B2Gold réduit sa prévision de coûts pendant la montée en cadence de sa nouvelle mine Goose

Agnico Eagle, le plus grand producteur d'or du Canada, a enregistré au troisième trimestre un coût de maintien tout compris de US$1,648 l'once. Le coût de maintien tout compris, ou AISC (all-in sustaining cost), est la mesure de référence du secteur pour ce qu'il en coûte de produire une once et de maintenir les mines en activité, avant les dépenses de croissance. Agnico a publié ce chiffre le 28 octobre 2026, par once d'or produite et sur une base de sous-produits, pour un ensemble de mines plus grand et de composition différente.

Le chiffre de B2Gold pour le même trimestre, publié le 4 novembre, était de US$2,602 par once vendue, selon la méthode de la société; les deux chiffres déclarés par les sociétés reposent donc sur des bases légèrement différentes. Une grande partie de l'écart vient de Goose, la nouvelle mine de la société au Nunavut, qui progresse encore vers la cadence pour laquelle elle a été construite.

Le même communiqué a abaissé la fourchette de coûts annuelle de B2Gold et maintenu sa fourchette de production; la prévision de coûts de l'année s'est donc améliorée tandis que l'objectif de production est resté le même.

Une nouvelle mine détermine la ligne des coûts

Goose a produit 39,973 onces d'or au troisième trimestre, selon le communiqué du 4 novembre. Son AISC s'est établi à US$4,816 par once vendue, contre US$2,602 pour l'ensemble de la société.

La raison tient en grande partie aux dépenses. Goose a comptabilisé US$69 millions d'immobilisations de maintien au cours du trimestre, soit les sommes dépensées pour maintenir une mine en exploitation plutôt que pour construire quelque chose de nouveau. Une jeune mine répartit ces dépenses sur moins d'onces, de sorte que chaque once paraît coûteuse.

Le rapport de gestion de B2Gold pour le troisième trimestre donne sa propre explication. Il attribue la hausse du coût à l'échelle de la société à une "lower gold production" (traduction libre : production d'or plus basse) et à des "higher sustaining capital expenditures due to the inclusion of Goose" (traduction libre : dépenses d'immobilisations de maintien plus élevées en raison de l'inclusion de Goose). À Fekola, au Mali, et à Masbate, aux Philippines, ajoute-t-il, des redevances plus élevées ont suivi la hausse du prix de l'or.

B2Gold a déclaré les chiffres suivants pour ses quatre mines au cours du trimestre et a maintenu les fourchettes de production ci-dessous pour 2026 :

La fourchette de coûts de l'ensemble de la société a été abaissée de US$2,370 à US$2,550. Il s'agit d'une réduction de US$140 l'once aux deux extrémités. B2Gold a indiqué dans le communiqué qu'elle demeure en voie d'atteindre sa fourchette de production. La fourchette révisée de Fekola, de US$2,350 à US$2,500, se situe au-dessus de la fourchette de l'ensemble de la société.

Goose à 3,200 tonnes par jour, avec 4,000 prévues

Le concentrateur de Goose traite maintenant en moyenne environ 3,200 tonnes de minerai par jour, selon le communiqué. Ce résultat fait suite à la première phase de mise à niveau de son concasseur fixe, la machine qui fragmente la roche assez finement pour alimenter le concentrateur. Un incendie dans le circuit de concassage au deuxième trimestre de 2026 avait réduit le débit du concentrateur, indique le rapport de gestion, et les réparations liées à l'incendie ont été achevées à la mi-octobre, en même temps que ces mises à niveau.

Une deuxième phase est prévue au premier semestre de 2027. Le rapport de gestion indique que le circuit de concassage sera à l'arrêt pendant jusqu'à 10 semaines pendant ces travaux. Par la suite, la société prévoit une moyenne de 4,000 tonnes par jour d'ici le milieu de 2027. À moyen terme, B2Gold continue de viser environ 300,000 onces par année à Goose.

Goose a produit 95,739 onces au cours des neuf premiers mois. Sa fourchette pour 2026 est de 170,000 à 200,000 onces.

Pour atteindre la borne inférieure, il lui faut environ 74,300 onces au quatrième trimestre. Pour atteindre la borne supérieure, environ 104,300. Par soustraction, le premier semestre a produit environ 55,800 onces au total.

La fourchette exige donc près du double du troisième trimestre à la borne inférieure, et plus de deux fois et demie à la borne supérieure. La société a indiqué que l'AISC annuel de Goose devrait se situer près du haut de sa fourchette de coûts, principalement en raison de l'incendie survenu à Goose au deuxième trimestre, selon le rapport de gestion. Elle n'a pas modifié la fourchette de production de Goose.

Goose a aussi vendu moins d'onces qu'elle n'en a produit : 30,894 onces vendues contre 39,973 produites. Le rapport de gestion l'attribue à "a build-up in inventory" (traduction libre : une accumulation des stocks). Ces onces existent sous forme d'or en stock et dans le circuit; elles n'ont pas été comptabilisées en revenus au cours du trimestre.

Entrées et sorties de trésorerie

Les flux de trésorerie d'exploitation se sont élevés à US$239 millions pour les trois mois clos le 30 septembre 2026, selon le communiqué. Les flux de trésorerie disponibles, la mesure propre à la société de la trésorerie restante après les dépenses en immobilisations, ont atteint US$48 millions.

Pour les neuf mois clos le 30 septembre 2026, les flux de trésorerie disponibles se sont élevés à US$152 millions. Les flux de trésorerie d'exploitation pour les mêmes neuf mois ont atteint US$699 millions, selon le communiqué, ce qui laisse un écart d'environ US$547 millions. Les immobilisations de maintien de Goose, de US$183.3 millions au cours de la période, en représentent environ le tiers.

B2Gold a aussi remis de l'argent aux actionnaires. Elle a racheté cette année 41 millions de ses actions, pour une valeur de US$205 millions, dont US$33 millions au troisième trimestre.

Le 4 novembre, elle a déclaré un dividende trimestriel de US$0.02 par action, payable à la mi-décembre.

À Francfort, les actions se négocient sous le symbole 5BG, WKN A0M889, ISIN CA11777Q2099, selon Deutsche Börse.

La trésorerie et les équivalents de trésorerie s'élevaient à US$294 millions au 30 septembre 2026, contre US$380 millions au 31 décembre 2025, selon le rapport de gestion.

La société a tiré US$95 millions sur sa facilité de crédit renouvelable de US$800 millions au cours du trimestre, ce qui laisse US$705 millions non utilisés. Une facilité renouvelable fonctionne comme une grande marge de crédit d'entreprise; celle-ci arrive à échéance le 17 décembre 2028.

Son autre dette se compose de US$460 millions de billets convertibles à 2.75 pour cent échéant le 1er février 2030. Le communiqué ne mentionne aucune nouvelle vente d'actions ni entente de financement par flux (streaming).

Le bénéfice net s'est élevé à US$414 millions pour les trois mois clos le 30 septembre 2026. Ce montant comprend une reprise de dépréciation de US$253 millions à Fekola, soit la contrepassation comptable d'une dépréciation antérieure.

Le bénéfice net ajusté pour les trois mois clos le 30 septembre 2026, qui exclut ce type d'éléments, s'est établi à US$183 millions, soit US$0.14 par action.

Les affirmations des particuliers, vérifiées dans les documents déposés

Les discussions des investisseurs particuliers après les résultats se sont partagées en deux camps. Le premier s'est concentré sur la montée en cadence de Goose et sur le concasseur. Le second s'est concentré sur des flux de trésorerie disponibles inférieurs à ce que beaucoup espéraient, et sur le coût par once.

Les documents appuient une partie des deux. Le trimestre d'environ 40,000 onces de Goose et son total d'environ 96,000 sur neuf mois concordent avec le communiqué. Les 3,200 tonnes par jour concordent aussi.

Les 4,000 tonnes par jour sont un objectif pour le milieu de 2027, après la deuxième mise à niveau, selon le communiqué, et non la cadence actuelle.

Une autre affirmation voulait que les dernières couvertures sur l'or prennent fin en janvier. C'est le cas. Au 30 septembre 2026, B2Gold détenait des tunnels (collars) sur l'or portant sur 66,548 onces, selon le rapport de gestion, avec un règlement final prévu en janvier 2027. Un tunnel fixe un plancher et un plafond au prix que touche la société.

Ces tunnels comportent un plafond de US$3,294 l'once, bien en dessous des US$4,289 que la société a réalisés au cours du trimestre. Leur juste valeur au 30 septembre était négative de US$63 millions, selon le rapport de gestion, ce qui reflète cet écart.

Un chiffre d'environ 75,000 onces provenant de Fekola Regional en 2027 a aussi circulé. Il ne figure ni dans le communiqué ni dans le rapport de gestion; la société n'a donné aucun chiffre distinct d'onces pour 2027 pour ces gisements.

Fekola Regional, une deuxième source de minerai au Mali

Fekola Regional est un groupe de gisements satellites situés près du concentrateur de Fekola, au Mali. Le Mali a accordé le permis d'exploitation de Menankoto le 7 août 2026, selon le communiqué.

Le décapage préalable a commencé en octobre. Le décapage préalable consiste à retirer les stériles pour atteindre le minerai situé dessous. La société s'attend à ce que le minerai arrive à l'usine de Fekola au premier trimestre de 2027, une fois conclue une entente de traitement à façon. Le traitement à façon signifie qu'une exploitation traite le minerai d'une autre moyennant des frais.

B2Gold s'attend à ce que la production de Fekola Regional augmente progressivement jusqu'à la fin de 2027. De 2028 jusqu'au milieu des années 2030, elle prévoit plus de 150,000 onces par année. Il s'agit de projections de la direction, énoncées dans le communiqué.

Un trimestre à deux vitesses

À mon avis, la réduction des coûts et la progression de Goose sont toutes deux réelles, et elles tirent dans des directions opposées sur le même trimestre. Trois mines plus anciennes fonctionnent assez bien pour abaisser la fourchette de coûts annuelle de la société. Une nouvelle mine absorbe une grande partie de la trésorerie qu'elles produisent, selon un calendrier que la société a daté.

Lors de la première séance complète après les résultats, l'action a clôturé à C$7.40 à la Bourse de Toronto le 5 novembre 2026, en hausse de 3.50 pour cent sur 9,421,838 actions, selon les données de fin de séance de TMX Money relevées à 16 h 58 HE le 5 novembre 2026.

Les prochaines étapes datées sont celles de la société. Le quatrième trimestre montrera si Goose a atteint sa fourchette. Les tunnels seront réglés en janvier. Le premier minerai de Fekola Regional est attendu au premier trimestre de 2027, et le concasseur sera arrêté pour sa deuxième mise à niveau d'ici le milieu de l'année.