. Oktober 2026 laut TVN einen begrenzten Betrieb von etwa 16 bis etwas über 20 Jahren, lang genug, um Schließung und Umweltsanierung ohne den Staatshaushalt zu bezahlen.

Die Kommission schätzte, dass eine Schließung des Standorts ohne Vereinbarung 2.6 Milliarden bis 3.4 Milliarden Balboa über 17 bis 19 Jahre kosten würde; der Balboa ist im Verhältnis eins zu eins an den US-Dollar gebunden. Sie leitete diese Spanne aus einer Schätzung der Schließungskosten durch ein Ministerium aus dem Jahr 2024 und aus den monatlichen Erhaltungskosten ab, die First Quantum Investoren im Januar 2024 genannt hatte, und bezeichnete die Zahlen als Größenordnungen.

Ein Schiedsverfahren eingestellt, eines ausgesetzt

Der Zwischenabschluss von First Quantum für die sechs Monate bis zum 30. Juni 2026 legt dar, wo die Rechtsansprüche stehen. Minera Panamá, die Betreibergesellschaft, stimmte am 31. März 2025 zu, ihr Schiedsverfahren vor der Internationalen Handelskammer (ICC) einzustellen. Am selben Tag stimmte First Quantum zu, seine Klage nach dem Freihandelsabkommen zwischen Kanada und Panama auszusetzen. Ein dreiköpfiges Schiedsgericht für diese Klage wurde am 10. September 2025 gebildet, und die Anhangangaben beziffern keine der beiden Forderungen.

Der Bericht der Kommission spricht weiterhin von den anhängigen internationalen Schiedsverfahren, im Plural. Ihm zufolge wurden die Verfahren vom Betreiber und von Finanzpartnern des Projekts eingeleitet, die er nicht namentlich nennt, und sein Anhang verzeichnet sowohl den Rückzug aus dem ICC-Verfahren als auch die Aussetzung der Klage nach dem Abkommen.

Pascall sagte Analysten im Juli, ein Schiedsverfahren sei nicht das vom Unternehmen bevorzugte Ergebnis, und die Rechte des Unternehmens blieben geschützt, solange die Klage ausgesetzt ist. Die Bedingung der Kommission würde diese Aussetzung innerhalb jeder Vereinbarung, die beide Seiten aushandeln, in eine Beendigung verwandeln.

Sambia trägt den Großteil des Plans für 2026

Für den Konzern liefern die Halden weniger als ein Zehntel des Kupferplans für das Jahr. Die Prognose von First Quantum für 2026 von 405,000 bis 475,000 Tonnen Kupfer, in der Juli-Mitteilung unverändert, enthält die 30,000 bis 40,000 Tonnen, die von Cobre Panamá erwartet werden.

Der größte Teil des Rests stammt aus Kansanshi und Sentinel in Sambia. Im zweiten Quartal 2026 produzierte der Konzern 100,487 Tonnen Kupfer.

Laut Zwischenabschluss verfügte First Quantum zum 30. Juni 2026 über Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente von US$779 Millionen. Die Gesamtverschuldung lag zum 30. Juni 2026 bei US$6,178 Millionen.

Die Nettoverschuldung, die unternehmenseigene Kennzahl aus Kontokorrentkrediten und Gesamtverschuldung abzüglich frei verfügbarer Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente, betrug zum 30. Juni 2026 US$5,407 Millionen. Der Abschluss beziffert die frei verfügbaren Zahlungsmittel netto, nach Abzug der Kontokorrentkredite, zum 30. Juni 2026 auf US$771 Millionen; das erklärt die Differenz von US$8 Millionen zur Gesamtverschuldung abzüglich der Zahlungsmittel.

Die Nettoverschuldung stieg im zweiten Quartal 2026 um US$123 Millionen, vor allem wegen Investitionsausgaben von US$322 Millionen und gezahlter Steuern von US$199 Millionen.

Das EBITDA, das Ergebnis des Unternehmens vor Zinsen und Steuern zuzüglich Abschreibungen, lag im zweiten Quartal 2026 bei US$400 Millionen. Darin enthalten war ein negativer Beitrag von US$51 Millionen aus Cobre Panamá, wo Erhaltungskosten vor der ersten Produktion anfielen. Die Absicherungen der Kupferverkäufe des Unternehmens liefen am 30. Juni 2026 aus, und Pascall sagte Analysten am 29. Juli 2026, das Unternehmen sei wieder voll den Kassapreisen für Kupfer ausgesetzt. Der Kassapreis für Kupfer an der London Metal Exchange lag im zweiten Quartal 2026 laut der Mitteilung im Schnitt bei US$6.05 je Pfund, bei einem realisierten Preis von US$5.34 nach Verlusten aus Absicherungsgeschäften.

C$33.44 zum Freitagsschluss in Toronto

Die Aktie von First Quantum schloss am 29. September 2026 an der Toronto Stock Exchange bei C$45.12. Am 30. September 2026, dem Tag, an dem der Bericht öffentlich wurde, fiel sie im Handelsverlauf bis auf C$28.00 und schloss bei C$38.23, ein Minus von 15.27 Prozent, laut der Kurshistorie von TMX Money.

Kanadas Aufsichtsbehörde für die Investmentbranche, CIRO, gab an jenem Morgen laut den bei TMX Money gelisteten Mitteilungen drei Mitteilungen über Handelsaussetzungen der Aktie heraus. Ihre letzte Mitteilung über die Wiederaufnahme des Handels kam um 14:09 Uhr ET, 16 Minuten nach der Mitteilung des Unternehmens um 13:53 Uhr ET.

Am Freitag, dem 23. Oktober 2026, schloss die Aktie bei C$33.44, ein Minus von 1.907 Prozent, bei 2,489,568 an der TSX gehandelten Aktien, laut den am 24. Oktober 2026 bei TMX Money abgerufenen Tagesschlussdaten.

Zu diesem Kurs haben die 834,206,731 notierten Aktien einen Marktwert von rund C$27.9 Milliarden. Im vergangenen Jahr wurde die Aktie laut TMX Money zwischen C$27.06 und C$49.27 gehandelt.

Dieselben Aktien werden laut der Notierungsseite der Deutschen Börse in Frankfurt unter dem Kürzel IZ1 notiert, WKN 904604. Ihre ISIN, CA3359341052, ist die Kennung des kanadischen Wertpapiers selbst; ein Kurs an der einen wie an der anderen Börse ist also ein Kurs für dieselbe Aktie.

Zwei Termine, einer davon fest

First Quantum wird laut seiner Ankündigung vom 29. September 2026 die Ergebnisse zum dritten Quartal 2026 am Mittwoch, dem 28. Oktober 2026, nach Handelsschluss an der TSX veröffentlichen und die Telefonkonferenz am Donnerstag, dem 29. Oktober 2026, um 9:00 Uhr ET abhalten. Der andere Termin liegt bei Mulino, und er hat ihn nicht genannt. Bis er es tut, läuft das Haldenprogramm auf Grundlage der Genehmigung vom April, und die 17 Empfehlungen der Kommission warten auf seinem Schreibtisch.

Die Kommission will das Schließungsdatum vor jedem Neustart schriftlich festgelegt sehen, und der Finanzminister hat von etwas zwischen 16 und etwas über 20 Jahren gesprochen. Wie viele Jahre Abbau eine Vereinbarung erlauben würde und ob diese Jahre die Schließung zu Bedingungen finanzieren würden, die First Quantum zu unterzeichnen bereit ist, würden Verhandlungen klären, sobald der Präsident sie genehmigt.